“新冠病毒”在海外呈現(xiàn)加速擴散趨勢，疊加市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂，美股引領(lǐng)全球股市步入暴跌調(diào)整，一早醒來，“山雨欲來風滿樓”的危機感傳遍朋友圈。
與此同時，A50的一枝獨秀，也讓很多人看到了中國資產(chǎn)“避風港”的魅力。作為我大A股的參與者，在不斷上演的“大片”面前，你的定力足夠嗎？
多因素共振，全球股市上演“蘿卜蹲”
昨日（3月9日），全球市場上演恐慌性“蘿卜蹲”。其中標準普爾500指數(shù)下跌超7%，觸發(fā)“熔斷”。
不確定和不可知是導(dǎo)致全球暴跌的最重要因素。
“新冠病毒”會在海外快速擴散應(yīng)該在市場意料之外，這種預(yù)期不足引發(fā)了資產(chǎn)價格的劇烈波動，兩位讓人尊重的大師（橋水的達里奧和橡樹的馬克斯）都在他們最新的市場備忘錄里，提到這是巨大的不確定和不可知。
但對疫情的擔憂，似乎不足以解釋近期海外市場的波動，美國10年期國債收益率持續(xù)創(chuàng)出新低，表明市場對于美國經(jīng)濟步入衰退的擔憂加劇，在經(jīng)歷了歷史上最長的128個月的經(jīng)濟擴張后，美國陷入衰退的概率在進一步上升，而目前的利率水平，讓市場擔心 美聯(lián)儲的應(yīng)對空間不足。
PredictIt網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，投資者押注美國經(jīng)濟陷入衰退的概率最新達到60%，創(chuàng)出歷史新高。
而原油是其中另一個重要不確定因素。由于產(chǎn)油國家沒有達成減產(chǎn)協(xié)議，導(dǎo)致原油價格大幅下跌，石油作為很多大宗商品定價的錨，其下跌會有很多連鎖反應(yīng)，使市場的不確定性進一步加大。
疫情只是表象，最終還是要回到經(jīng)濟的主邏輯。金融市場之所以如此風聲鶴唳，根本原因還在于全球經(jīng)濟增長動能不足、政策空間受限、前期市場估值偏高等因素。而美國的大幅下跌，很可能將進一步影響美國經(jīng)濟，因為財富效應(yīng)會直接影響到消費，從而加速衰退。
中國資產(chǎn)成避風港？
在全球市場動蕩之下，全球市場正在發(fā)出一股鮮明的看多中國資產(chǎn)的聲音：中國資產(chǎn)將成為全球資金的避風港。
率先發(fā)聲的是知名投行摩根士丹利。摩根士丹利日前將中國股票由中性調(diào)升為增持，建議買入中國股票作為此次全球疫情爆發(fā)后的對沖資產(chǎn)。
摩根士丹利給的理由：中國股市目前估值較低且有可能在疫情下采取進一步的刺激措施。
國內(nèi)券商也認同這一觀點。
國盛證券策略團隊發(fā)表研報預(yù)測稱，短期內(nèi)海外投資者聚焦中國疫情防控的卓有成效及逆周期調(diào)節(jié)的持續(xù)加碼，A股有望成為全球資金避險港。
長城證券也認為，人民幣資產(chǎn)有望成為全球資產(chǎn)的避難場所：在此次疫情的全球擴散過程中，我國的體制優(yōu)勢和對疫情的快速、有效控制有目共睹，我國的證券市場在全球普跌大背景下顯示出了非常明顯的價值韌性。當前全球疫情呈現(xiàn)擴散態(tài)勢，我國疫情則反過來呈現(xiàn)明顯的收斂態(tài)勢，人民幣資產(chǎn)有望成為全事實上，我們從道瓊斯中國概念股指數(shù)（簡稱“道中指數(shù)”）表現(xiàn)上可見一斑。截至3月9日，道中指數(shù)今年以來上漲3.59%，同期美國標普500指數(shù)下跌14.99%。
而相較于美股的大起大落，過去半個月，A股市場連連站上3000點，進行了一輪波瀾壯闊的反彈行情。
A股如此強勢表現(xiàn)的原因之一就是估值水平相比更低。截至2020年3月6日，滬市平均市盈率15.02倍，深市平均市盈率29.03倍，道瓊斯平均市盈率25.3倍。從市盈率來看，滬市股票明顯要更低。
不可否認，在全球比較深度融合的今天，海外經(jīng)濟的疲軟以及市場的持續(xù)調(diào)整，會從基本面和風險偏好兩個方面影響A股市場。A股市場短期面臨的不確定性加大。
但是，從中長期而言，中國的經(jīng)濟基本面相對其他主要經(jīng)濟體更為健康，A股市場目前估值合理，而且貨幣政策有充分的操作空間，如果短期市場出現(xiàn)更為充分的調(diào)整，將為我們提供更好的參加市場的機會。
好消息：國內(nèi)有序復(fù)工
為了更直觀地反映復(fù)工的基本情況，博道基金量化研究同事構(gòu)建了一個綜合高頻跟蹤指標，從宏觀的角度更直觀地追蹤以后全國復(fù)工進展。
根據(jù)當前最新的高頻數(shù)據(jù)顯示，全國綜合復(fù)工指數(shù)已經(jīng)超過60，意味著當前經(jīng)濟活動水平已經(jīng)達到春節(jié)前的60%，盡管回升的斜率仍顯緩慢，這已是困難局面下較為積極的信號。
中國互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施在本次公共衛(wèi)生事件中發(fā)揮了重要作用，大量經(jīng)濟和社會活動遷移到線上，在線辦公、在線營銷、在線教育、在線買菜成為工作和生活的一部分，包括BAT、京東、美團這些中國最好的互聯(lián)網(wǎng)公司在本次事件中發(fā)揮了重要線上基礎(chǔ)設(shè)施的作用。
應(yīng)對當下經(jīng)濟短期沖擊，貨幣政策維持寬松格局，市場流動性充裕，這也激發(fā)了市場的風險偏好，逆周期政策持續(xù)發(fā)力，目前看定力十足，市場預(yù)期“新基建”成為經(jīng)濟托底的重心，科技股成為市場的熱點，不過對部分估值過高的股票，需要提高警惕并密切跟蹤。
投資者如何應(yīng)對
面對全球股市下跌陰云，我們將如何應(yīng)對呢？
華爾街頂級投資大師霍華德·馬克斯
在真實的世界，事情一般是在“相當好”和“普普通通”中波動。但在投資的世界里，觀點經(jīng)常在“完美無效”和“無可救藥”中搖擺。
我們更需要做的，是坦然面對短期資產(chǎn)價格可能存在的劇烈波動，并積極應(yīng)對。
（注：過去一年，道瓊斯中國概念股指數(shù)和標普500、上證綜指走勢。）
面對全球擴散趨勢的不可知和市場潛在的波動性，我們認為比價下中國資產(chǎn)可能具有相對“避險”屬性，理由是：
第一，當前國內(nèi)防疫措施相對嚴密，人員流動被限制后有效降低了傳染性，從而國內(nèi)變得相對安全，“安全感”會影響風險偏好；
第二，當前中美利差在高位，這打開了后續(xù)的政策空間，政策利率可能還有進一步下行的空間；
第三，當前A股總體估值中樞在中低水平，而美股的估值中樞則在中上水平。
所以，靜觀風云，多看少動，方是應(yīng)對境外風暴之良策。在我們選擇長期投資的那一刻，就注定了需要增加內(nèi)心定力，承受短期波動，用時間燙平風險偏好的擺動，并相信優(yōu)質(zhì)公司長期自由現(xiàn)金流的價值。
希望在這次波動中，你會做的更好。