今年以來市場持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性行情明顯，不少量化類基金產(chǎn)品憑借出色的業(yè)績脫穎而出，引發(fā)投資者關(guān)注。不過，量化背后的整個體系較復(fù)雜，各家公募團隊的模型和策略也不盡相同。
近期，中國證券報記者采訪了博道基金量化投資部總經(jīng)理楊夢，據(jù)介紹，博道基金的量化團隊脫胎于私募博道投資時期的投研團隊，迄今已經(jīng)過十年的實盤歷練，策略模型多次迭代。楊夢本人也已經(jīng)深耕量化領(lǐng)域超過12年，縱觀其投資管理生涯，無論是在私募還是在公募，她都交出了一份亮眼答卷。
私募時期，2017年楊夢管理的量化CTA策略私募產(chǎn)品榮獲2016年度“宏觀期貨策略金牛私募管理公司”獎項。公募方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，楊夢的代表產(chǎn)品博道中證500增強A成立以來凈值收益率為97.92%，而同期中證500指數(shù)收益率為45.85%，年化超額收益率超過13%。
今年以來市場持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性行情明顯，不少量化類基金產(chǎn)品憑借出色的業(yè)績脫穎而出，引發(fā)投資者關(guān)注。不過，量化背后的整個體系較復(fù)雜，各家公募團隊的模型和策略也不盡相同。
近期，中國證券報記者采訪了博道基金量化投資部總經(jīng)理楊夢，據(jù)介紹，博道基金的量化團隊脫胎于私募博道投資時期的投研團隊，迄今已經(jīng)過十年的實盤歷練，策略模型多次迭代。楊夢本人也已經(jīng)深耕量化領(lǐng)域超過12年，縱觀其投資管理生涯，無論是在私募還是在公募，她都交出了一份亮眼答卷。
私募時期，2017年楊夢管理的量化CTA策略私募產(chǎn)品榮獲2016年度“宏觀期貨策略金牛私募管理公司”獎項。公募方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，楊夢的代表產(chǎn)品博道中證500增強A成立以來凈值收益率為97.92%，而同期中證500指數(shù)收益率為45.85%，年化超額收益率超過13%。
分工協(xié)作 追求可持續(xù)超額
量化產(chǎn)品的超額收益來源是什么？在楊夢看來，不論是主觀還是量化，如果從投資的超額收益來源的底層邏輯出發(fā)，可以拆解為業(yè)績驅(qū)動（EPS）和估值驅(qū)動（PE）兩大部分，對于量化投資而言，就對應(yīng)著基本面因子和量價因子。量化基金經(jīng)理會把自己對投資的認識，融合在量化模型和各類因子中，再借助這套工具，在較廣的股票池中，尋找符合特定條件的股票進行投資。
以楊夢管理的博道指數(shù)增強系列產(chǎn)品為例，其產(chǎn)品背后依賴于統(tǒng)一的多因子模型運作，涵蓋從挖掘因子，到生成投資組合，再到風(fēng)險把控一整套非常龐大且精密的運作系統(tǒng)。如果一定要將每個環(huán)節(jié)的重要性排序，楊夢認為，建設(shè)豐富且具備高預(yù)測能力的因子庫是其他環(huán)節(jié)的前提和保證。
“我們團隊日常花費最多精力的工作是不斷地提升底層大類因子的有效性，對模型進行迭代升級，保持其生命力”。對于博道量化團隊而言，楊夢介紹，“我們有統(tǒng)一的研究平臺和數(shù)據(jù)平臺，大家的研究工作都基于這個平臺來開展。每一個團隊成員也有相對明確的主攻方向和目標(biāo)，通過不斷的考核打磨、提升競爭力，最終想要實現(xiàn)的目標(biāo)就是為產(chǎn)品創(chuàng)造更多元的超額收益來源?！?/p>
歷經(jīng)公私募實盤 基本面和量價并重
在楊夢看來，博道量化團隊有兩個典型特點，“其中一個是我們量化團隊源自私募，在整個行業(yè)中是比較特別的?！?/p>
在私募階段，博道量化團隊就在持續(xù)深耕量價因子，比如GP算法挖因子、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型算法量價因子等，都有較早的研究布局，并持續(xù)進行迭代，目前模型也大量借助AI算法，助力量價類因子升級。
楊夢認為，作為一位量化投資人，要時刻保持對市場變化的高敏銳度并積極擁抱變化，“私募階段的量化經(jīng)歷使得我們整個團隊對研究方向的把控更加靈活和前瞻一些?！?/p>
“另一個特點是依托于博道基金的大研究平臺，我們量化團隊可以充分借鑒公司主動研究成果，通過對主動選股邏輯的演變，能更加前瞻性地感受市場變化，調(diào)整量化因子升級迭代方向”。在楊夢的模型里面，有很多偏基本面的因子，她會將股票長期競爭力、行業(yè)景氣度等基本面因子融入模型，擴大量化模型超額收益來源。
與其他基金公司量化投資強調(diào)基本面量化或偏重AI量價不同，博道量化團隊在因子挖掘?qū)用?，堅守“基本面因子和量價因子并重”的特色，兩方面都在持續(xù)不斷進行超額收益的挖掘。楊夢表示，“就像成長風(fēng)格和價值風(fēng)格的輪動一樣，基本面因子和量化因子各有適應(yīng)的市場環(huán)境，周期輪回中階段性表現(xiàn)存在差異，但拉長時間來看，風(fēng)格此消彼長?；跍p小超額收益波動、避免配權(quán)損耗的考慮，我們是兩者均衡，追求可持續(xù)的超額收益。”
行情分散度較高 量化策略具備優(yōu)勢
近期，楊夢再度“掛帥”，擬任博道中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理。她表示，當(dāng)前宏觀基本面疊加流動性相對寬裕，或更適合配置分散度更強的中小市值產(chǎn)品，在市值下沉環(huán)境下，也更有利于發(fā)揮量化選股的寬度優(yōu)勢。
“2022年初至今，屬于一輪分散度較高行情，也就是大家通常所說的熱點分散，輪動較快的狀態(tài)。在這種環(huán)境下，量化策略能夠充分發(fā)揮模型的寬度選股優(yōu)勢，不拘泥于單個行業(yè)、單個板塊，廣撒網(wǎng)，多撈魚?！痹跅顗艨磥恚据喼行∈兄迪鄬φ純?yōu)的行情大概率仍處于中段，在市值下沉環(huán)境中，量化策略具備相對優(yōu)勢，量化產(chǎn)品仍處于較好的機遇性布局窗口。
公開資料顯示，博道中證1000指數(shù)增強對標(biāo)的中證1000指數(shù)有著極強的小市值風(fēng)格，且具備較高的估值性價比，在投資產(chǎn)業(yè)方面更加契合目前技術(shù)創(chuàng)新和需求轉(zhuǎn)型升級的投資方向，體現(xiàn)出更強的成長性。
楊夢提示，對于投資指數(shù)增強基金，投資者應(yīng)關(guān)注的是，該基金是否能創(chuàng)造超額收益?！昂穹e而薄發(fā)，指數(shù)增強基金的超額收益是逐漸累積的，對于投資者而言，這類產(chǎn)品適合作為長期配置的底倉。”