關(guān)于成長股投資，最有名的大師應(yīng)該是菲利普·費(fèi)雪。巴菲特說，他是85%的格雷厄姆+15%的費(fèi)雪。費(fèi)雪曾解釋過他的方法和格雷厄姆價(jià)值投資之間的區(qū)別，“投資有兩種基本思路：本·格雷厄姆開創(chuàng)了一種新的方法，即尋找價(jià)格便宜、幾乎不可能大幅下跌的東西；然后是我的方法，找到好的東西，如果你買入價(jià)格不那么高，它會(huì)有非常、非常大的增長。”
聰明的你，適合哪種方法？換句話說，你是喜歡“積小利”，還是愿意以長期主義的心態(tài)，過程中承擔(dān)一些波動(dòng)，從而守到那個(gè)“非常、非常大的增長”？
這真的是一道很難的選擇題。小博的建議一向是以組合來解決，比如，在你的組合里，常年配置一些，成長風(fēng)格。
成長類股票更容易創(chuàng)造超額收益
首先第一個(gè)問題，大家反復(fù)在討論的，投資于優(yōu)質(zhì)的成長股獲取超額收益，那么，什么是優(yōu)質(zhì)的成長股？
如果簡(jiǎn)單從百度搜索，定義可能是那些處于青少年時(shí)期的公司。但從資本市場(chǎng)上，我們看到的是1997年的格力、2004年的茅臺(tái)、2006年的恒瑞藥業(yè)、和2010年的東方財(cái)富。
這些優(yōu)質(zhì)類成長股，指的是A股市場(chǎng)上那些帶來持續(xù)回報(bào)的公司，盡管不同的專業(yè)投資者對(duì)成長股的界定不同，但大家有共識(shí)的兩點(diǎn)就是，確定性的增長，以及良好的增長質(zhì)量。19年成長風(fēng)格的堅(jiān)持者，博道基金副總經(jīng)理史偉把他所鐘愛的“優(yōu)秀賽道的未來領(lǐng)導(dǎo)者”總結(jié)為以下幾個(gè)很明顯的特征：
1、強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力：要么是目前就有，或者是能夠預(yù)見的未來有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力的公司——它可以不用份額最大，但是其競(jìng)爭(zhēng)力需要足夠的強(qiáng)。
2、高品質(zhì)：投資的最高境界是賺取高品質(zhì)優(yōu)秀企業(yè)成長的錢，需要對(duì)于公司的基本面有足夠深入理解。高品質(zhì)背后需要高壁壘的支撐。
3、高ROE：巴菲特對(duì)于一個(gè)公司的品質(zhì)判斷，基于這個(gè)公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）
4、持續(xù)的進(jìn)化：1.01的365次方是37.8，0.99的365次方是0.03。每一天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，365天后帶來的變化是巨大的。那些能夠持續(xù)進(jìn)化的企業(yè)，他們卓越程度是遠(yuǎn)超同行的。
回到A股市場(chǎng)，我們可以看到，代表成長風(fēng)格的中證500指數(shù)的表現(xiàn)非常出色，自中證500指數(shù)2005年上市以來，截至2020年11月13日，共獲得530.70%的累計(jì)漲幅，同期代表大盤藍(lán)籌風(fēng)格的上證50指數(shù)的漲幅為296.13%。（數(shù)據(jù)來源Wind，風(fēng)險(xiǎn)提示：我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。）
成長類配置正當(dāng)時(shí)
消費(fèi)、醫(yī)藥和科技，是比較容易產(chǎn)生成長類大牛股的行業(yè)，這些行業(yè)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，也正是今年前三季度為公募基金帶來超額收益的主要來源。
而如今，隨著7月中旬以來市場(chǎng)調(diào)整回落，一些前期漲幅較大的消費(fèi)、科技股重新回到可接受估值區(qū)間，再次具備配置價(jià)值。拉長為中長期視角，目前滬深股市依然處于底部區(qū)域，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明確的回升信號(hào)，市場(chǎng)將開啟緩慢的震蕩向上行情。
小博帶來的博道基金投研團(tuán)隊(duì)的第一個(gè)判斷是：結(jié)構(gòu)性行情仍舊是未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)特征。畢竟，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型深化，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)逐漸替代原有的投資驅(qū)動(dòng)模式，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性會(huì)大幅減弱，經(jīng)濟(jì)增速的中樞也會(huì)持續(xù)而緩慢的下移。在這種宏觀背景下，對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，就是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將成為市場(chǎng)主流，這是美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)走過的路，我們也很難例外，而且注冊(cè)制的實(shí)施，也會(huì)拉長結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)周期和高度。
這種結(jié)構(gòu)性行情，正是主動(dòng)型股票基金經(jīng)理們創(chuàng)造超額收益的沃土。他們依靠其能力圈的積累，對(duì)熟悉的優(yōu)質(zhì)公司形成深度的認(rèn)知，因此更加容易在結(jié)構(gòu)性行情為主的市場(chǎng)中，依靠個(gè)股精選創(chuàng)造超額收益，這也是過去幾年公募基金凈值普遍性跑贏各類指數(shù)和散戶群體的原因，近期，這一趨勢(shì)很可能仍將延續(xù)。
個(gè)人如何做好成長類配置
01 選擇一個(gè)靠譜的投資戰(zhàn)將！
其實(shí)對(duì)于基金經(jīng)理來說，真正的成長股投資反而簡(jiǎn)單而純粹。
比如博道基金副總經(jīng)理史偉，就是一個(gè)堅(jiān)守了19年成長風(fēng)格的基金經(jīng)理。從2001年入行做研究員，到2005年開始做成長風(fēng)格的基金經(jīng)理，再從2013年投身私募，經(jīng)歷了難忘的2015-2018，再到最近兩年結(jié)構(gòu)性行情中看到諸多成長類個(gè)股的優(yōu)異表現(xiàn)，他越來越相信成長類風(fēng)格的配置價(jià)值。
“盡管過去幾年市場(chǎng)的波動(dòng)很大，但拉長周期，我們可以看到，那么多優(yōu)秀的企業(yè)在過去10年間創(chuàng)造了驚人的價(jià)值，可以說，專注尋找到這些企業(yè)，去賺取這些優(yōu)秀公司長期盈利增長的錢，是一個(gè)成長投資者最舒服的狀態(tài)。”
盡管因?yàn)檫^往7年，史偉主要為高凈值客戶服務(wù)，管理產(chǎn)品的業(yè)績出于適當(dāng)性要求無法公開展示，但我們從他背后的團(tuán)隊(duì)，博道基金旗下主動(dòng)選股基金今年以來的超額收益還是能看出一二：
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（數(shù)據(jù)截至2020年11月13日，博道卓遠(yuǎn)混合A凈值收益率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率：37.61%/26.86%（2019年年報(bào)）、16.26%/1.71%（2020年中報(bào)）；博道志遠(yuǎn)混合A凈值收益率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率：8.97%/2.78%（2019年年報(bào)）、15.35%/1.71%（2020年中報(bào)）；博道安遠(yuǎn)6個(gè)月定開凈值收益率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率：-1.40%/0.84%（2020年中報(bào)）；博道嘉泰回報(bào)凈值收益率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率：29.90%/2.43%（2020年中報(bào)）。博道嘉瑞混合A凈值收益率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率：29.07%/1.66%（2020年中報(bào)）；博道嘉元混合A凈值收益率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率：15.04%/1.00%（2020年中報(bào)）；博道嘉興一年持有期混合基金成立于2020年10月23日，不滿6個(gè)月，相關(guān)業(yè)績不做披露。數(shù)據(jù)來源：基金單位凈值數(shù)據(jù)來源于證監(jiān)會(huì)信息披露網(wǎng)站并經(jīng)基金托管人復(fù)核，業(yè)績比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源于Wind。超額收益率=基金凈值收益率-業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過往業(yè)績并不代表其將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。）
02 要容忍波動(dòng)！
成長類個(gè)股的最大問題就是波動(dòng)，因?yàn)楦卟▌?dòng)會(huì)影響持有人體驗(yàn)。但頻繁的擇時(shí)顯然不是一個(gè)優(yōu)秀成長股選手的動(dòng)作，那么，優(yōu)秀的基金經(jīng)理是怎么做的呢？
答案是“以長線護(hù)短線”。也就是說，在選股的時(shí)候，風(fēng)控就已經(jīng)在進(jìn)行了。
其實(shí)最好的風(fēng)控在買入時(shí)就開始進(jìn)行了，聚焦在優(yōu)秀的公司，避免買入錯(cuò)誤（即有基本面瑕疵）的個(gè)股。這對(duì)成長風(fēng)格的基金經(jīng)理提出要求，即：更專注，更深入。需要他們深刻把握不同產(chǎn)業(yè)所處的階段，不同企業(yè)所具備的發(fā)展特征，在清晰理解之后買入并長期持有。
史偉在多年成長股投資經(jīng)驗(yàn)之后的總結(jié)是，“這么多年鉆研成長類個(gè)股，我最大的心得是在投資上做減法。在有效的事情上投入更多精力，守住自己的能力圈，在個(gè)股深入鉆研，不要過于關(guān)注擇時(shí)和短期波動(dòng)?！?/p>
那相對(duì)應(yīng)的，對(duì)于個(gè)人投資者來說，當(dāng)你配置了成長類基金，你要做的就是以不變應(yīng)萬變，堅(jiān)定持有。所以現(xiàn)在很多基金都設(shè)置一年持有期設(shè)置，為的就是管住手，也協(xié)助基金經(jīng)理進(jìn)行從容選股，保護(hù)長期收益。
03 根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好適度配置
成長類風(fēng)格基金通常屬于偏股混合基金（股票投資比例60%-95%），因?yàn)槠涑謧}比例和風(fēng)格特點(diǎn)，更適合愿意長期持有，承擔(dān)中高風(fēng)險(xiǎn)，追求較高收益的投資者。小博建議此類風(fēng)格在股票資產(chǎn)中的配置比例在30%-50%之間，可以根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)收益特征稍有不同。
中國屬于追趕型經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)活力更強(qiáng)。即將到來的第四輪科技革命（物聯(lián)網(wǎng)、5G、區(qū)塊鏈、人工智能、生物科技等），中國已經(jīng)成為了全球新科技領(lǐng)域的一股重要力量，十四五期間，多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)顯著性的重大應(yīng)用落地，這都給未來的資本市場(chǎng)中的相關(guān)個(gè)股帶來無窮想象。
可以說，只要中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)還在繼續(xù)，優(yōu)質(zhì)的成長類股票就會(huì)持續(xù)地給投資者創(chuàng)造高于整體指數(shù)的可觀回報(bào)。他們所代表的成長類風(fēng)格，也值得成為你資產(chǎn)配置的重要部分。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不代表其將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。敬請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品?；鹁唧w風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。