市場不具備持續(xù)下跌基礎(chǔ)
春節(jié)后股市出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場分析主要誘因有二：1、美國10年期國債收益率上行到1.5%，全球商品價格上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期出現(xiàn)；2、“頭部”基金開始限制規(guī)模，導(dǎo)致”抱團(tuán)”股不振。
作為合理估值買入優(yōu)秀企業(yè)的信奉者，我對于”抱團(tuán)”股的高估值存在警惕，故持有量很小。但是由于指數(shù)與市場層面普跌，凈值也受到一些影響。
對于以上下跌的兩點原因，我分析支持市場持續(xù)下跌的理由并不存在。主要基于以下幾個分析邏輯：
1. 美國長期國債收益率上行在一定程度顯示長期通脹前景，但是短期通脹數(shù)據(jù)如何存在不確定性；
2. 美國通脹與中國通脹的相關(guān)性與同步性值得考量。但就目前我國的CPI數(shù)據(jù)，特別是核心CPI，并沒有明顯的通脹壓力。
3. 在沒有明確通脹之前，歷史經(jīng)驗顯示，流動性只會出現(xiàn)寬松度的變化，而不會真正緊縮。所以由此擔(dān)憂引起的下跌，至少目前邏輯不成立。
4. 后續(xù)是否存在通脹，存在不確定，但是目前并沒有嚴(yán)格的貨幣政策手段出現(xiàn)。
5. 美國即使長債利率上行，但短債收益率依然低位，顯示也沒有進(jìn)入真正緊縮。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值上升會消化估值壓力
部分”抱團(tuán)”股經(jīng)過2019-2020年的上漲，估值確實偏貴，股票出現(xiàn)一定波動也屬合理。但是這輪”抱團(tuán)”股票，普遍是優(yōu)質(zhì)公司且具備顯著的成長確定性，明顯不同于2015年和2009年領(lǐng)頭股票的情況，因此其調(diào)整的幅度與時間也不可相提并論。隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值的逐年上升，估值壓力將得到消化，所以對調(diào)整幅度無需過度悲觀。
投資機(jī)會依在
目前多數(shù)股票估值處于合理狀態(tài)，即使整體不便宜的消費、醫(yī)藥賽道，也能找到少量估值合理的股票；而科技賽道由于半年到一年的調(diào)整，多數(shù)股票估值都相對合理。其他如金融地產(chǎn)、周期、商品類股票估值更難言泡沫，所以我認(rèn)為投資機(jī)會依然較多。同時相對于房地產(chǎn)、理財?shù)却箢愘Y產(chǎn)的收益率，股市性價比現(xiàn)階段依然處于較優(yōu)位置，故中短期吸引力較佳。居民長期資產(chǎn)配置向權(quán)益轉(zhuǎn)移長期趨勢還在繼續(xù)。
伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，我們會觀察到很多企業(yè)短期g（利潤增長率）和roe（凈資產(chǎn)收益率）出現(xiàn)上行，哪怕那些經(jīng)營情況不夠確定的企業(yè)，也可能隨著投資者的線性外推，估值也可能在上漲行情中后期出現(xiàn)上行，這就意味著股市的投資機(jī)會將全面開花，而這些股票預(yù)計更多的集中在與經(jīng)濟(jì)相關(guān)或者中小企業(yè)上。
綜合以上兩點，雖然短期調(diào)整幅度與時間無法精準(zhǔn)預(yù)測，但我認(rèn)為上漲行情并沒有結(jié)束。未來我們將繼續(xù)在消費、醫(yī)藥、科技賽道尋找估值合理的領(lǐng)導(dǎo)者企業(yè)，特別是軟件和半導(dǎo)體領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：
基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不代表其將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金收益存在波動風(fēng)險。投資有風(fēng)險，基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)擔(dān)。敬請投資者認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險等級，做好風(fēng)險測評，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險等級產(chǎn)品?；鹁唧w風(fēng)險評級結(jié)果以銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。本基金對于每份基金份額設(shè)置一年鎖定期限，在鎖定期限內(nèi)不能贖回基金份額。