9月13日，作為首批獲批的標(biāo)準(zhǔn)化“固收+”基金，博道和瑞多元穩(wěn)健6個月持有期混合基金率先發(fā)行。該產(chǎn)品擬任基金經(jīng)理、博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權(quán)，對重新定義的“固收+”產(chǎn)品有著自己獨(dú)特的思考，并且形成了一套頗有特色的打法。


量化分析師出身的他選擇用量化手段為“固收+”策略體系賦能?！皩τ谄胀ㄈ硕?，心流難覓，情緒常隨，而機(jī)器與模型卻能一以貫之。”陳連權(quán)希望用量化模型提高投資的精細(xì)度，為持有人帶來穩(wěn)穩(wěn)的收益。


“固收+”更多的是一種用戶訴求


作為最早一批實(shí)踐“固收+”策略的基金經(jīng)理，陳連權(quán)對“固收+”有著深入的理解。在他看來，“固收+”更多的是一種用戶訴求，可以大致定義為：在利率下行和信用違約出現(xiàn)的背景下，債券的收益率下降，但用戶希望仍然可以獲得“超越一般利率水平”的回報，同時又能盡量保持絕對收益特征。


“‘固收+’屬于多目標(biāo)產(chǎn)品，管理人必須在投資期限、波動率、收益率、流動性之間不斷作平衡，以及在利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、股票波動率風(fēng)險之間做取舍?！睂τ诓┑篮腿鹨獙?shí)現(xiàn)的目標(biāo)，陳連權(quán)想得很清楚。


在陳連權(quán)看來，越是偏絕對收益目標(biāo)的“固收+”產(chǎn)品，平衡工作越要精細(xì)，單一的投資框架很難支撐。“我覺得，運(yùn)氣終有一天會離開。如果不能依賴運(yùn)氣，那就一定要找到一個符合市場之道的方法?！标愡B權(quán)已做好了充足的準(zhǔn)備，用多元的投資框架實(shí)現(xiàn)“固收+”的多重目標(biāo)。


將固收、股票、量化有機(jī)統(tǒng)一


2007年，陳連權(quán)初入行，擔(dān)任交銀施羅德基金金融工程部的量化分析師。在隨后的2008年，A股市場震蕩，悲觀者眾?！爱?dāng)時我做了兩個小模型，一個是測量宏觀形勢的流動性外溢，另一個是測量股票與債券之間的相對估值比較。模型給出的結(jié)果是賣債買股，事后來看，當(dāng)時正處于股市低點(diǎn)。”這讓陳連權(quán)感受到了量化模型的魅力，量化的窗就此打開。


探索的腳步并未停止，2010年起，陳連權(quán)開始管理交銀天添利的理財(cái)賬戶及保本型專戶產(chǎn)品，正式將多資產(chǎn)及“固收增強(qiáng)”的策略付諸于實(shí)踐，彼時公募基金市場尚未出現(xiàn)“固收+”這一概念。“其實(shí)當(dāng)初已經(jīng)有多資產(chǎn)配置的雛形，底層資產(chǎn)既有純債、可轉(zhuǎn)債，也有基金、非標(biāo)產(chǎn)品，還可以參加定增，再加上當(dāng)時產(chǎn)品的剛兌要求，管理難度在一定程度上大于現(xiàn)在的‘固收+’產(chǎn)品?！痹陉愡B權(quán)管理的5年時間里，相關(guān)組合的規(guī)模實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。


多年量化、宏觀、債券的復(fù)合投研經(jīng)歷讓陳連權(quán)走上了一條不一樣的“固收+”道路，將固收、股票、量化實(shí)現(xiàn)了有機(jī)統(tǒng)一。在遠(yuǎn)海投資擔(dān)任投資總監(jiān)的3年多時間里，陳連權(quán)進(jìn)一步將策略開發(fā)為系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)更為精細(xì)、體系化的管理，歷經(jīng)多年實(shí)踐，陳連權(quán)投資工具箱里的工具越來越多。


2021年底，陳連權(quán)帶著他全新的系統(tǒng)化“固收+”投資框架，也帶著守護(hù)普通持有人財(cái)富的初心加盟博道基金。


更精細(xì)地做好加減乘法


“如果只是簡單地在馬車上加一把火，它變不了火車，而且還可能著火?！痹陉愡B權(quán)看來，“固收+”不僅僅是“+”，這套系統(tǒng)化的框架落實(shí)到具體的投資管理中，背后要做加法和減法，還要做乘法。


“加法是指獲取超額收益，主要通過資產(chǎn)配置和選股來實(shí)現(xiàn)?！辈缓线m的風(fēng)險要減少，陳連權(quán)表示，主要從風(fēng)險溢價的角度評估利率債、信用債、權(quán)益、因子的投資價值，戰(zhàn)略性放棄信用風(fēng)險溢價的收益，管理好流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險。同時，通過多策略、多因子降低股票的波動風(fēng)險，加入防御因子預(yù)防尾部風(fēng)險。


乘法如何做？一方面，利用資產(chǎn)配置模型，確定股債配置比例。這其中包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、周期性資產(chǎn)配置、資產(chǎn)風(fēng)險配置、資產(chǎn)防御配置，從而降低資產(chǎn)相關(guān)性，提高組合抗波動的韌性?！爱?dāng)東方不亮?xí)r，西方也可以亮。”


對于博道和瑞未來的運(yùn)作，陳連權(quán)總結(jié)說：“想要做好‘固收+’，讓持有人有更好的體驗(yàn)，需要全盤考慮，利用多種資產(chǎn)或因子之間的低相關(guān)矩陣發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，取得乘法的效果?！?/p>