公募基金一季報(bào)相繼出爐，基金經(jīng)理的一季度持倉(cāng)、操作及對(duì)市場(chǎng)的看法，都一一呈現(xiàn)接受檢閱。
小博家的兩位主動(dòng)管理型公募基金經(jīng)理也亮出“珍藏”，他們?nèi)绾慰创咔閷?duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊？又如何看待接下來(lái)市場(chǎng)如何走向？他們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)需要關(guān)注的點(diǎn)在哪里？以下為小博的摘取分享。
對(duì)話人物
張迎軍 博道基金基金投資部總經(jīng)理、博道嘉泰回報(bào)/嘉瑞/嘉元混合基金的基金經(jīng)理
袁爭(zhēng)光 博道卓遠(yuǎn)/志遠(yuǎn)/安遠(yuǎn)6個(gè)月定開(kāi)混合基金的基金經(jīng)理
1、公共衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊有多大？
袁爭(zhēng)光：
2020年，突如其來(lái)的公共衛(wèi)生事件對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生產(chǎn)生活產(chǎn)生巨大沖擊。2月宏觀經(jīng)濟(jì)按下"暫停鍵"，PMI跌至歷史新低。1-2月工業(yè)增加值、消費(fèi)、投資全面回落。3月份，發(fā)電耗煤同比下滑-20%左右，房地產(chǎn)銷售、汽車銷售仍處于低位，餐飲旅游航空運(yùn)輸?shù)认萑胪?，原油等大宗商品深度調(diào)整。盡管3月PMI較2月明顯反彈，但宏觀經(jīng)濟(jì)依然處于深度調(diào)整中。
同時(shí)，伴隨海外公共衛(wèi)生事件蔓延，全球供應(yīng)鏈中斷和外需疲弱的問(wèn)題接踵而來(lái)，二季度經(jīng)濟(jì)反彈也面臨較大的海外約束。歐美多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯從3月下旬開(kāi)始，對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的實(shí)際影響可能要到4、5月份才能體現(xiàn)出來(lái)。全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能面臨較大的下行壓力。
張迎軍：
2020年開(kāi)年，受到公共衛(wèi)生事件沖擊，2月經(jīng)濟(jì)按下"暫停鍵"，PMI跌至歷史新低，1-2月工業(yè)增加值、消費(fèi)、投資分別同比下滑13.5%、20.5%和24.5%，雖然3月呈現(xiàn)出一定的邊際改善跡象，但一季度經(jīng)濟(jì)明顯承壓。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。）
2、怎么看待公共衛(wèi)生事件對(duì)股市的影響？
張迎軍：
根據(jù)公布的2019年10月與11月PMI數(shù)據(jù)等相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷， 2019年4季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)短周期觸底回升趨勢(shì)明顯。因此，2019年4季度至2020年1月份期間滬深股走出了震蕩上行行情。
進(jìn)入3月上旬后，公共衛(wèi)生事件在全球大規(guī)模擴(kuò)散，以美股為代表的海外股市連續(xù)大幅下跌，受到公共衛(wèi)生事件影響的美國(guó)，經(jīng)濟(jì)有步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。滬深股市主要因?yàn)槭艿胶Ｍ庖蛩赜绊懚掷m(xù)下跌。
袁爭(zhēng)光：
針對(duì)公共衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，國(guó)內(nèi)采取了財(cái)政積極、貨幣適度寬松的政策。2月21日的政治局會(huì)議上，針對(duì)防控公共衛(wèi)生事件和發(fā)展經(jīng)濟(jì)兩項(xiàng)任務(wù)做了重要部署，提出"積極的財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用。穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度"。兩次較大幅度調(diào)降逆回購(gòu)利率，明確"提高赤字率、發(fā)行專項(xiàng)債和特別國(guó)債"三大財(cái)政發(fā)力點(diǎn)，并輔以一系列相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持政策。
與此同時(shí)，海外各國(guó)政府紛紛發(fā)力，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用各種工具穩(wěn)定流動(dòng)性，美國(guó)政府也落地2萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃。整體來(lái)看，疫情的發(fā)展進(jìn)程和預(yù)期的政策對(duì)沖是今年一二季度的市場(chǎng)主線。
3、有人將2008年-2009年的市場(chǎng)和當(dāng)下做比較，你是怎么看的？
袁爭(zhēng)光：
公共衛(wèi)生事件爆發(fā)完全打亂了原有的政策和經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，作為政策對(duì)沖，公共衛(wèi)生事件出現(xiàn)后貨幣政策非常寬松，財(cái)政很積極，再加上一些托底政策，整體看來(lái)可能和2008年、2009年比較相像，核心問(wèn)題是判斷什么時(shí)候進(jìn)入到2009年上漲的過(guò)程。我認(rèn)為當(dāng)下情況和2008-2009年有很大不同。
相比2008年次貸危機(jī)的內(nèi)生性，公共衛(wèi)生事件是一個(gè)外部性的沖擊。從中國(guó)防御公共衛(wèi)生事件經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公共衛(wèi)生事件是可控的，不會(huì)導(dǎo)致1929年那樣的全球大蕭條情況出現(xiàn)；隨著海外防疫措施的逐步跟上，歐洲數(shù)據(jù)也逐漸平穩(wěn)，公共衛(wèi)生事件逐漸度過(guò)了最恐慌的階段。
至于大家非常擔(dān)心的是海外股價(jià)下跌引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)，我們認(rèn)為如果海外公共衛(wèi)生事件通過(guò)一些手段逐漸好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)作為一個(gè)貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)是有能力處理好這種事件性沖擊導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)。
2008年出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響很大，而現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)獨(dú)立一些，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)沒(méi)有那么大，貨幣政策的空間也會(huì)更大一些。
此外，2008年A股市場(chǎng)已經(jīng)上漲了兩年多，但2019年還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，所以后市看震蕩，我們認(rèn)為現(xiàn)在可能是接近底部的探底過(guò)程。
4、二季度市場(chǎng)會(huì)如何走向？
袁爭(zhēng)光：
展望二季度，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件將在有效控制下趨于緩和，而隨著財(cái)政、貨幣等逆周期政策的推出，經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐步得到恢復(fù)。
盡管二季度宏觀經(jīng)濟(jì)可能仍然較弱，但畢竟已經(jīng)處于逐步恢復(fù)的過(guò)程中，在逆周期政策刺激以及流動(dòng)性總體充裕的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)有望震蕩企穩(wěn)。
我們相對(duì)看好醫(yī)藥、消費(fèi)等需求平穩(wěn)的子領(lǐng)域，相對(duì)看好逆周期政策受益的新舊基建板塊。同時(shí)，5G及后周期、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期具備較好前景，在調(diào)整過(guò)程中也存在著較好的再配置機(jī)會(huì)。
張迎軍：
如果海外公共衛(wèi)生事件在短期內(nèi)不能夠被有效控制，以美國(guó)為代表的全球經(jīng)濟(jì)受公共衛(wèi)生事件影響大概率會(huì)步入衰退周期。中國(guó)雖然在2020年1季度抗擊國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件獲得初步勝利，但如果全球經(jīng)濟(jì)步入衰退周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到外需較大幅度下降的沖擊。中國(guó)政府逆周期政策的方向與力度以及受海外公共衛(wèi)生事件影響的外需實(shí)際情況，對(duì)2季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到重要影響作用。滬深股市將會(huì)根據(jù)2季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況決定市場(chǎng)方向。而一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明確的回升信號(hào)，市場(chǎng)將完成筑底，開(kāi)啟緩慢的震蕩向上行情。
5、哪些行業(yè)或者板塊的機(jī)會(huì)比較大？
袁爭(zhēng)光：
核心資產(chǎn)行情仍將會(huì)是未來(lái)相當(dāng)時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)主線之一，建議可重點(diǎn)關(guān)注五大板塊的投資機(jī)會(huì)，這些都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)升級(jí)的映射：
1）消費(fèi)和醫(yī)藥
2）逆周期受益的藍(lán)籌龍頭，如工程機(jī)械、水泥、家電等
3）5G以及后周期
4）新能源汽車及產(chǎn)業(yè)鏈
5）光伏、高端制造、油氣設(shè)備
張迎軍：
從行業(yè)景氣度出發(fā)，我們建議以下三個(gè)投資方向：
1）直接受益于逆周期調(diào)節(jié)政策行業(yè)，如：工程機(jī)械與水泥；
2）行業(yè)景氣并且可能受益于海外疫情爆發(fā)海外訂單向國(guó)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移，例如CRO/CDMO；
3）內(nèi)需為主的消費(fèi)品行業(yè)，例如白酒龍頭公司。
6、最后，有哪些風(fēng)險(xiǎn)或者指標(biāo)需要關(guān)注？
張迎軍：
對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)，我們需要關(guān)注以下兩點(diǎn)：
1）海外公共衛(wèi)生事件沖擊對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口實(shí)際影響到底有多大？從3月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)看是好于預(yù)期，但海外公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散歐美多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯從3月下旬才開(kāi)始，對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的實(shí)際影響可能要到4、5月份才能體現(xiàn)出來(lái)。
2）等待中國(guó)政府逆周期政策力度與方向的明朗化。
袁爭(zhēng)光：
市場(chǎng)存在的兩大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期：第一，公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；第二，貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，更準(zhǔn)確說(shuō)來(lái)說(shuō)是對(duì)外關(guān)系在公共衛(wèi)生事件后可能面臨新問(wèn)題。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其將來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)亦不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資有風(fēng)險(xiǎn)，敬請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀基金的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件。