針對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)調(diào)整行情，作為一個(gè)從業(yè)19年的投資老將，張迎軍會(huì)有什么獨(dú)到的見解？未來市場(chǎng)走勢(shì)將如何？主要投資機(jī)會(huì)在哪里？下面我們聽他一一道來：
2019年總結(jié)
四條主線貫穿全年
首先我們對(duì)即將過去的2019年做一個(gè)簡單的回顧。
2019年的A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩個(gè)特征：第一，2019年一季度走出了一輪力度較大的上升行情，其實(shí)是一個(gè)β行情；第二，2019年全年最主要的特征是結(jié)構(gòu)性行情貫穿全年，總結(jié)為以下4條主線：
1股價(jià)反復(fù)創(chuàng)歷史新高的核心資產(chǎn)行情，這個(gè)行情從2017年開始持續(xù)至今，這是近三年的主戰(zhàn)場(chǎng)。
2今年二季度開始興起的基于5G級(jí)后周期的云計(jì)算、半導(dǎo)體及芯片，這是新基建的落地行業(yè)。
3過剩產(chǎn)能行業(yè)中當(dāng)產(chǎn)能出清達(dá)到一定階段之后，剩下的龍頭公司定價(jià)權(quán)提高，所帶來的毛利率與凈利潤率提高。這個(gè)過程中產(chǎn)生了一些投資機(jī)會(huì)，如啤酒、建材。
4非洲豬瘟疊加豬周期，所帶來的農(nóng)林牧副漁行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)判斷
A股處中長期底部區(qū)域
總體來看，目前A股市場(chǎng)處于一個(gè)中長期的底部區(qū)域，投資機(jī)會(huì)正不斷顯現(xiàn)。2017-2019的三年間，盡管指數(shù)漲幅不大，很多股票基金的回報(bào)率喜人，說明目前A股市場(chǎng)上有一批股票被重新定價(jià)。
為什么市場(chǎng)有做多的動(dòng)能？可從以下幾個(gè)維度來分析：
第一個(gè)視角是大類資產(chǎn)配置的視角。中國正處于新一輪大類資產(chǎn)重新配置的時(shí)間窗口。從中長期來看，股票資產(chǎn)是在目前國內(nèi)的所有資產(chǎn)中是最具有吸引力的。
第二個(gè)視角是估值視角。當(dāng)下A股絕對(duì)的估值是具有吸引力的，這也是外資源源流入的原因。
第三個(gè)視角是無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，剛性兌付被打破，這也是今年股市上漲非常重要的動(dòng)力。
第四個(gè)視角是市場(chǎng)出現(xiàn)了一批可供投資的亮點(diǎn)行業(yè)和公司，所以聰明的資金才能夠捕捉到投資機(jī)會(huì)，我們也看到一些優(yōu)秀的基金管理人給他的持有人帶來非常豐厚的回報(bào)。
那么，為什么股市現(xiàn)在還沒有大幅的上漲？主要還有一些負(fù)面的因素：第一，目前中國的經(jīng)濟(jì)周期總的來說還是處于經(jīng)濟(jì)衰退期；第二，中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)反復(fù)，而中美的競(jìng)爭是一件長期的事情；第三，總體上國內(nèi)金融環(huán)境仍處于一個(gè)去杠桿過程中。
后市展望
市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情
通過上面的分析邏輯，目前A股處于一個(gè)底部區(qū)域，短期而言將維持震蕩走勢(shì)，中長期來看，則有待中國經(jīng)濟(jì)周期見底得以確認(rèn)。具體來看，后期市場(chǎng)走勢(shì)存在兩種可能性：
1
如果經(jīng)濟(jì)見底得到確認(rèn)，那么市場(chǎng)可能將開啟一輪緩慢上行行情。
2
如果經(jīng)濟(jì)沒有明確的見底回升信號(hào)，那么市場(chǎng)將維持現(xiàn)在的格局——結(jié)構(gòu)性行情成為市場(chǎng)的投資主線。市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)幅度非常大的下跌，其根本邏輯就是在于即使經(jīng)濟(jì)見底的時(shí)間推遲，也并不改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期位置，只是經(jīng)濟(jì)見底時(shí)間推遲而已。
所以，總的來說，未來的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情成為市場(chǎng)主線這個(gè)結(jié)論成立的概率是偏大的。
投資機(jī)會(huì)
深挖“三條主線”
展望未來，以下三條投資主線都隱含著投資機(jī)會(huì)。
1核心資產(chǎn)行情依然會(huì)繼續(xù)。代表中國經(jīng)濟(jì)景氣行業(yè)的龍頭公司，如調(diào)味品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等，這些行業(yè)的股票雖然今年漲幅較大，但在消化了估值或者說市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，一些優(yōu)質(zhì)的龍頭公司依然會(huì)有一定的投資機(jī)會(huì)。
2從成長股的角度，可以去挖掘過剩產(chǎn)能拐點(diǎn)出現(xiàn)之后龍頭上市公司，其定價(jià)權(quán)提升所帶來的凈利潤提升所形成的投資機(jī)會(huì)。
3低估值板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。今年各個(gè)行業(yè)的走勢(shì)可謂“冰火兩重天”，其中滯漲板塊里也包含了一些低估值板塊，這些低估值的板塊在目前的宏觀背景下，投資邏輯存在一定的瑕疵，如建筑、汽車，但明年當(dāng)宏觀背景或者行業(yè)景氣發(fā)生變化的時(shí)候，這一批低估值的股票將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)相對(duì)較好的投資機(jī)會(huì)。
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