回顧8月，市場先漲后跌，結(jié)構(gòu)分化有所加劇，期間成長風(fēng)格一度占優(yōu)，部分小市值成長股走出獨立行情，但是在8月的最后兩周內(nèi)補跌明顯，特別是景氣度較高的汽車、新能源等幾個行業(yè)股價持續(xù)調(diào)整。全月來看，主要指數(shù)均有所下跌。
9月已經(jīng)開啟，站在當(dāng)下時點，我也想跟大家聊聊我對熱門板塊的最新看法以及后續(xù)投資展望。
【后市觀點：預(yù)計復(fù)蘇力度不及2020年】
展望宏觀環(huán)境，第三季度是前期政策的執(zhí)行和觀察期，政策刺激的預(yù)期階段已階段性反映完畢，市場的關(guān)注點轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟復(fù)蘇的力度是否符合預(yù)期上。當(dāng)前背景下出口和內(nèi)需都有較大壓力，需要更大力度的產(chǎn)業(yè)刺激政策。下半年貨幣政策應(yīng)該也較難有超預(yù)期的空間，更多得依靠財政方面的產(chǎn)業(yè)政策，預(yù)計此輪復(fù)蘇力度不及2020年。
【如何看待熱門板塊互聯(lián)網(wǎng)和新能源？】
l 互聯(lián)網(wǎng)：磨底期尾聲，開始進(jìn)入右側(cè)
政策上，監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)的表述已經(jīng)從反壟斷、嚴(yán)監(jiān)管到完成整改、設(shè)置“紅綠燈”，再到近期的爭取盡快推出一批“綠燈”投資案例，已明顯呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好的信號。從基本面來看，疫情下的第二季度加速出清、降本增效，第三季度行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇。同時，由于競爭程度的減緩和投資端的放緩，我們預(yù)計未來的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)凈現(xiàn)金流會優(yōu)于凈利潤，類似于海外的消費品公司，即使低速增長也能帶來不錯的資本回報。另外，參考外賣龍頭和某性價比電商平臺的二季報，我們認(rèn)為對于互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效的潛力不用太懷疑。板塊當(dāng)下主要的不確定因素是中美大國博弈下的國別風(fēng)險，但在當(dāng)下估值水平下我們認(rèn)為該風(fēng)險是值得去承受的。
l 新能源：短期回避內(nèi)卷加劇的環(huán)節(jié)，長期仍是市場熱點
新能源方面，由于長期能源革命還沒有走完，因此行業(yè)長期仍會是市場熱點。短期來看，經(jīng)過前期的快速上漲后，不少公司的估值性價比不夠高，需要時間消化。當(dāng)新能源車滲透率超過30%往50%走時，行業(yè)會進(jìn)入到殺估值階段，需要回避內(nèi)卷程度加劇的環(huán)節(jié)。2023年在行業(yè)貝塔機會降低的背景下，同樣需要回避近期偏概念和主題的“轉(zhuǎn)型”股。相比于新能源車，未來會更加關(guān)注光伏行業(yè)。
【投資展望：偏好成長，長期視角下聚焦高端制造領(lǐng)域】
后續(xù)倉位總體會維持基本穩(wěn)定，只要地產(chǎn)政策沒有特別強的刺激，風(fēng)格趨勢上仍偏成長，價值只是階段性的再平衡。
從長期視角來看，出于時代需求和人口周期的考慮，未來仍聚焦在高端制造領(lǐng)域，如“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）等領(lǐng)域。從中短期視角來看，將在動蕩的全球變局中增加對政策因素的權(quán)重。在此思路下，當(dāng)下看好的行業(yè)包括軍工、新能源、汽車等產(chǎn)業(yè)周期和政策都友好的產(chǎn)業(yè)，以及政策存在邊際友好的產(chǎn)業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、消費型醫(yī)療，在年底等消費電子觸底后半導(dǎo)體行業(yè)同樣也值得關(guān)注。
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