可轉(zhuǎn)債在有向下的安全邊際的同時(shí)又能在相當(dāng)程度上跟隨正股的彈性，是追求性價(jià)比不錯(cuò)的投資品種。具體怎么投資，我總結(jié)投資可轉(zhuǎn)債的境界有三個(gè)層次。
第一層次：替代正股，改進(jìn)資產(chǎn)配置、改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益比
通過各種指標(biāo)，可以模擬出可轉(zhuǎn)債價(jià)格的收益狀況（要考慮的指標(biāo)包括正股的波動(dòng)性、可轉(zhuǎn)債的剩余期限、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（當(dāng)前轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格相較其轉(zhuǎn)股的溢價(jià)程度）、純債溢價(jià)率（當(dāng)前轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格相較其內(nèi)在純債價(jià)值的溢價(jià)程度）等），將模擬出來的可轉(zhuǎn)債收益和正股的做對(duì)比，在權(quán)衡兩者的風(fēng)險(xiǎn)收益比之后，選擇可轉(zhuǎn)債加入投資，能改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，或建立不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
什么時(shí)候可轉(zhuǎn)債性價(jià)比比較高？一般來說，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)在0-20%時(shí)，是股票比較好的替代資產(chǎn)。尤其當(dāng)純債溢價(jià)率也處于較低位時(shí)，由于可轉(zhuǎn)債底部有一定的支撐，且隨著權(quán)益市場上漲，轉(zhuǎn)債有跟隨上漲的空間，此時(shí)可轉(zhuǎn)債性價(jià)比凸顯，是布局的良好時(shí)機(jī)。
這一層次的投資，具備可轉(zhuǎn)債相關(guān)指標(biāo)和金融工程的相關(guān)知識(shí)，就可以做到。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2003.10.31-2018.10.31，博道基金整理。風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。
第二層次：可轉(zhuǎn)債的貝塔
難度更進(jìn)一步，當(dāng)投資一批價(jià)格有效的可轉(zhuǎn)債時(shí)（市場信息都已反映到交易價(jià)格的可轉(zhuǎn)債），這時(shí)想取得超額收益，就需要我們對(duì)權(quán)益市場整體、大類資產(chǎn)、利率走勢等宏觀層面有系統(tǒng)性的深入預(yù)判，這要求基金經(jīng)理對(duì)市場貝塔有超額認(rèn)知，也就是對(duì)市場看得更透徹，對(duì)市場的預(yù)判超過其他人。
這一層次的投資研究有點(diǎn)像宏觀策略的研究，評(píng)論宏觀環(huán)境不難，但想預(yù)判準(zhǔn)確還是有相當(dāng)?shù)碾y度。
第三層次：個(gè)券的阿爾法
個(gè)券的阿爾法，也就是基金經(jīng)理對(duì)可轉(zhuǎn)債券本身的超額認(rèn)知。這是可轉(zhuǎn)債最吸引人之處，也是更細(xì)致、容易把準(zhǔn)確度提高的地方。這一層次的投資需要基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股有深入的研究。
這一層面的研究是股票研究的傳統(tǒng)優(yōu)勢所在，研究可轉(zhuǎn)債需要在這一層面做到和主動(dòng)權(quán)益研究一樣的深度，才能獲得投資優(yōu)勢，這也是市場整體相對(duì)比較缺乏的。
不過因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債個(gè)券的債性能夠給價(jià)格提供支撐，如果遇到判斷失誤，在信用風(fēng)險(xiǎn)掌控得比較好的情況下，下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比正股小。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議及承諾，非基金宣傳推介材料。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。請(qǐng)?jiān)谶M(jìn)行投資決策前，務(wù)必仔細(xì)閱讀基金的法律文件（招募說明書、基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等），充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。