投資是一項(xiàng)長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)，追求比指數(shù)多一點(diǎn)，日積月累，復(fù)利會(huì)讓每一天的努力綻放出嬌艷的花朵。“博道指數(shù)+”系列產(chǎn)品的“大管家”楊夢(mèng)對(duì)此深信不疑。
畢業(yè)于浙江大學(xué)的楊夢(mèng)在量化領(lǐng)域已專研了十年之久（其中6年投資管理經(jīng)驗(yàn)），目前是博道基金研究部副總經(jīng)理、首席量化分析師，曾主導(dǎo)開發(fā)博道多因子量化模型、倉位管理系統(tǒng)、風(fēng)格輪動(dòng)模型等策略，是博道量化團(tuán)隊(duì)核心成員，也是一位美女基金經(jīng)理，還是公司公認(rèn)的“工作狂”。
曾經(jīng)有人問她，“漂亮女生做量化投資的不多，整天與代碼和數(shù)據(jù)打交道，會(huì)覺得很枯燥無趣嗎？”，楊夢(mèng)回答說“覺得非常有趣、很神奇”。
興趣是最好的老師，由其管理的博道“指數(shù)+”家族新成員博道消費(fèi)智航股票型基金（010998）即將于4月19日起正式發(fā)行，本期博道有料，小博帶著大家關(guān)心的問題，八問楊夢(mèng)，探究量化理念與方法，解鎖指數(shù)增強(qiáng)新知。
Q1學(xué)霸女神如何與量化結(jié)緣？
楊夢(mèng)：畢業(yè)時(shí)候我獲得的工作機(jī)會(huì)其實(shí)是偏行業(yè)研究的，但在實(shí)習(xí)期間很偶然的一個(gè)機(jī)會(huì)，領(lǐng)導(dǎo)讓我嘗試一個(gè)量化課題，我之前從來沒有接觸過量化，在研究的過程中，量化投資這種方法的科學(xué)性震撼到了我，我覺得它很符合自己的投資邏輯和思維習(xí)慣，而且可以很有效率地去做事情，這太適合我的性格了。
我至今還清晰記得第一次用計(jì)算機(jī)編程時(shí)的感受。我可以迅速地處理那么大量的數(shù)據(jù)，可以非常有效率的去復(fù)現(xiàn)一些投資邏輯，做數(shù)據(jù)測(cè)試，最后形成一個(gè)策略，這種成就感非常足。
“興趣是最好的老師”，我感覺我和量化是一拍即合，將本來一個(gè)月的任務(wù)用一周時(shí)間完成了，從此走上了量化研究和投資的道路。
Q2怎么看待量化跟主動(dòng)的區(qū)別？
楊夢(mèng)：簡(jiǎn)單理解，主動(dòng)選股賺的是“精度”的錢，而量化投資賺的是“寬度”的錢。
做主動(dòng)管理，你會(huì)對(duì)標(biāo)的做深入研究，比如對(duì)它的行業(yè)前景、公司前景有非常深入的研究，可以做到勝率很高。量化注重寬度。量化投資經(jīng)理一般不去深入研究某個(gè)具體股票，而是根據(jù)獲取的財(cái)務(wù)狀況和交易行為等數(shù)據(jù)，給每個(gè)上市公司貼上標(biāo)簽，最終選擇標(biāo)簽優(yōu)質(zhì)的股票構(gòu)成一個(gè)投資組合。
如果把主動(dòng)基金經(jīng)理形容為“魚叉”捕魚，那量化基金經(jīng)理就是“漁網(wǎng)”捕魚。
而且量化的方式具有高度紀(jì)律性，勝在不受人為因素影響。大家也經(jīng)常參與市場(chǎng)，沒有誰能做到看著市場(chǎng)漲跌就是不為所動(dòng)，堅(jiān)持最初的投資計(jì)劃，人性難以克服，知易行難。但是，量化的方式就可以做到，模型一旦設(shè)立好就嚴(yán)格按模型執(zhí)行，不會(huì)因?yàn)槲覍?duì)市場(chǎng)的主觀感覺去改變投資結(jié)果，是一個(gè)非?？茖W(xué)的紀(jì)律化的過程。
Q3現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境適合量化投資嗎？
楊夢(mèng)：我覺得現(xiàn)在特別適合寬度選股的量化方式。
其實(shí)大家可以去看，春節(jié)前的市場(chǎng)是相對(duì)極端的“一九”行情，大部分股票是下跌的，但指數(shù)全線飄紅；節(jié)后反過來，大部分股票是上漲的，但是指數(shù)全面下跌，整個(gè)市場(chǎng)步入寬度活躍的環(huán)境，絕大部分股票相對(duì)來說都挺活躍、都有機(jī)會(huì)，其實(shí)很適合量化投資的方式。
因?yàn)榱炕顿Y是寬度持股，一個(gè)組合的數(shù)量相對(duì)多，重在勝率，如果只有少數(shù)股票能漲，哪怕都被我選中到組合里，但因?yàn)榻M合持股數(shù)量多，其實(shí)整體很難有很可觀的超額收益。但是，如果是大部分股票都活躍有機(jī)會(huì)就不一樣了，我們可以在這里面去尋找豐富的機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)候量化的優(yōu)勢(shì)就出來了。
Q4作為“博道指數(shù)+”系列產(chǎn)品的“大管家”，管理那么多基金，忙得過來嗎？
楊夢(mèng)：因?yàn)榱炕a(chǎn)品的運(yùn)作是依賴于系統(tǒng)的，我們大量借用了計(jì)算機(jī)和模型來助力我們?nèi)粘５倪\(yùn)作和研究，你何以理解為它是比較自動(dòng)化、系統(tǒng)化的一套方式在運(yùn)作。所以，不論管5個(gè)產(chǎn)品，還是真的去管15個(gè)產(chǎn)品，對(duì)我個(gè)人的工作量來說不會(huì)有很大的增加。
我每天的任務(wù)就是要觀察模型近期表現(xiàn)怎么樣，如果表現(xiàn)較差，虧在哪里？是某些行業(yè)做了顯著負(fù)貢獻(xiàn)，還是某些個(gè)股做了顯著負(fù)貢獻(xiàn)，原因是什么，是否有改進(jìn)的方法等等。通過這些梳理跟蹤，對(duì)模型進(jìn)行不斷地升級(jí)迭代。
Q5消費(fèi)指數(shù)很多，為什么這次博道消費(fèi)智航選擇中信消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)來作為對(duì)標(biāo)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)？
楊夢(mèng)：市場(chǎng)上大部分消費(fèi)類基金對(duì)標(biāo)的是中證消費(fèi)指數(shù)，也有中證主要消費(fèi)指數(shù)和中證可選消費(fèi)指數(shù)等等。但是，在指數(shù)編制上，比如中證主要消費(fèi)指數(shù)，白酒股權(quán)重可能超過40%，相對(duì)比較高。
我們選的這個(gè)指數(shù)叫中信消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)，是一個(gè)泛消費(fèi)的概念，指數(shù)成分股里面除了食品飲料以外，還有醫(yī)藥、家電、農(nóng)林牧漁等泛消費(fèi)行業(yè)，分布比較均勻，獲取超額收益的機(jī)會(huì)比較多一些。
中信其實(shí)編制了五大風(fēng)格指數(shù)，包含消費(fèi)、金融、周期、成長(zhǎng)、穩(wěn)定，在五個(gè)風(fēng)格指數(shù)里面，從過去來看，消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)漲幅是最高的，從2005年指數(shù)起始日到現(xiàn)在，16年接近12倍的漲幅，而且還是最近5年唯一一個(gè)持續(xù)跑贏全市場(chǎng)的風(fēng)格指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源Wind，截至2021年3月12日，風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。歷史業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)。）
總結(jié)下來其實(shí)是兩點(diǎn)，第一，這個(gè)指數(shù)包含了更多的泛消費(fèi)黃金賽道，第二，在各大風(fēng)格中，消費(fèi)風(fēng)格的長(zhǎng)期配置價(jià)值最高。
Q6指數(shù)增強(qiáng)，如何實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)？
楊夢(mèng)：增強(qiáng)主要是對(duì)指數(shù)成分股在其原來的權(quán)重基礎(chǔ)上去增加或減少，以及部分投資于成分股之外的優(yōu)質(zhì)股票來實(shí)現(xiàn)。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假設(shè)指數(shù)A有4個(gè)成分股，每股占比都是25%。那么指數(shù)增強(qiáng)基金可以通過兩個(gè)“大踏步”超越指數(shù)A獲得增強(qiáng)：
踏步一：減持得分最低的d股票，增持得分最高但是不在指數(shù)范圍內(nèi)的e股票。
踏步二：調(diào)整指數(shù)成分股a、c的配置比例，增加得分更高的a股票，減少得分更低的c股票。
當(dāng)然，這只是簡(jiǎn)單的解釋，在實(shí)際操作過程中，我們有一整套復(fù)雜的模型和體系來支撐。
Q7為什么指數(shù)增強(qiáng)基金值得配置？
楊夢(mèng)：我一直覺得指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品是大家去做資產(chǎn)配置一個(gè)非常適合的底倉工具。
長(zhǎng)期來看，權(quán)益資產(chǎn)是各大類資產(chǎn)里面長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)較高的一個(gè)大類資產(chǎn)，你需要配置一些資金在上面。你可以選擇配主動(dòng)管理的產(chǎn)品，但是，現(xiàn)在市場(chǎng)上可能幾千只主動(dòng)管理的產(chǎn)品，對(duì)普通投資者來說，選擇的難度真的非常大，不亞于選股，需要比較專業(yè)的知識(shí)去甄別真正優(yōu)秀的管理人。
大家可以去看每一年基金排行榜，表現(xiàn)最好的和最差的主動(dòng)選股產(chǎn)品差異非常大，誰都不能保證就一定選到最好的，如果沒有選對(duì)，很可能會(huì)比較長(zhǎng)一段的時(shí)間，拿到的收益跟市場(chǎng)平均水平有比較大的偏差。
但是指數(shù)增強(qiáng)類的產(chǎn)品大家的超額收益差別沒有那么大。一般來講指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有兩類收益：一是首先要拿到指數(shù)的收益，這是基礎(chǔ)收益；第二，力爭(zhēng)要比指數(shù)跑得更快，它有個(gè)超額收益，兩部分收益。以中證500指數(shù)增強(qiáng)基金為例，我們統(tǒng)計(jì)過，自2015年指數(shù)增強(qiáng)基金大擴(kuò)容以來，市場(chǎng)上的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金平均收益率自2015年以來每年都獲得超額收益，過去6年累計(jì)超額收益超過50%。（數(shù)據(jù)來源Wind，截至2020年12月31日，風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。歷史業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)。）
所以如果你選擇指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，有非常高的概率至少能拿到指數(shù)的收益，這是較差的情況，這就相當(dāng)于一個(gè)很扎實(shí)的、很穩(wěn)固的基本盤。在這個(gè)基礎(chǔ)上面，如果大家再有專業(yè)的能力去挑選管理人也好、挑選主動(dòng)選股的產(chǎn)品也好，去做一點(diǎn)有彈性的額外配置，這就是一個(gè)比較科學(xué)合理的權(quán)益資產(chǎn)搭配組合了。
Q8對(duì)于個(gè)人投資者有什么建議？用什么方式參與？
楊夢(mèng)：其實(shí)定投是大家參與指數(shù)增強(qiáng)基金非常好的一個(gè)方法，一個(gè)是匹配大家的現(xiàn)金流，另外，它不受人情緒的影響，意味著你長(zhǎng)期對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)性的投入。
隨著時(shí)間的積累，過十年回過來看的時(shí)候，很可能會(huì)給你帶來驚喜，但是貴在堅(jiān)持和長(zhǎng)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)亦不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。敬請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品?；鹁唧w風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。中信消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)由中信證券股份有限公司編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬中信證券。中信證券將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對(duì)此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對(duì)任何人負(fù)責(zé)。