日前，今年業(yè)績暫列同類基金榜首的中證500指數(shù)增強基金——博道中證500指數(shù)增強基金也正式公告限制大額申購。
在今年中證500指數(shù)表現(xiàn)突出的同時，市場快速的板塊輪動和熱點變化，也讓寬度制勝的量化增強迎來高光時刻。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，今年以來中證偏股基金指數(shù)收益率為4.25%左右，而同期中證500、中證1000指數(shù)大漲超19%，博道中證500指數(shù)今年以來收益達到43.41%，相比指數(shù)的超額收益高達23.93%。
優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)來源于基金經(jīng)理楊夢對量化投資的極大熱情，在一次基金經(jīng)理“快問快答”采訪環(huán)節(jié)中，當(dāng)被問及喜歡逛街還是寫代碼時，她脫口而出回答“寫代碼”。
畢業(yè)后即成為量化研究員，從此專注量化領(lǐng)域超10年，這個外表甜美的妹子，習(xí)慣了每日與數(shù)據(jù)代碼作伴。而原本枯燥的指數(shù)基金，經(jīng)過她的多因子模型魔指“撥弄”，開始變得富有生氣和活力——本來追求只是超越指數(shù)一點點，但經(jīng)過三年超額累積之后，竟然同樣可以擁有收益相比基準(zhǔn)超越一倍的夢想。
指數(shù)增強基金業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑
過去兩年的A股市場，結(jié)構(gòu)性牛市行情演繹得淋漓盡致，一些緊緊抓住白酒、醫(yī)藥等核心白馬股的主動權(quán)益基金業(yè)績大幅領(lǐng)跑市場，一度在市場上炙手可熱。而強調(diào)行業(yè)中性、持倉分散的主動量化基金的業(yè)績相對中庸。
不過，隨著今年核心白馬股抱團趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場風(fēng)格輪動加快，行業(yè)表現(xiàn)分化，兩類基金的業(yè)績分化開始逐漸收斂，部分主動量化基金業(yè)績開始超越一些主動權(quán)益基金。
以楊夢管理的博道中證500指數(shù)增強基金為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月10日，博道中證500指數(shù)增強基金自2019年1月3日成立以來復(fù)權(quán)凈值收益率為162.95%，對比中證500指數(shù)累計超額收益高達78.83%，尤其是今年以來收益率達43.41%，在同類中證500指數(shù)增強基金位居第一，也遠超同類主動權(quán)益基金的平均收益率9%。
同時兼任博道基金研究部副總經(jīng)理的楊夢對主動選股和量化投資有一段非常精彩的比喻，她說：“如果說主動選股是以‘魚叉’捕魚，優(yōu)秀的主動基金經(jīng)理像個出色的‘漁夫’，那么量化選股更像是精心編織一張有規(guī)則、有紀(jì)律的漁網(wǎng)，去撈到更多的魚?！?/p>
在楊夢看來，公募指數(shù)增強基金這些年以來其實一直相對基準(zhǔn)指數(shù)保持著穩(wěn)定的超額收益，只不過部分量化私募以及部分主動權(quán)益公募基金今年表現(xiàn)不如過往“耀眼”，公募指數(shù)增強基金的優(yōu)勢在當(dāng)下得以凸顯。
不過據(jù)楊夢介紹，博道基金旗下所有產(chǎn)品背后是同一套多因子模型，這是一個特別龐大的體系，因子體系及因子合成是其中兩個特別重要的部分。所謂的因子體系是指基金經(jīng)理用何種因素去做價格預(yù)測，與基本面投資類似，因子篩選既要看估值，也要看景氣度及長期盈利能力。而因子合成是指如何將所選的因子有效融合形成最終的投資判斷。
她表示，博道旗下量化投資的因子合成在業(yè)內(nèi)也獨具特色，除了有一套靜態(tài)體系，還有一套算法智能系列，一個側(cè)重邏輯和深度，一個側(cè)重客觀及智能，兩個體系相輔相成。
多因子模型之外，根據(jù)產(chǎn)品約束條件的不同，會略有差異。比如博道中證500指數(shù)增強基金要求組合80%的持倉要是指數(shù)成分股，而博道伍佰智航則沒有這個約束，同樣是對標(biāo)中證500指數(shù)做增強，博道伍佰智航的選股范圍可以擴大到全市場。
“量化模型從來都不是一個開發(fā)完之后就可以放著不管，然后不停運作且躺著賺錢的機器。我們每年都要做非常多的升級迭代，不斷向模型中注入研究心得，使其適應(yīng)新的市場環(huán)境?！痹跅顗艨磥?，博道旗下量化基金很多時候能夠階段性取得領(lǐng)先同類基金的優(yōu)勢，都來自于研究上的時間差。
“2017年之前，A股市場中的個人投資者占比頗高，用特質(zhì)波動率作為指標(biāo)的量價因子能夠賺取非常高的超額收益，成為整個量化投資圈中大家都廣泛使用的一類因子，而到了2017年之后隨著外資不斷流入，宏觀環(huán)境也發(fā)生了很大變化，量價因子受到了很大挑戰(zhàn)，很難再獲取超額收益?！?/p>
楊夢回憶道，“當(dāng)時，業(yè)內(nèi)很多量化基金直接放棄使用量價因子，而博道基金則開始研究算法挖因子，使得博道基金的量價因子還能保持比較高的超額收益，直到2019年很多賣方研究報告開始宣傳用遺傳規(guī)劃進行算法挖因子，這類因子越來越透明，有效性開始衰減，博道基金也轉(zhuǎn)入新一輪因子挖掘中。
布局消費、成長風(fēng)格量化增強兩大主線
自2018年8月10日“掌舵”博道基金“私轉(zhuǎn)公”首只產(chǎn)品博道啟航混合基金以來，歷經(jīng)近3年時間，楊夢帶領(lǐng)博道基金量化投資團隊逐步完善博道基金量化產(chǎn)品線。
截至目前，博道基金旗下公募量化產(chǎn)品共分為兩大類：一類是指數(shù)增強基金，包括博道滬深300指數(shù)增強、博道叁佰智航、博道中證500指數(shù)增強、博道伍佰智航；另一類是主動量化基金，包括博道遠航、博道久航和博道啟航等。
今年她開始繼續(xù)著手布局風(fēng)格增強基金，5月份發(fā)行成立了博道消費智航，該基金以中信消費風(fēng)格指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)，通過量化選股模型構(gòu)建股票組合，力爭實現(xiàn)長期超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報；9月份，博道基金繼續(xù)“落子”成長風(fēng)格的量化增強基金，以中信成長風(fēng)格指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)的博道成長智航也已獲批并將于近期發(fā)行。
楊夢表示，布局風(fēng)格增強產(chǎn)品的原因，部分是因為在過去兩年的市場環(huán)境下，寬基指數(shù)增強基金遇到了一定的挑戰(zhàn)。“盡管寬基指數(shù)增強基金每年都能獲得穩(wěn)定的超額收益，但是近些年，科技、成長、消費等行業(yè)板塊表現(xiàn)非常強勢，這些賽道股表現(xiàn)相對寬基指數(shù)本身就存在巨大的超額收益，可以看到，主投這些行業(yè)個股的主動權(quán)益基金業(yè)績大幅跑贏寬基增強基金?！?/p>
但事實上，在楊夢看來，這樣的市場走勢也確實符合目前整個社會發(fā)展的趨勢，消費、成長類個股的確具備長期投資價值，因此博道基金今年產(chǎn)生了改進β的投資思路，所謂的“改進β”就是選擇更加優(yōu)秀的基準(zhǔn)指數(shù)去做指數(shù)增強基金，替基金投資者選擇更為合適的β產(chǎn)品。
考慮到今年以來，包括新能源汽車、光伏在內(nèi)的成長股一路走牛，成長風(fēng)格還能持續(xù)多久？楊夢坦言，自己并不擔(dān)心成長風(fēng)格指數(shù)中某個子行業(yè)階段性表現(xiàn)過熱?！爸行懦砷L風(fēng)格指數(shù)其實是一個泛成長的概念，因為里面的行業(yè)分布包括電力設(shè)備新能源、電子以及計算機通信、醫(yī)藥等，而且每個行業(yè)占比都不是特別高，因此量化選股就有非常大的選擇空間。”
楊夢也不避諱將同是成長風(fēng)格的主動權(quán)益基金與量化增強基金進行比較。她認(rèn)為，從過往公募量化基金與主動權(quán)益基金的長期歷史業(yè)績上看，二者給投資者帶來的回報是相當(dāng)?shù)乃??！耙恍┏砷L風(fēng)格的主動權(quán)益基金持股相對集中，偏好投資少數(shù)幾個行業(yè)，這樣的投資風(fēng)格可以說勝率相對較高，當(dāng)風(fēng)口來臨時，凈值彈性也更大，但這類基金必然會階段性受到市場波動的影響，超額收益也會呈現(xiàn)出較大的波動。相比之下，成長風(fēng)格的量化增強產(chǎn)品秉持寬度選股的理念，控制個股偏離，盡管階段性超額收益不一定比得上主動權(quán)益基金，但超額收益的波動率也相對較低?！?/p>
“你可以理解為，一個是折返跑的兔子，一個是緩慢向上爬的烏龜?！睏顗魧烧咦髁诵蜗蟊扔鳎白罱K放到三到五年的長期維度去看，只要選股方法得當(dāng)，優(yōu)秀的主動權(quán)益基金與優(yōu)秀的量化增強基金，大家都能獲得理想的超額收益，并不存在投資方法上孰優(yōu)孰劣。”