作為資產配置籃子里的剛需品種，“固收+”產品一直是震蕩市中關注的熱點。但是，在追求“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！钡穆飞?，要真正實現低波動的目標，打造好一款“固收+”產品，對基金經理提出了更高的要求。
“‘固收+’的本質是讓投資者放心，為此基金經理需要更加費心?！辈┑阑鸸潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)陳連權表示，市場環(huán)境較為復雜，要操心的因素太多，包括資產負債匹配、息差、流動性、波動率、利率風險、信用風險，等等。
如何打造好一款滿足投資者訴求的低波動產品？陳連權選擇了多元量化模型，系統(tǒng)性管理需要考慮的各類復雜因素，以提高投資的精細度?！霸谕顿Y期限、波動率、收益率、流動性之間不斷做平衡，同時在不同資產如股票與債券之間，以及不同風險如利率風險、信用風險、流動性風險、股票波動率風險等之間做取舍。越是偏絕對收益目標的‘固收+’，這類平衡工作就越多也越精細，單一的投資框架很難支撐。”
戴著鐐銬跳舞
作為市場上最早實踐“固收增強”策略的基金經理，陳連權對“固收+”產品有著深入的理解?！啊淌?’產品追求的并不是單一目標，既要有收益，也要控制好波動?！标愡B權做了一個形象的比喻，“我們是戴著鐐銬去跳舞。當你戴上鐐銬的時候，就會發(fā)現上下左右都要兼顧到，波動率、流動性風險、信用風險、利率風險及風險跟收益之間的匹配度等?！?/p>
深入認知的背后是多年的量化、宏觀、債券的復合投研經歷。2007年，陳連權初入行，擔任交銀施羅德基金金融工程部的量化分析師，隨后又擔任宏觀分析、債券研究以及專戶投資經理。從2010年起，他開始管理交銀天添利的理財賬戶及保本型專戶產品，開始實踐其“固收增強”策略。而在遠海投資擔任投資總監(jiān)的3年多時間里，陳連權將策略開發(fā)為系統(tǒng)。至此，陳連權走出了一條獨具特色的投資道路，用量化手段為“固收+”管理賦能。
“多重的投資目標決定了多元的投資框架，背后要做加法和減法，還要做乘法。對于普通人而言，心流難覓，情緒常隨，而機器與模型能一以貫之?！标愡B權將自己托付給客觀的模型，希望利用多種資產或因子之間的低相關矩陣發(fā)生化學反應，實現低波動的目標并力爭獲取超額收益，為持有人提供更好的體驗。
多元模型護航資產配置
一路走來，陳連權投資寶箱里的工具越來越多，通過三大量化模型為資產配置護航。
首先，在股債的配置比例上，獨家加入了防御式資產配置模型。具體來看，市場環(huán)境處于常態(tài)時，根據風險收益特征和周期位置，動態(tài)調整股債配置比例。同時可以對市場的尾部風險進行全景式監(jiān)測和預警，克服尾部環(huán)境中資產配置規(guī)律的無效性，防范“股債雙殺”。
“當前宏觀經濟復蘇已成為市場共識，但復蘇的過程并非一帆風順。如果僅從周期的角度進行資產配置，組合的風險波動率可能較高，這就背離了‘固收+’產品穩(wěn)健收益的訴求。防御式資產配置模型可以有效解決這一問題，在投資過程中不斷優(yōu)化股債比例。這需要基金經理從長期、中期、短期等多個維度不斷完善模型?！标愡B權說。
其次，在債券的選擇上，通過利率量化模型判斷利率走勢，超配或低配利率債等券種。同時，在信用債的配置上，不做信用下沉，避免“踩雷”風險。
最后，在具體的個股選擇上，采用量化多因子選股模型，分散持股，力爭獲取超額收益。同時，還運用因子動態(tài)配置模型，以迅速適應快速輪動的股市風格。
在分享與思考中進步
2021年底，陳連權加盟博道基金。一年多來，陳連權的“固收+”投資框架持續(xù)進化，根據市場變化對因子進行了改造升級，不斷豐富因子庫。
“博道基金的投研團隊具有不斷學習、進步的氛圍。”陳連權感慨道，在這種學習型組織中，各種思想和觀點的碰撞有助于激發(fā)基金經理的思維和潛力，長期來看是有利于提升基金長期業(yè)績的。他笑言，雖然自己的投資方式是量化的，但是也會對宏觀、市場進行主動的思考，特別是當模型出現一些信號的時候，會與團隊里的小伙伴們分享。
在最新一期的投資隨筆中，陳連權重點探討了股債之間的相關性?！皬漠斍皣鴥仁袌霏h(huán)境來看，股債蹺蹺板和股債同漲的概率大于股債齊跌，而無論出現前面哪種情況，對股債混合策略來說可能面臨第二次有利環(huán)境?！标愡B權說。