盡管疫情對全球經(jīng)濟依舊存在沖擊，但是全球聯(lián)動性明顯減弱，疫情對國內(nèi)市場情緒的影響也逐漸鈍化，市場風(fēng)險偏好不斷提升。小長假前一天，央行在三個月內(nèi)第三次宣布降準(zhǔn)1個百分點，再加上清明小長假外圍歐美股市的全線暴漲帶動，滬指終于在今日迎來反彈，單日大幅反彈2.05%。
而讓小博驚訝的是，這波反彈中，北上資金依舊沒有缺席。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日，北向資金大幅凈流入126.74億元，單日凈流入額創(chuàng)2月3日以來新高。
事實上，在此之前，北向資金在此前連續(xù)兩周凈流出后，已于上周悄悄轉(zhuǎn)為凈流入。東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周北向資金凈流入61.81億元。難怪有人形容他們?yōu)榻炭茣墦駮r小能手。
周末關(guān)于“外資的慢富之道”的博道基金“慢富道”投教服務(wù)活動已經(jīng)結(jié)束，但好多參與者意猶未盡，小博把其中的觀點和問答再行整理，讓我們通過數(shù)據(jù)來看看，外資是如何在我大A股實現(xiàn)“慢富”的。
外資是如何戰(zhàn)勝指數(shù)的
2014年11月，港交所和上交所開通了互聯(lián)互通機制，允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。2016年8月，國務(wù)院批準(zhǔn)《深港通實施方案》，同年12月5日，深港通正式啟動。至此，陸股通(滬股通和深股通的合稱)就成為“外資”的代表力量，投資者俗稱他們?yōu)?，“北上資金”。
那么有人問了，我是不是可以有一個簡單的策略，跟著“北上資金”，就可以戰(zhàn)勝指數(shù)？
還真有可能。我們把陸股通200指數(shù)（萬得陸股A200指數(shù)）和申萬A股指數(shù)做一個比值，可以看到從2017年開始，陸股通就已經(jīng)在大多數(shù)的時間里跑贏了A股指數(shù)，而且相對收益愈加明顯。
有趣的是，陰影部分標(biāo)注的每年的1-3月，都是相對收益表現(xiàn)較差的時段，這段時間陸股通表現(xiàn)不佳，只有2018年的年初，陸股通和A股持股風(fēng)格相仿，但很快到3月，就發(fā)生了貿(mào)易摩擦，外資撤離。難道是我們A股俗稱的“春季躁動”讓他們摸不著頭腦？
而更加值得一提的是，在A股一路下跌的2018年，股指不斷走低，陸股通的超額收益卻逐步提升，大幅跑贏A股，足可見他們對低估值的偏愛，擅長抄底。
外資選股有何偏好？
在投資偏好上，北上資金（陸股通）在消費板塊（食品飲料、家電、醫(yī)藥） 存在明顯的超配， 其中在食品飲料行業(yè)的配置最高，持有該行業(yè)股票市值達到其全部持倉量 20%以上。
數(shù)據(jù)來源：博道基金，數(shù)據(jù)截至: 2020-04-03
其實外資對于A股的配置風(fēng)格一直在變化。對他們來說，最主要考慮影響的因素是估值。如2017-2018年，外資重配了食品飲料、保險等金融股，但到了2019年下半年，A股食品飲料走勢較好，但外資也并未參與，主要原因是估值局域的約束，主動避開一些估值歷史分位較高的股票，從而導(dǎo)致配置風(fēng)格發(fā)生變化。
另外，當(dāng)指數(shù)參考發(fā)生變化時，外資也會相應(yīng)調(diào)整持倉，配置相應(yīng)板塊的股票，從而導(dǎo)致配置風(fēng)格發(fā)生變化。如2019年11月，MSCI納入A股創(chuàng)業(yè)板及中盤股。但總體而言，外資在配置A股市場時，核心考慮因素還是公司是否具有獨特特色以及長期競爭力，未必受限于具體行業(yè)或風(fēng)格。
外資更加重視對上市公司業(yè)績的長期考核。這與他們的投資目的、投資期限保持了一致，由于國外基金產(chǎn)品業(yè)績考核期長，因此在挑選股票時會考慮到是否與業(yè)績考核期相匹配，比如當(dāng)業(yè)績考核期為3年時，便會降低對短期波動的關(guān)注度。
因此，他們的持股周期也顯然更長。對國外機構(gòu)投資者而言，由于有較長的業(yè)績考核周期以及嚴(yán)格的風(fēng)控管理制度，因此他們持股的周期一般很長。分席位來看，外資或內(nèi)資券商的交易活躍度與A股個人投資者相近，而相比之下，銀行系資金持倉周期較長。雖然總體也會受減倉影響，但從持股意愿度上來看，整體的持倉周期明顯較長。
從外資角度，目前A股配置價值如何？
目前，全球資產(chǎn)價格流動性沖擊的階段已經(jīng)過去，市場恐慌指標(biāo)VIX指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的回落，市場焦點回到經(jīng)濟基本面的影響。
雖然全球經(jīng)濟一二季度的衰退已經(jīng)不可避免，但后續(xù)的關(guān)注點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到對防疫以及經(jīng)濟對沖政策的應(yīng)對。關(guān)于突發(fā)災(zāi)害沖擊的影響，國內(nèi)的經(jīng)濟學(xué)家曾經(jīng)有一個形象的比喻，本次疫情更像是洪水，而2008年金融危機更像是地震，相較而言，洪水滔天當(dāng)然可懼，但會很快退卻，重建也相對比較容易。因此，若政策能有效對沖，相信經(jīng)濟也能快速從本次沖擊中得到恢復(fù)。
不過當(dāng)前市場環(huán)境下“不確定性”仍是重要的關(guān)鍵詞，市場需要繼續(xù)面對風(fēng)險偏好的擺動和盈利的下調(diào)。但拉長時間，中國資產(chǎn)依然是全球的亮點所在。
一位知名基金經(jīng)理最近一次直播舉了一個形象的例子，他說本次公共衛(wèi)生事件就像一次外星人對地球的襲擊，面對突發(fā)災(zāi)難中國交出一張眾人看得見的答卷，凸顯中國治理體系的優(yōu)勢，所以，我們沒有理由不對中國資產(chǎn)的未來充滿信心。
外資流入的大門已然開啟，MSCI、富時羅素等指數(shù)還在依約履行著配置比例，在可以預(yù)見的未來，有中國資產(chǎn)的配置魅力在，做多A股的“凈流入”還會少嗎？
TIPs：如何跟蹤北上資金？
可通過WIND交易終端（陸股通資金監(jiān)控界面）或者東方財富網(wǎng)站（北上資金專題，具體有北上資金歷史走勢、交易日內(nèi)實時流入情況以及不同股票持股規(guī)模等模塊的展示）
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