編者按：備受市場關(guān)注的“兩會”召開，在這一疫情特殊時期召開的“兩會”究竟有哪些看點？對今年乃至未來的經(jīng)濟形勢有哪些影響？對A股市場影響多大？帶來哪些領(lǐng)域的投資機遇？《中國基金報》專門推出知名基金經(jīng)理看兩會系列報道，一一揭開這些問題的答案。
全國政協(xié)十三屆三次會議、十三屆全國人大三次會議分別于5月21日、5月22日在北京正式開幕。A股歷來有“兩會行情”一說，會議期間經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟政策及行業(yè)政策將逐步定調(diào)，引發(fā)市場及投資者關(guān)注。今天，基金君采訪了廣發(fā)新經(jīng)濟和廣發(fā)聚豐基金經(jīng)理邱璟旻、寶盈基金權(quán)益投資部總經(jīng)理肖肖、博道基金公募基金投資部總經(jīng)理張迎軍、前海聯(lián)合泓鑫混合基金基金經(jīng)理何杰一起來談?wù)劇皟蓵星椤?。他們對兩會的核心看法是?/p>
邱璟旻：今年的A股市場主要是受疫情以及投資者對其影響的評估而出現(xiàn)波動。有沒有“兩會行情”需要看“兩會”期間具體出臺的政策，如果超出市場預(yù)期，且又有較為深遠的影響，預(yù)計可持續(xù)性較強，有可能會對市場帶來影響。
肖肖：今年的兩會主要關(guān)注兩點：國內(nèi)主要是如何靈活運用好各項政策工具，在不造成物價大幅上升和資產(chǎn)價格顯著泡沫的前提下，挖潛內(nèi)需，穩(wěn)住就業(yè)。國外我們更關(guān)注政府能否通過大國外交，在日趨復(fù)雜的外部環(huán)境中，展現(xiàn)大國擔(dān)當(dāng)，努力與主流西方國家在全球治理方面達成部分共識，確保中國融入全球化的進程不受貿(mào)易戰(zhàn)和疫情的影響。
張迎軍：目前A股市場的焦點問題，經(jīng)濟基本面對A股影響的權(quán)重更大。而為應(yīng)對新冠疫情的沖擊，中國政府沒有采取大水漫灌的強刺激政策。從經(jīng)濟復(fù)蘇情況來看，今年一季度是全年季度增長的低點，后三個季度環(huán)比改善市場基本達成一致預(yù)期，但改善的幅度存在較大不確定性。到了四季度，對2021年中國經(jīng)濟增長的預(yù)期將成為影響A股中期走勢的重要變量。
何杰：萬眾矚目的兩會今日拉開帷幕，基于經(jīng)濟基本面的判斷，我們預(yù)計會議期間的政策組合包含積極的財政政策、穩(wěn)健寬松有度的貨幣政策、淡化經(jīng)濟增長并強調(diào)就業(yè)優(yōu)先、鼓勵升級的產(chǎn)業(yè)政策和更大力度的改革開放等。
核心關(guān)注受疫情影響行業(yè)扶植政策和貨幣政策
中國基金報記者：目前A股進入“兩會時間”，從目前所了解情況看，您如何看今年兩會政策？有哪些值得關(guān)注之處？
邱璟旻：受疫情這一突發(fā)事件影響，今年的兩會在5月下旬舉行，可以說確定兩會的召開日期就具有非常重要的意義。這充分說明，我國在抗疫中取得了階段性的勝利。這次疫情對于經(jīng)濟的短期影響還是比較大，在疫苗和有效的抗病毒藥物上市之前，經(jīng)濟活動短期內(nèi)很難恢復(fù)到過去的狀態(tài)。因此，今年的政策與以往不同的地方在于，如何在后疫情時代恢復(fù)生產(chǎn)生活，尤其是受疫情沖擊較大的行業(yè)，會不會有扶持性的政策出臺，以及政策的精準(zhǔn)度都值得期待。此外，往年兩會都會提及的相關(guān)政策也值得關(guān)注，比如房產(chǎn)稅、醫(yī)改以及其他簡政放權(quán)的政策等。
張迎軍：4月17日中央政治局會議在強調(diào)“六穩(wěn)”工作加力的同時，首次提出更底線性的“六?！?保居民就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌鲋黧w、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\轉(zhuǎn))。這個政策保住底線的應(yīng)對，也顯示我們對逆周期貨幣政策和財政政策不能給予太高的預(yù)期。所以，從這點來看，今年兩會的政策還會發(fā)力，但是要降低預(yù)期，更加重要的是，關(guān)注出臺政策的實施效果。
從對資本市場的影響來看，我們要關(guān)注要素市場化改革和資本市場改革開放等方面的政策動向。近期，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》，提出加快構(gòu)建高水平的社會主義市場經(jīng)濟體制，并進一步闡明了“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。
而資本市場改革開放對A股有兩方面的提振作用。一是為市場帶來增量資金。無論是放松外資參與A股市場限制，還是放寬國內(nèi)A股投融資門檻和要求，均有利于吸引更多資金進入，推高市場整體水位。二是打開股票市場中長期增長空間，提振市場信心。
肖肖：今年的兩會，我們主要關(guān)注兩點：國內(nèi)主要是如何靈活運用好各項政策工具，在不造成物價大幅上升和資產(chǎn)價格顯著泡沫的前提下，挖潛內(nèi)需，穩(wěn)住就業(yè)。國外我們更關(guān)注政府能否通過大國外交，在日趨復(fù)雜的外部環(huán)境中，展現(xiàn)大國擔(dān)當(dāng)，努力與主流西方國家在全球治理方面達成部分共識，確保中國融入全球化的進程不受貿(mào)易戰(zhàn)和疫情的影響。
何杰：總體來看，今年兩會或?qū)⒌鲩L，就業(yè)優(yōu)先。
總量方面：預(yù)計2020全年GDP增速目標(biāo)設(shè)為2-3%較為合理，穩(wěn)定經(jīng)濟增長動能逐步恢復(fù)的預(yù)期，同時也為政策執(zhí)行留出適當(dāng)空間。當(dāng)然也有可能不設(shè)具體的GDP增長目標(biāo)，采取保持合理增速或者相對較高增速的寬泛描述。
就業(yè)方面：4月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6%，環(huán)比3月有所上升。4月17日政治局提出“六?！?，其中保居民就業(yè)是“六?！敝?。預(yù)計今年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)依然在5-5.5%左右。隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，2-3%的全年經(jīng)濟增速下有利于有效保障就業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)。
“兩會行情”尚需看具體出臺政策力度
中國基金報記者：您認為今年兩會對A股市場影響大么？是否有“兩會行情”？您近期是否進行了相關(guān)持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整？
邱璟旻：回顧今年的A股表現(xiàn)，一開年先是延續(xù)去年的“硬核科技”脈絡(luò)，半導(dǎo)體、消費電子、5G、新能源汽車等板塊漲幅較大。進入1月底，突如其來的疫情使得消費股遭受較大打擊；2月開市以來，受在家辦公的影響，云計算、游戲、以及各種“在線X”板塊表現(xiàn)較好；3月以來，國內(nèi)疫情得到逐步控制，但是海外疫情持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致相關(guān)權(quán)益市場跌幅較大，投資者擔(dān)心全球需求大幅下滑使得科技股以及部分可選消費品跌幅較大；4月隨著國內(nèi)各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，以超市、小家電、休閑食品為主的居家消費開始領(lǐng)漲，同時海外疫情見頂，歐美各國逐步開始放松管制，以納斯達克為代表的指數(shù)快速收復(fù)失地，也使得國內(nèi)科技股觸底反彈。其中，近期表現(xiàn)較為強勢的是醫(yī)藥板塊。
所以，總體來看，今年的A股市場主要是受疫情以及投資者對其影響的評估而出現(xiàn)波動。有沒有“兩會行情”需要看“兩會”期間具體出臺的政策，如果超出市場預(yù)期，且又有較為深遠的影響，預(yù)計可持續(xù)性較強，有可能會對市場帶來影響。作為一位注重基本面研究、偏自下而上選股為主的投資者，我對此沒有太多的預(yù)判，也沒有對持倉結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。我現(xiàn)在的投資策略依然是是聚焦于長期，精選細分賽道的優(yōu)秀企業(yè)。當(dāng)然，我也會積極關(guān)注兩會的政策發(fā)布，動態(tài)調(diào)整研究方向。
肖肖：從歷年兩會期間的股票走勢來看，兩會都不會影響大的趨勢，因此我們也不會因為短期的事件因素調(diào)整我們中長期的持倉。
張迎軍：對今年的“兩會行情”可能預(yù)期不能過高。盡管隨著當(dāng)前經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險偏好有所回升，但市場依舊存在一定的不確定性：外需對中國經(jīng)濟影響海外疫情二次爆發(fā)的可能性、中美摩擦升級等不確定性風(fēng)險。因此，預(yù)期在今年兩會期間，A股大概率會處于震蕩的態(tài)勢。
我們的投資組合主要是從長周期視角尋找業(yè)績增長確定性的行業(yè)龍頭公司，綜合考慮基本面和估值比較，維持核心持倉相對穩(wěn)定。
持續(xù)關(guān)注疫情對外需的沖擊和影響
中國基金報記者：能否談?wù)勀壳笆袌隼靡蛩睾屠找蛩?？以及核心因素?/strong>
邱璟旻：當(dāng)前影響市場的主要因素有以下幾點：經(jīng)濟基本面、刺激政策的力度、外部貿(mào)易環(huán)境。短期來說，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進以及大部分的社會活動的恢復(fù)，經(jīng)濟企穩(wěn)概率較大，這一點從近期的高頻數(shù)據(jù)也能得到驗證。但今年經(jīng)濟的增長速度能否回到過去的增長中樞，需要看刺激政策的力度，包括財政政策、貨幣政策以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策等。需要注意的是疫情可能會對外需帶來影響和沖擊，復(fù)蘇的歷程可能較長。
此外，外部貿(mào)易環(huán)境的變化也是一個不確定性因素。不過，對于這個影響因素，大部分投資者已經(jīng)做好了“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，未來需要動態(tài)觀察的是我國科技產(chǎn)業(yè)崛起的進程。另一個重要的觀察點是有效的抗病毒藥物和疫苗的研發(fā)進度，每一階段的進步對于投資者的心理預(yù)期都有較強的穩(wěn)定性。
張迎軍：對于目前A股市場來說，主要的利空因素依然是中美關(guān)系。自特朗普上臺后，推出了系列逆全球化導(dǎo)向的政策，使得全球化和逆全球化的沖突進一步升溫。其中的中美是否會脫鉤成為全球的一個關(guān)注焦點，而中美脫鉤可能從中美技術(shù)脫鉤開始，而中美技術(shù)脫鉤又可能從高科技領(lǐng)域特別是半導(dǎo)體領(lǐng)域開始。這是壓制A股市場上漲的主要風(fēng)險因素。
此外，外需將是全年中國經(jīng)濟增長最大的變數(shù)，二三季度又是出口受海外疫情影響集中體現(xiàn)的時期。
在利好方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)特別是4月份的出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，雖然有一些偶然因素，但預(yù)示著中國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度可能會好于市場的悲觀預(yù)期；而日前央行取消QFII/RQFII的額度限制，對A股而言是重量級中長期利好。此外，市場對“兩會”出臺的改革措施也有所期待。
目前A股市場的焦點問題，經(jīng)濟基本面對A股影響的權(quán)重更大。而為應(yīng)對新冠疫情的沖擊，中國政府沒有采取大水漫灌的強刺激政策。從經(jīng)濟復(fù)蘇情況來看，今年一季度是全年季度增長的低點，后三個季度環(huán)比改善市場基本達成一致預(yù)期，但改善的幅度存在較大不確定性。到了四季度，對2021年中國經(jīng)濟增長的預(yù)期將成為影響A股中期走勢的重要變量。
肖肖：利好因素主要是有3點：首先，國內(nèi)疫情雖有零星點狀暴發(fā)，但整體得到非常有效的控制，境內(nèi)生產(chǎn)生活等各方面已接近恢復(fù)至正常水平，同時，從公開信息來看，境內(nèi)外的疫苗研發(fā)都有了顯著進展；其次，1-2個季度的需求萎縮，一定程度上優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)的競爭格局，優(yōu)秀的龍頭企業(yè)在疫情結(jié)束后將加速收割市場份額；最后，疫情對經(jīng)濟仍然有持續(xù)的沖擊，寬松的政策環(huán)境有望貫穿全年。
不利的因素主要是在疫情的特殊背景下，中美貿(mào)易戰(zhàn)并沒有放緩的跡象，這可能是中國近20年來遇到的最難應(yīng)對的情形。但是我們認為主導(dǎo)市場的核心因素依然是中國強大的內(nèi)需以及足夠豐富的政策工具和主動積極應(yīng)變的國家治理體系，在全球視角的比較下，中國仍然是全球投資環(huán)境最好、成長最快的區(qū)域。
看好新基建等領(lǐng)域
中國基金報記者：您認為兩會將帶來哪些投資機會？哪些您比較看好？
邱璟旻：從公開信息來看，我認為近期市場關(guān)注比較高的可能來自于政府之前反復(fù)提及的新基建。根據(jù)發(fā)改委對新型基礎(chǔ)設(shè)施的定義，主要包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施三大方面。其中信息基礎(chǔ)設(shè)施主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。
融合基礎(chǔ)設(shè)施主要是指深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級，進而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施，比如，智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施等。
創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施主要是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等。
隨著新基建政策的持續(xù)推進，相關(guān)板塊中真正受益的公司將有較好的投資價值。從二級市場的反映來看，信息基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績兌現(xiàn)，體現(xiàn)得更快一些。
作為投資者，我對新基建的認同度較高，正如過去發(fā)展中的一句很樸素的口號“要發(fā)展，先修路”。在信息化時代，新基建就是未來發(fā)展的重要的基礎(chǔ)設(shè)施和道路，只有寬廣的道路才能承載更多的先進技術(shù)；也只有覆蓋更廣的道路，才能激發(fā)各領(lǐng)域的創(chuàng)新。新基建無疑將是傳統(tǒng)行業(yè)的加速器。根據(jù)目前掌握的數(shù)據(jù)來看，整體評估下來，未來五年的投資額或許比較大，其中將蘊含著較好的投資機遇，有可能會涌現(xiàn)一批優(yōu)秀的成長股。從細分領(lǐng)域來看，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈條較為寬廣，從上游的芯片、模組、封裝到中游的零部件、設(shè)備、總成等，以及下游的應(yīng)用，比如SAAS、AI、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，都值得深入研究。
肖肖：我們注意到兩會的內(nèi)容中，主要是是疫情的全球防控、推動科技創(chuàng)新、服務(wù)業(yè)升級、促進新型動能增長，在這些領(lǐng)域中符合產(chǎn)業(yè)大趨勢的細分賽道都是我們重點布局的方向。
新基建是會貫穿未來3-5年的重要方向，體現(xiàn)出基建領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性變化，更深層次的原因則是整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在發(fā)生的深層次的變化。
何杰：預(yù)計創(chuàng)新仍是兩會熱點，5G為代表的新一代信息技術(shù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)政策有望進一步加碼，疫情下遠程教育、遠程醫(yī)療、數(shù)字經(jīng)濟等必要性凸顯，有望成為長期鼓勵的方向。
消費鼓勵政策有望保持積極，消費券、以舊換新、節(jié)能環(huán)保等方式刺激消費，受疫情沖擊較大的旅游、酒店、航空等有望受到重視?；ヂ?lián)網(wǎng)消費領(lǐng)域或進一步鼓勵。
投資方面，新基建有望重點提及，數(shù)據(jù)中心、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等高速信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加速。
張迎軍：股價是對市場預(yù)期的反映，前期以水泥工程機械為代表的相關(guān)行業(yè)與板塊股價的上漲，在某種程度上就是基于兩會出臺相關(guān)逆周期政策的預(yù)期。目前“兩會”的預(yù)期投資機會，已經(jīng)在較大程度體現(xiàn)在相關(guān)行業(yè)與板塊的股價當(dāng)中。
今年在外需存在較大變數(shù)的背景下，以內(nèi)需為主的龍頭公司業(yè)績確定性更強。新基建板塊無疑是受益于內(nèi)需確定的大主題，以及產(chǎn)生升級的大方向，是中長期看好的投資領(lǐng)域之一。
就目前而言，新基建板塊面臨的一個問題是，相關(guān)上市公司的股價在經(jīng)過前期上漲后估值普遍都偏高，而今年一季度多數(shù)新基建行業(yè)受損于疫情，一些預(yù)期高成長性公司沒有體現(xiàn)出相對于其他傳統(tǒng)行業(yè)1季報業(yè)績的高成長性。所以，新基建板塊大的投資機會，還需要等到二季報業(yè)績驗證其行業(yè)或者公司的高成長性，來消化偏高估值，才可能迎來較好的投資機會。
資本市場地位有望進一步提高
中國基金報記者：您認為本次兩會在貨幣政策、財政政策方面會推出哪些政策組合？對資本市場有何影響？
何杰：一方面，穩(wěn)健的貨幣政策保持寬松有度。展望后續(xù)，降低基準(zhǔn)利率應(yīng)對當(dāng)前問題可能不是最優(yōu)方案，因為小微企業(yè)、受疫情較大的行業(yè)等金融杠桿比例較低，全面降息幫助不大，反而可能會刺激地產(chǎn)等資產(chǎn)價格。需要更加精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性工具，如再貸款再貼現(xiàn)、定向降準(zhǔn)向民營小微企業(yè)貸款引導(dǎo)等，促進小微企業(yè)、受疫情影響企業(yè)部門融資成本實際下行。
另一方面，積極的財政政策更加發(fā)力有為。一是適當(dāng)提高赤字率，二是加大地方政府專項債發(fā)行力，三是設(shè)立抗疫特別國債。其他手段，包括但不限于考慮穩(wěn)妥推進房地產(chǎn)稅立法、積極培育壯大地方稅收來源、繼續(xù)增加國有資本經(jīng)營收入、提高國企利潤上繳比例、提高國有資產(chǎn)有償使用收入等多渠道盤活國有資金和資產(chǎn)，加大對特定行業(yè)和群體稅收減免和補貼力度等。財政赤字貨幣化預(yù)計還是會相對審慎，發(fā)債或考慮向政策性銀行和中小銀行注資增加資本金，使得財政貨幣更好地相互配合。
總體來看，2020年我國財政政策工具充足，可操作空間仍大，預(yù)計將增加廣義財政支出4-5萬億，財政支出增速將維持在8-10%以上。
5月18日，《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》授權(quán)發(fā)布，新一輪改革開放的框架更加明晰。預(yù)計兩會中將進一步明確改革開放的方向和力度，國有企業(yè)混合所有制改革、壟斷行業(yè)定價、所有制改革、完善產(chǎn)權(quán)及市場準(zhǔn)入制度、構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制、土地制度改革、金融市場改革、高水平積極主動的開放等將會更加明確，以更大力度的改革開放紅利，釋放中長期增長潛力，來實現(xiàn)轉(zhuǎn)危為機。
短期兩會政策有利于明確經(jīng)濟預(yù)期，助力修復(fù)企業(yè)盈利增長動能。同時在提升直接融資政策的背景下，資本市場的地位有望進一步提升，而其中優(yōu)質(zhì)的價值成長型企業(yè)有望迎來更好的增長環(huán)境和估值中樞的提升。