導(dǎo)讀：博道基金的史偉是我們行業(yè)著名的不老男神，如果第一次看到他，很難相信他是一名擁有近20年投研經(jīng)驗(yàn)的老將，他也是我們?cè)L談過從業(yè)時(shí)間最久的基金經(jīng)理之一。我們?cè)?jīng)在去年年底和史偉做過一次訪談《跨越“黑暗森林”：20年基金老將的“成長(zhǎng)”迭代》，而此次回訪能夠進(jìn)一步感受他的投資框架的優(yōu)化。史偉自從做投資的第一天，就是一名成長(zhǎng)股選手，在經(jīng)歷了市場(chǎng)的四輪市場(chǎng)周期后，他也將投資方法進(jìn)一步迭代，形成了今天的“成長(zhǎng)股Plus”投資體系。
這一套投資體系的核心是做減法，選擇不做什么，比做什么更重要。史偉放棄了擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)，專注在最高品質(zhì)的企業(yè)上。他認(rèn)為企業(yè)價(jià)值的快速上升，能夠帶來股票市值的快速上升，那么就應(yīng)該持有一個(gè)企業(yè)價(jià)值快速上升的公司組合。優(yōu)秀公司能長(zhǎng)期創(chuàng)造遠(yuǎn)超平均水平的超額收益，且不會(huì)出現(xiàn)均值回歸。今天，史偉的投資體系用一句話總結(jié)就是：優(yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者。
史偉認(rèn)為優(yōu)秀賽道有三個(gè)特點(diǎn)：
1. 商業(yè)模式有良好的經(jīng)濟(jì)特征
2. 高門檻并且龍頭公司能形成壁壘
3. 滲透率較低，發(fā)展空間大
優(yōu)秀的公司必須有很強(qiáng)的護(hù)城河，并且有相匹配的高ROE。史偉認(rèn)為，投資的最高境界是賺取優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的錢。優(yōu)秀企業(yè)也是控制回撤最好的方式，歷史上看沒有人每一次擇時(shí)都能做對(duì)。
史偉是一位很稀缺的具有20年投研經(jīng)驗(yàn)的成長(zhǎng)股選手。歷史上看，A股的成長(zhǎng)股波動(dòng)比較大，早期成長(zhǎng)股的質(zhì)地也比較一般，導(dǎo)致市場(chǎng)每隔幾年成長(zhǎng)股選手都會(huì)換一批。幾乎沒有什么成長(zhǎng)股選手具有史偉這樣的經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，史偉能在一次次市場(chǎng)的高波動(dòng)中“幸存”下來，本身就是一種成功。而他總結(jié)的投資方法，是基于15年成長(zhǎng)投資的實(shí)踐，也更有說服力。
以下我們先分享一些來自史偉的投資“金句”：
1. “股票市值等于企業(yè)價(jià)值”，這是不證自明的，那么我們可以說，“企業(yè)價(jià)值上升快→股票市值上升也快”，這就像公理一樣，所以我們要“買入企業(yè)價(jià)值上升快的公司組合，這樣基金組合業(yè)績(jī)回報(bào)更高”
2. 成長(zhǎng)股投資的核心在于什么樣的公司的價(jià)值上升的快，我把它總結(jié)為——優(yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者，這也是我的成長(zhǎng)股Plus投資方法
3. 行業(yè)角度上，供給側(cè)比空間更重要
4. 企業(yè)層面上，高壁壘比商業(yè)模式更重要
5. 盈利能力強(qiáng)是優(yōu)秀企業(yè)的基礎(chǔ)，這樣稱重器的重量才上升的更快
6. 投資的最高境界是賺取優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的錢，而且最后證明優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)持續(xù)創(chuàng)造超額收益
7. 和過去相比，我有兩個(gè)比較大的轉(zhuǎn)變：1）對(duì)于擇時(shí)和短期波動(dòng)不再過多關(guān)注；2）高度收縮自己的能力圈
8. 歷史上看，優(yōu)質(zhì)公司會(huì)持續(xù)創(chuàng)造超額收益，且不會(huì)有平均利潤概念
9. 對(duì)于未來的話，我特別重視科技領(lǐng)域，這可能會(huì)成為未來若干年基金投資的一個(gè)重要?jiǎng)儇?fù)手
買入并持有優(yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者
朱昂：上次訪談您是我們基金經(jīng)理英雄榜第20期，現(xiàn)在已經(jīng)快200期了，能否聊聊你對(duì)投資的新感悟？
史偉 我現(xiàn)在堅(jiān)持每天看點(diǎn)書，每天有點(diǎn)深度思考的時(shí)間，我覺得咱們這些人，都屬于應(yīng)試體系里稍微有點(diǎn)天分的孩子，學(xué)校老師教我們作題，應(yīng)對(duì)考試，但對(duì)一些本質(zhì)或者智慧的東西學(xué)的很少，比如我們都學(xué)過歐菲幾何，但其實(shí)它是從二十幾條公理推出來的一條，然后這個(gè)演繹過程是通過世界上非常本源的東西，可以推導(dǎo)出非常有意義的幾何學(xué)，這是一種非常公理化的思維，也是西方人最厲害的演繹思維。
舉個(gè)例子，“科學(xué)家應(yīng)該受到尊重”，是一個(gè)不證自明的道理，那么我們可以說，“愛因斯坦是科學(xué)家，所以愛因斯坦應(yīng)該受到尊重”，這是非常簡(jiǎn)單的結(jié)論。映射到投資上，“股票市值等于企業(yè)價(jià)值”，這是不證自明的，那么我們可以說，“企業(yè)價(jià)值上升快→股票市值上升也快”，像公理一樣，所以我們要“買入企業(yè)價(jià)值上升快的公司組合，這樣基金組合業(yè)績(jī)回報(bào)更高”。
成長(zhǎng)股投資的核心在于什么樣的公司的價(jià)值上升的快，我也總結(jié)了一句話——優(yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者，這也是我的成長(zhǎng)股Plus投資方法。
朱昂：“尋找優(yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者”，這句話能否詳細(xì)跟我說說背后的含義？
史偉 優(yōu)秀賽道有三個(gè)維度：
1）巴菲特說的商業(yè)模式有良好的經(jīng)濟(jì)特征，就是產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格穩(wěn)定，不需要太多的資金驅(qū)動(dòng)它的增長(zhǎng)；
2）高門檻、高壁壘的行業(yè)，這決定了它的盈利水平、足夠高的壁壘甚至可以克服商業(yè)模式上的瑕疵，導(dǎo)致商業(yè)模式一般的企業(yè)也能夠獲得很高的盈利。舉個(gè)例子，全球晶圓代工的龍頭企業(yè)，雖然在一個(gè)資本開支巨大的行業(yè)，又面臨科技的摩爾定律不斷降價(jià)，但還是能成為一個(gè)幾萬億市值的巨頭。如果壁壘夠高，其實(shí)都是厚雪，即便經(jīng)濟(jì)特征很不好也不會(huì)受到太大影響；
3）國內(nèi)市場(chǎng)滲透率低，對(duì)比海外有極強(qiáng)的發(fā)展空間的行業(yè)，這里的核心指標(biāo)是滲透率，同時(shí)我們也可以參照對(duì)比美國和日本這些發(fā)達(dá)國家的基本經(jīng)驗(yàn)。畢竟這些國家的人均GDP在6萬沒有和4萬美元，相對(duì)于我們今天的人均1萬美元還是有一定指導(dǎo)意義。行業(yè)空間代表著長(zhǎng)坡，空間越大，這個(gè)坡就越長(zhǎng)。
按照這三條，我們能選出的優(yōu)勢(shì)賽道主要就是醫(yī)藥、消費(fèi)、科技。
在優(yōu)秀賽道的這三個(gè)維度之上，我們還要找到賽道中的領(lǐng)導(dǎo)者，能夠成為領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)有兩個(gè)特點(diǎn)：
一是現(xiàn)在有強(qiáng)大的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我比較認(rèn)同巴菲特最看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)ROE，高ROE意味著這個(gè)公司每年以相對(duì)更快的速度上行，我們要找當(dāng)下高ROE或者未來高ROE的企業(yè)。
二是最符合行業(yè)的發(fā)展以及有最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，競(jìng)爭(zhēng)力代表這個(gè)公司是行業(yè)中現(xiàn)在或者未來的龍頭。
回顧過去15年的醫(yī)藥行業(yè)，創(chuàng)新藥龍頭一直都沒有改變過，但是2001-10年這十年里，它雖然優(yōu)秀，但不是特別突出，因?yàn)槟菚?huì)兒的市場(chǎng)是中藥注射劑的行情，靠商業(yè)運(yùn)作取勝，而這家龍頭是做仿制藥的，沒有做中藥注射劑，也就是說沒有最貼切當(dāng)時(shí)行業(yè)的發(fā)展，但是從2016年醫(yī)保局發(fā)布帶量采購一致性評(píng)價(jià)，行業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)新了，它恰巧是在創(chuàng)新，也就被廣泛認(rèn)可了，所以即使是大公司也要符合行業(yè)的發(fā)展。
回到一開始的話題，“股票市值等于企業(yè)價(jià)值”，還蘊(yùn)含了一個(gè)假設(shè)，就是長(zhǎng)期看，企業(yè)價(jià)值上升帶來的投資回報(bào)是確定的，但是短期會(huì)有估值擾動(dòng)。那么對(duì)于優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，我們要看什么，第一，估值相對(duì)成長(zhǎng)要匹配，第二，三年內(nèi)估值將在合理的區(qū)間，這樣帶來投資回報(bào)就是比較確定的事情。
投資的最高境界是賺取優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的錢
朱昂：能否談?wù)勀愕某砷L(zhǎng)股投資Plus體系中，有什么具體視角看行業(yè)和公司？
史偉 成長(zhǎng)股Plus的投資，有幾個(gè)關(guān)鍵的視角。
行業(yè)角度上，供給側(cè)比空間更重要。許多成長(zhǎng)股選手會(huì)過于關(guān)注行業(yè)空間，確實(shí)一個(gè)企業(yè)是否賺錢與所在行業(yè)的空間有一定相關(guān)性。如果空間調(diào)小，確實(shí)很難出一個(gè)大市值的公司。但是行業(yè)的空間以及行業(yè)的增速，有時(shí)候也沒有那么重要。
比如餐飲是一個(gè)非常大的行業(yè)，每年行業(yè)規(guī)模幾萬億，但是門檻太低導(dǎo)致高盈利的公司并不多。反過來我們看白酒行業(yè)，每年幾千億的銷售額，大概只是餐飲行業(yè)的十分之一，卻堆積了眾多大市值公司。我們最大的白酒企業(yè)市值已經(jīng)是全世界最大的食品飲料公司，也超過了我國最大的銀行市值。
企業(yè)層面上，高壁壘比商業(yè)模式更重要。前面提到全球晶圓代工龍頭公司，就是一個(gè)很典型的案例。這個(gè)公司的商業(yè)模式遠(yuǎn)談不上優(yōu)秀，產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，又持續(xù)面臨巨大的資本開支。但是公司的壁壘太高了，長(zhǎng)期保持很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致公司是一家非常盈利的企業(yè)，市值也有幾萬億。
在行業(yè)視角中，我會(huì)在三個(gè)維度進(jìn)行再深化，問自己三個(gè)問題：
1）這條賽道有沒有海外對(duì)標(biāo)，如果沒有就要思考是不是有什么障礙同樣會(huì)影響這條賽道在中國誕生大市值公司；
2）有沒有制約行業(yè)發(fā)展的因素，比如20年前制約消費(fèi)升級(jí)的是我們?nèi)司?span>GDP還太低；
3）這個(gè)行業(yè)的滲透率在什么位置，如何滲透率很高，那么行業(yè)要再指望高增長(zhǎng)客觀上就比較難，如果滲透率剛剛跨過10%，那么大概率進(jìn)入一個(gè)比較良性的快速增長(zhǎng)階段。
在企業(yè)視角中，我會(huì)從盈利能力進(jìn)行深化。盈利能力強(qiáng)是優(yōu)秀企業(yè)的基礎(chǔ)，這樣稱重器的重量才上升的更快。比如說消費(fèi)品是一條很好的賽道，過去十幾年整體的ROE并不低，意味著這個(gè)行業(yè)里面有一批創(chuàng)造價(jià)值能力很強(qiáng)的企業(yè)。那么我們就需要把優(yōu)秀企業(yè)的壁壘和競(jìng)爭(zhēng)力，有深度的超額認(rèn)知，再疊加合理定價(jià)就有比較強(qiáng)的超額收益。
而醫(yī)藥與科技，是研發(fā)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估公司發(fā)展戰(zhàn)略是不是和行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)匹配。研究這類企業(yè)的難點(diǎn)在于，當(dāng)下盈利能力暫時(shí)不高，但以后可能有很大發(fā)展空間的企業(yè)，比如找到像亞馬遜這樣的公司，雖然一直不怎么盈利，也能到一萬億美金的市值。
朱昂：既然是成長(zhǎng)股Plus，意味著是成長(zhǎng)股投資的“加強(qiáng)版”，和過去相比，你有哪些變化？
史偉 做減法。更簡(jiǎn)單，更專注，在有效的事情上投入更多精力，在自己沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的事情上，不要去做太多動(dòng)作。和過去相比，我有兩個(gè)比較大的轉(zhuǎn)變：1）對(duì)于擇時(shí)和短期波動(dòng)不再過多關(guān)注；2）高度收縮自己的能力圈。
投資的最高境界是賺取優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的錢，而且最后證明優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)持續(xù)創(chuàng)造超額收益，這種超額收益長(zhǎng)期看沒有均值回歸。所以最優(yōu)策略是以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，賺一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)可持續(xù)的錢。這個(gè)錢怎么賺？?jī)?yōu)秀賽道的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該還是一個(gè)比較好的詮釋。
不要老想著去占市場(chǎng)的便宜，市場(chǎng)比我們更聰明，不要想著在優(yōu)秀公司上進(jìn)行高拋低吸，優(yōu)秀企業(yè)的管理層水平比我們高。比如說，我知道這一次市場(chǎng)會(huì)有一部分風(fēng)格切換，某些偏周期的公司會(huì)出現(xiàn)上漲，但我并沒有切換倉位過去。我知道一些股票一定會(huì)漲，但我一股也沒有買。雖然這對(duì)我短期的凈值表現(xiàn)有一些影響，但我認(rèn)為投資應(yīng)該聚焦在高品質(zhì)的公司上。
持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)是控制回撤的良方
朱昂：有些人會(huì)通過交易擇時(shí)來控制回撤，你是如何看待回撤的？
史偉 確實(shí)有些人會(huì)通過止損或者倉位控制達(dá)到對(duì)回撤的控制，但是經(jīng)過我多年觀察，這樣的方式很難取得比較好的效果。我們幾乎看不到任何有精準(zhǔn)擇時(shí)能力的人，在下跌的時(shí)候沒有倉位，上漲的時(shí)候倉位又特別重。
我自己的做法是，第一，通過估值來控制，當(dāng)持有的優(yōu)質(zhì)公司估值超過下一年合理估值50%以上的時(shí)候，我會(huì)做適當(dāng)?shù)臏p倉。這樣組合能保持在一個(gè)合理的估值水平。第二，全面選擇高品質(zhì)的公司，當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，高品質(zhì)公司的回撤一般小于指數(shù)，回撤的幅度也比較有限。
朱昂：說到估值，你怎么理解估值？
史偉 A股的DCF貼現(xiàn)模型有一個(gè)共性：
1）對(duì)長(zhǎng)期有發(fā)展空間，但短期高景氣的品種會(huì)給偏多的估值，如果短期經(jīng)營狀況不太好，估值會(huì)稍微合理一些；
2）對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展空間不確定的品種，貼現(xiàn)的現(xiàn)金流對(duì)估值會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的影響，因?yàn)槿说念A(yù)期會(huì)在這個(gè)基礎(chǔ)上往前走。
合理的估值也是我買入一只股票時(shí)的考量指標(biāo)，這也和我這幾年做絕對(duì)收益有關(guān)，我認(rèn)為要有一個(gè)相對(duì)恒定的估值體系，超過上限就賣，跌出下限就買，雖然效果不一定最佳，（比如2015年肯定也賣不了最高，2018年也絕對(duì)買不了最低）但是這樣獲得的回報(bào)一定是在掌控范圍內(nèi)的。
這也是為什么我主張合理估值買入優(yōu)秀企業(yè)，在實(shí)際操作中會(huì)有一點(diǎn)逆向，傾向于在優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)階段性小困難的時(shí)候買入。歷史上看，優(yōu)質(zhì)公司會(huì)持續(xù)創(chuàng)造超額收益，且不會(huì)有平均利潤概念。
朱昂：那自上而下的研究和判斷還重要嗎？
史偉 是的，我認(rèn)為宏觀研究依然很重要，只是對(duì)結(jié)構(gòu)的研究比對(duì)總量的判斷更重要。許多人希望通過自上而下的不同角度去預(yù)測(cè)股市，例如增長(zhǎng)、產(chǎn)能周期、庫存周期、金融條件等等。但實(shí)際上，人類思考和行為綜合反映在金融市場(chǎng)的時(shí)間序列，因果不確定，相關(guān)不穩(wěn)定，我們每次分析的勝率其實(shí)并不高。如果在一個(gè)勝率本身不高的基礎(chǔ)之上再去做其他選擇，就是低勝率條件的概率疊加，那么他的勝率會(huì)更低。
舉個(gè)例子，假設(shè)我們覺得市場(chǎng)會(huì)漲買入某一股票，其實(shí)判斷市場(chǎng)上漲和下跌，勝率可能低于50%，選股票也不可能100%勝率，兩者疊加的勝率就會(huì)低于50%，這就是為什么最后很多散戶會(huì)消失的原因。
我還是關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)的，宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)變化非常重要。過去20年，消費(fèi)升級(jí)是宏觀的核心結(jié)構(gòu)，如果認(rèn)準(zhǔn)，那么高端白酒便是投資的最優(yōu)選擇。雖然避免不了2008和2012的波動(dòng)，但是即便有這樣的波動(dòng)，白酒提供的長(zhǎng)期收益率還是非常讓人滿意。如果看這一批白酒企業(yè)的財(cái)報(bào)，2005年之前他們的盈利并不好，都是在過去這些年伴隨消費(fèi)升級(jí)，財(cái)務(wù)報(bào)表變得越來越強(qiáng)悍，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期的戴維斯雙擊。
科技是未來投資的勝負(fù)手
朱昂：對(duì)于未來，你看好什么方向？
史偉 對(duì)于未來的話，我特別重視科技領(lǐng)域，可能會(huì)成為未來若干年基金投資的一個(gè)重要?jiǎng)儇?fù)手。
1）科學(xué)技術(shù)從誕生起，就對(duì)人類的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的影響，從工業(yè)化時(shí)代開始，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)，其實(shí)就是科學(xué)技術(shù)帶來的；
2）對(duì)比美國過去40年，他的科技行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用很大，有無數(shù)美國科技企業(yè)崛起，科技行業(yè)的市值占比也出現(xiàn)了極大的提升；
3）從微觀層面看，中國在電動(dòng)車、消費(fèi)電子等制造領(lǐng)域，已經(jīng)走在世界前列了，我們有一批互聯(lián)網(wǎng)公司，很多已經(jīng)走在全球互聯(lián)網(wǎng)前列，中國的軟件公司也在追趕全球一線的腳步，甚至在一些細(xì)節(jié)之處已經(jīng)走在了世界前列，科技會(huì)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越重要的一環(huán)。
科技投資有兩個(gè)難點(diǎn)——不確定、不連續(xù)。行業(yè)發(fā)展路徑不確定；科技理論的突破常帶來跳躍式前進(jìn)。
我們的肉眼可以看到很多東西，也有很多東西是我們看不到的，比如火車以相對(duì)于地面300公里的時(shí)速前進(jìn)，光速以每秒30萬公里的速度傳播，如果我們站在火車上看光速，按照牛頓運(yùn)動(dòng)定律，應(yīng)該是30萬公里/秒減去300公里/時(shí)，但麥克斯韋方程以及他的實(shí)驗(yàn)表明光速是恒定不變的，無論我們站在火車上還是地面上觀察，所以這就出現(xiàn)了矛盾。
我們可以借助一些儀器看到幾萬光年以外的事物，光傳到我們眼睛里已經(jīng)經(jīng)過了一段時(shí)間，也就是說我們看到了宇宙的歷史。
我們現(xiàn)有的很多理論都是通過實(shí)驗(yàn)得出的，愛因斯坦說時(shí)光是相對(duì)的，日全食的時(shí)候，太陽巨大的引力場(chǎng)，可以把其他星星發(fā)過來的光彎曲，這一觀點(diǎn)在之后的1919年得到了證實(shí)，也就是說，人類可以通過不做實(shí)驗(yàn)，用智慧看到越來越多的事物的本質(zhì)。
舉了以上這些例子，我想說的是什么？我們每天看著股市的波動(dòng)是股市的本質(zhì)嗎？它不是，我們只是受影響了，產(chǎn)生一些不該有的情緒，一些錯(cuò)誤的理解，包括對(duì)于一些公司的判斷。
拉回到科技投資上，本質(zhì)的部分是，十年一個(gè)周期，每個(gè)周期都有一個(gè)主流趨勢(shì)，二十年后的事情誰都看不見，但是如果五到十年的主流科技趨勢(shì)一旦靜止，我們就可以在這個(gè)點(diǎn)上面對(duì)這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行挖掘，這種情況一旦出現(xiàn)，賠率就高了，高賠率的事情勝率一定要低一點(diǎn)，這樣預(yù)期回報(bào)才有可能跟其他人拉平。勝率低，實(shí)際上就是估值高一點(diǎn)，它的空間擺在那，這就是為什么很多科技公司，特別是跟海外對(duì)標(biāo)，從來不便宜的一個(gè)核心原因，所以不用過度關(guān)注科技股估值的問題。
朱昂：您曾經(jīng)在底部買過兩只大牛股，其中一個(gè)是牙科，這個(gè)能不能分享一下？
史偉 是2017年我關(guān)注到的，當(dāng)時(shí)它發(fā)布公告要定增，阿里的公告信中也公布了這件事。
一家企業(yè)對(duì)自己的價(jià)值是有分寸感的，能吸引到優(yōu)質(zhì)玩家參與，這說明他們已經(jīng)做出了價(jià)值判斷。這種優(yōu)質(zhì)玩家參加過很多上市公司的定增，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這家牙科企業(yè)形成的很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力;財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢笔?span>20%，從來不低，2017年三季報(bào)顯示，盈利明顯超出預(yù)期，且之后的三年里表現(xiàn)逐年更好；在浙江省的拓展路徑也一直是正確的。
朱昂：你現(xiàn)在在不斷做減法，是不是一些行業(yè)就不投了？
史偉 周期行業(yè)我沒碰，包括光伏，雖然有時(shí)候我能判斷出短期哪個(gè)會(huì)漲，但我愿意相信市場(chǎng)的智慧，這些年，A股只要有板塊系統(tǒng)性下降，那么它再回去的概率并不高，例如2011年、2012年鋼鐵、煤炭的估值系統(tǒng)性下降，這些年都沒有回去。
我還是堅(jiān)守能力圈，在自己關(guān)注的領(lǐng)域做到更深入、更扎實(shí)。
朱昂：前面說在好的賽道里面找卓越的公司，但是有些公司很卓越，但是卻沒能基業(yè)長(zhǎng)青？
史偉 借用巴菲特說的，再優(yōu)秀的董事長(zhǎng)和CEO，也不要讓他在一個(gè)搖搖欲墜的企業(yè)里面，再優(yōu)秀的企業(yè)也不要在一個(gè)下行的行業(yè)里面。數(shù)碼相機(jī)時(shí)代，如果你堅(jiān)持用膠卷，那就不要怕被時(shí)代拋棄。
朱昂：投資之外你有什么愛好嗎？
史偉 我以前經(jīng)常徒步，現(xiàn)在健身比較多，這是一個(gè)緩解壓力和放松大腦的方式。我現(xiàn)在去健身房擼鐵，有氧，跑步。我是瘦人基因，練點(diǎn)肌肉可難了，但健身是非常好的習(xí)慣，幫助我保持健康。