一周市場回顧
市場延續(xù)溫和回升，兩手準(zhǔn)備“跨年波動”
上周市場延續(xù)溫和回升趨勢，主要指數(shù)多數(shù)上漲。
上周市場的諸多利好因素包括：
1）中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行了視頻會晤，市場預(yù)期偏積極；
2）美國際貿(mào)易法院就對雙面太陽能組件關(guān)稅問題正式做出了恢復(fù)關(guān)稅豁免權(quán)并下調(diào)201關(guān)稅利率的裁決；
3）周三國常會決定“設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，促進(jìn)綠色低碳發(fā)展”。
臨近年底，當(dāng)前A股市場分子端（經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利）下行預(yù)期充分，而分母端（流動性）寬松預(yù)期加碼疊加風(fēng)險評價邊際下行，跨年行情有望徐徐展開。
從投資布局機會上看，未來市場或?qū)M(jìn)一步沿著“逆周期穩(wěn)增長”、“流動性改善下科技趨勢估值擴(kuò)張”兩條主線運行，可以兩頭布局，以應(yīng)對年底到明年春節(jié)前的“跨年波動”。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年11月19日。風(fēng)險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。）
一周熱點回顧
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮點缺乏，消費顯邊際改善
11月15日，國家統(tǒng)計局公布10月份工業(yè)增加值、投資、消費等宏觀數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，前值3.1%；社會消費品零售總額同比增長4.9%，前值4.4%；中國1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，前值7.3%。
工業(yè)和消費邊際改善，地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，基建轉(zhuǎn)正，制造業(yè)投資仍處于相對高位。
具體來看，10月份工業(yè)與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速均邊際修復(fù)。前者主要受益于拉閘限電的邊際緩和以及保供的持續(xù)推進(jìn)，10月工業(yè)增加值結(jié)束下半年以來的持續(xù)下行走勢。后者主要是體現(xiàn)國內(nèi)疫情后邊際緩和，考慮到國慶后10月底到11月初疫情整體又處于爆發(fā)態(tài)勢，新一波本土疫情的影響或尚未在10月完全反映。
固定資產(chǎn)投資方面，地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，開發(fā)端僅竣工面積增速略企穩(wěn)，但購地和新開工下行明顯；基建投資初步回升，但絕對增速仍偏低、弱于其他需求變量；制造業(yè)投資繼續(xù)改善，其中中游行業(yè)投資提速大，下游消費表現(xiàn)分化，汽車與農(nóng)副行業(yè)投資邊際改善，醫(yī)藥和通信電子高位徘徊，上游行業(yè)投資提速相對落后。
三季度貨幣政策執(zhí)行報告出爐：基調(diào)表述“偏寬松”
11月19日，中國人民銀行發(fā)布了《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，披露了對經(jīng)濟(jì)、通脹、下一階段貨幣政策思路等方面的看法，博道基金資深宏觀研究員帶來最新解讀。
本次貨政報告中，央行對于經(jīng)濟(jì)的描述沒有提“穩(wěn)中向好”，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，其提到“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、 結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的難度加大”，相較二季度明顯謹(jǐn)慎。
貨幣政策的具體中介目標(biāo)要求是“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”，“穩(wěn)信用”的基調(diào)非常明確，但具體寬信用主體來看，仍然以結(jié)構(gòu)性為主。
通脹方面，二季度執(zhí)行報告中對通脹的著墨明顯增多，并通過專欄解釋了通脹與貨幣的關(guān)系。但本次執(zhí)行報告對通脹沒有表現(xiàn)出過多關(guān)注，總體判斷仍是“通脹壓力總體可控”。事實上三季度以來，一系列保供穩(wěn)價措施已經(jīng)取得顯著成效。
最后，考慮到明年美聯(lián)儲會怎么處理通脹和加息的關(guān)系不確定性很大，在這樣的背景下，不管海外如何，我們基調(diào)還是沒有變化，保持貨幣政策的獨立性。
一周資金追蹤
外資上周凈流入超百億，連續(xù)兩周凈買入新能源
上周A股日均成交額為1.1萬億，較前一周有所回升。其中融資資金成交占比回落至3.8%，陸股通成交占比回落至4.5%。
成交額前100名個股整體成交占比回升至25%。從板塊上看，TMT、周期、制造板塊成交占比均回落超1個百分點。
截至上周末，融資余額1.7萬億，較前一周基本持平。陸股通凈流入111.8億，其中滬股通凈流入0.5億，深股通凈流入111.3億。
分行業(yè)來看，凈流入最多的行業(yè)是電子、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、機械和基礎(chǔ)化工，并且電子和電力設(shè)備及新能源的凈流入均超過40億，值得一提的是，新能源板塊已連續(xù)兩周獲北向資金凈流入；凈流出最多的行業(yè)是非銀金融、建材、農(nóng)林牧漁、汽車和房地產(chǎn)，并且非銀金融的凈流出接近30億。
（數(shù)據(jù)來源：博道基金，截至2021年11月19日，風(fēng)險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。）
市場估值分位數(shù)
中證500指數(shù)估值分位仍處于低位
（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021年11月19日，風(fēng)險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。）
經(jīng)歷了市場小幅上漲，中證500指數(shù)估值分位數(shù)為4.61%，仍處于歷史相對低位。
風(fēng)險提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議及承諾，非基金宣傳推介材料。股市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。