過去兩年，股市賺錢效應(yīng)突出，但在經(jīng)過兩年的高歌猛進(jìn)后，主流核心資產(chǎn)已然漲至高位，在2021年即將到來之際，眾多的研究機(jī)構(gòu)開始紛紛給大家打預(yù)防針：明年市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)加大。
一時(shí)之間，“波動(dòng)”一詞出現(xiàn)的頻率明顯提升，甚至使不少投資者直接聯(lián)想到了2015年、2018年的震蕩市場(chǎng)，進(jìn)而擔(dān)憂波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
但正如查理·芒格所說：“用波動(dòng)性來衡量風(fēng)險(xiǎn)是瘋狂的?！辈▌?dòng)是客觀存在的，只要股市開市，波動(dòng)就難以避免。很多初級(jí)投資者對(duì)波動(dòng)很厭惡，認(rèn)為波動(dòng)就會(huì)帶來虧損；而有些資深投資者，則能在波動(dòng)中看到掙錢機(jī)會(huì)。
今天，小博就和大家聊一聊，如何在這個(gè)波動(dòng)的市場(chǎng)中從容掙錢。
1. 用資產(chǎn)配置撫平組合波動(dòng)
眾所周知，每一類有收益的資產(chǎn)都會(huì)有波動(dòng)，但每類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征并不相同，相關(guān)性也各有差異，甚至周期長(zhǎng)短也有所差別。因此，金融投資中有一個(gè)“不可能三角”，即單一的金融產(chǎn)品無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)好的流動(dòng)性、較高的安全度和較高的潛在回報(bào)。
而如果能把波動(dòng)性相反、相關(guān)性較小的多類資產(chǎn)搭配在一起，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，就能獲得一個(gè)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)收益比下的投資組合，這就是資產(chǎn)配置。
以股票和債券兩類資產(chǎn)為例，在2003-2019年的17年時(shí)間里，股票和債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征迥異。其中代表股票資產(chǎn)的上證綜指收益124.66%，但是年化波動(dòng)率高達(dá)49.30%；代表債券資產(chǎn)的中債綜合全價(jià)指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)，但收益僅有19.30%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。）
但在資產(chǎn)配置的幫助下，通過不同的股債配比，我們可以在控制波動(dòng)率的基礎(chǔ)上，得到不錯(cuò)的收益回報(bào)：
（數(shù)據(jù)來源：Wind，過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。）
其中，通過股債4:6的配置，甚至可以在達(dá)到超過同期上證綜指收益率的同時(shí)，年化波動(dòng)率僅有19.09%，風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，有攻守兼?zhèn)涞纳衿嫘Ч?/p>
以較小的波動(dòng)獲得較高的組合風(fēng)險(xiǎn)收益比，難怪諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者哈里·馬科維茨將資產(chǎn)配置稱為“投資中唯一的免費(fèi)午餐”。
2. 當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)配置該怎么做？
其實(shí)，上述通過股票、債券等大類資產(chǎn)配置優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益曲線的方法，就是最近大火的“固收+”。
但如何“+收益”、“-風(fēng)險(xiǎn)”，資產(chǎn)配置其實(shí)大有講究。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中，資產(chǎn)配置的研究理論層出不窮，其中最被大家耳熟能詳，莫過于美林證券給大家描繪的一幅美林時(shí)鐘：在一輪完整的經(jīng)濟(jì)周期中，經(jīng)濟(jì)從衰退逐步向復(fù)蘇、過熱方向循環(huán)時(shí)，債市、股市、大宗商品的收益依次領(lǐng)跑大類資產(chǎn)，這是資產(chǎn)輪動(dòng)的一種簡(jiǎn)單邏輯。
而當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正好處于從衰退期向弱復(fù)蘇過渡的時(shí)間段，非常適合股債搭配，并適當(dāng)增加股票倉(cāng)位的“固收+”策略。
我們博道盛利6個(gè)月持有期混合的擬任基金經(jīng)理張建勝也有一套自己的資產(chǎn)配置理論：
他的方法是把整個(gè)市場(chǎng)看成一個(gè)公司，然后算出兩市的滾動(dòng)PE，那么股票市場(chǎng)未來的回報(bào)率其實(shí)就是PE的倒數(shù)。假如PE倒數(shù)比理財(cái)產(chǎn)品收益率明顯高（例如高2%以上），一般是股市性價(jià)比較高的時(shí)候，要加大股票的配置比例，例如2014年、2016年初、2018年底等；假如PE倒數(shù)逐漸和理財(cái)收益率接近甚至倒掛，則是股市風(fēng)險(xiǎn)較高的時(shí)候，需要降低股票的配置比例。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2020年12月11日。我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。）
從2018年12月以來，PE倒數(shù)和理財(cái)產(chǎn)品收益率的差值一直在收窄。市場(chǎng)上漲，PE走高，PE倒數(shù)不斷下降，但好在理財(cái)產(chǎn)品的收益率也一直在下降，所以價(jià)差收窄的速度并不快的，到現(xiàn)在為止差不多到1%。
1%的含義就是延續(xù)慣性，即延續(xù)過去兩年的結(jié)構(gòu)性行情。所以，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，雖然市場(chǎng)波動(dòng)較大，但整體格局仍然比較健康，市場(chǎng)上仍然有大把的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
說了這么多，總結(jié)來看，資產(chǎn)配置其實(shí)需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣和財(cái)政政策、資金流向、股票和債券資產(chǎn)各自的影響因素綜合出發(fā)考慮，底層資產(chǎn)還需要精選個(gè)股和個(gè)券，并且做好組合管理等等，是一門專業(yè)門檻很高的學(xué)問。
看到這里，很多投資者是不是覺得資產(chǎn)配置太復(fù)雜了呢？那不如把專業(yè)的事交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)！
3. 把資產(chǎn)配置交給專業(yè)機(jī)構(gòu)
近期，博道基金旗下首款“固收+”產(chǎn)品——博道盛利6個(gè)月持有期混合基金正在火熱發(fā)行。
該產(chǎn)品以固收類資產(chǎn)打底，同時(shí)股票投資比例最高可至45%，屬于增強(qiáng)型“固收+”，可以在控制波動(dòng)的前提下幫助投資者充分分享A股的投資價(jià)值，提高風(fēng)險(xiǎn)收益比，非常適合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境。
其次，該產(chǎn)品同時(shí)由兩位資深基金經(jīng)理?yè)?dān)綱，在統(tǒng)一資產(chǎn)配置框架下分別管理股票部分和債券部分：
其中，股票部分的擬任基金經(jīng)理張建勝是一位“選股型”基金經(jīng)理，曾經(jīng)管理過5年私募產(chǎn)品，擅長(zhǎng)從絕對(duì)收益出發(fā)做成長(zhǎng)股投資，在控制回撤的前提下挖掘市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；債券部分的擬任基金經(jīng)理高凱同樣非常資深，擁有8年債券研究及投資經(jīng)歷，其中4年投資管理經(jīng)驗(yàn)，曾為大型銀行管理委外專戶，擅長(zhǎng)把握利率趨勢(shì)，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)。
兩位基金經(jīng)理不僅分工明確，而且已經(jīng)有合作經(jīng)驗(yàn)，兩人合作管理的股債混合私募產(chǎn)品已實(shí)盤運(yùn)作兩年，回撤控制和業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。
更為難得的是，基金經(jīng)理背后還有小博家強(qiáng)大的投研平臺(tái)支撐。
博道基金擁有著一個(gè)多策略融合的大研究平臺(tái)，不僅由從業(yè)經(jīng)歷超10年的核心研究人員領(lǐng)銜，而且覆蓋了宏觀、策略、行業(yè)、債券、量化等各個(gè)維度，從理念和系統(tǒng)上全方位給基金經(jīng)理提供支持。
具體來看，該研究平臺(tái)主要輸出兩個(gè)能力：資產(chǎn)配置和個(gè)股個(gè)券選擇。在資產(chǎn)配置方面，主要有宏觀周期模型、權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期定價(jià)模型等，給基金經(jīng)理做投資決策時(shí)提供支持；在個(gè)股選擇方面，主要有行業(yè)模型、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力股票模型，秉行“長(zhǎng)期投資，與優(yōu)秀同行”的理念；此外，還有債券研究方面的利率模型、內(nèi)部信用評(píng)估模型等等。
想?yún)⑴c明年市場(chǎng)，但又擔(dān)心市場(chǎng)連漲兩年不確定性增大的你，不妨考慮下小博家誠(chéng)意滿滿的博道盛利6個(gè)月持有期混合基金哦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不代表其將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)亦不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。敬請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品?；鹁唧w風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。
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