連權(quán)說
做投資的人，多多少少都聽說過一句話，“資產(chǎn)配置是資本市場唯一免費的午餐”，出自諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主哈里?馬科維茨。
在馬科維茨的理論下，投資組合績效的提升通過簡單的股債搭配就實現(xiàn)，它對于普通投資者的指導(dǎo)意義在于，相比于投資單一類資產(chǎn)，把資金分布在相關(guān)性較低的不同大類資產(chǎn)中，能明顯改善投資組合的績效，比如同等風(fēng)險下收益更高，或者同等收益下風(fēng)險更低。
那么，放在二級債基或者說“固收+”這樣一類本身就是股債混合的產(chǎn)品來講，資產(chǎn)配置的含義顯然要更加豐富一些。
不是簡單的股債搭配
而是更靈活的資產(chǎn)配置
通過我們對過往二級債基的研究來看，優(yōu)秀二級債基更加顯著的超額收益主要就是來自于資產(chǎn)配置能力，在產(chǎn)品端，則具體體現(xiàn)為對股債比例的動態(tài)配置。
要做好資產(chǎn)配置就是要能在合適的時候去做合適的事情，在合適的季節(jié)去穿合適的衣服，有效做好股票、債券的配置和切換，只有東方不亮西方亮，整個組合才可能呈現(xiàn)出抵抗波動的韌性。
目前公募主流的股債搭配產(chǎn)品，通常由兩位基金經(jīng)理共同管理，通過定期溝通確定股債比例，然后在股票和債券端發(fā)揮各自的專業(yè)優(yōu)勢，但是，在具體的投資中，如果能夠根據(jù)不同的市場環(huán)境，對股債比例進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，充分發(fā)揮出股票頭寸跟債券頭寸的協(xié)同效應(yīng)，則可以更進(jìn)一步拿到資產(chǎn)配置的超額收益。
量化模型加持
力爭資產(chǎn)配置超額
具體到對固收增強產(chǎn)品的管理，我們引入了防御式資產(chǎn)配置模型，力爭拿到更多資產(chǎn)配置的超額。
具體來看，它有如下幾個特點：
第一，自適應(yīng)性，看著“油表”開車。模型每天會根據(jù)信號自動完成倉位微調(diào)，省去基金經(jīng)理間的溝通成本，最大化系統(tǒng)性配置的作用。
舉個簡單的例子，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇已成為市場共識，但是，復(fù)蘇的過程并非一帆風(fēng)順。如果僅從周期的角度進(jìn)行資產(chǎn)配置，比如直接做出加股票、減債券的決策，那組合的風(fēng)險波動率可能較高，結(jié)果也可能會背離“固收+”產(chǎn)品希望穩(wěn)健收益的訴求。
我們的防御式資產(chǎn)配置模型可以通過在投資過程中不斷優(yōu)化股債比例來解決這一問題，就好像從目的地A到目的地B，我不是一個速度過去，而是看著油表在開車。
第二，能區(qū)分常態(tài)和尾部情況，“智能剎車”。具體來講，當(dāng)市場環(huán)境處于常態(tài)時，模型根據(jù)風(fēng)險收益特征和周期位置，動態(tài)調(diào)整股債配置比例，但同時，通過量化方式構(gòu)建防御因子，我們能夠持續(xù)監(jiān)測市場中的異常信號，克服尾部環(huán)境中資產(chǎn)配置規(guī)律的無效性，防范“股債雙殺。也就是說，相比于傳統(tǒng)汽車的“手動剎車”，配置防御因子的產(chǎn)品擁有“智能剎車”的特殊性能。