2001年，一場大討論轟轟烈烈上演：中國股市究竟向何處去？也正是在那一年，博道基金副總經(jīng)理史偉正式入行，在東方證券擔(dān)任研究員。“我初入行基本就進(jìn)入價(jià)值投資體系，挺感謝老東家的，讓我一開始就沒有走彎路?！被厥走^去，史偉記憶猶新，這段經(jīng)歷也給他今后的投資之路打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
19年來，我國資本市場飛速發(fā)展，已經(jīng)成為全球第二大資本市場，這期間有牛市，有熊市，也有數(shù)不清的風(fēng)格輪動(dòng)。作為一名以成長風(fēng)格投資著稱的老將，在長達(dá)15年的投資管理生涯中，史偉的成長投資框架不斷注入對價(jià)值投資的理解?！坝谖叶?，投資就是尋找優(yōu)質(zhì)賽道的未來領(lǐng)導(dǎo)者。”初心不改，史偉始終堅(jiān)定認(rèn)為，投資并不追求一擊制勝的凌厲，而是賺取優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長的錢。
在經(jīng)歷8年公募投資管理，7年私募投資歷練之后，如今史偉重返公募，由他掌舵的博道睿見一年持有混合基金即將發(fā)行?！巴顿Y將是我一直堅(jiān)守的事業(yè)，不斷進(jìn)化自己的成長價(jià)值投資框架，我希望在博道基金做投資到退休。”展望未來，史偉的臉上透露出一股老將的從容與堅(jiān)定。
定方向 堅(jiān)守三大優(yōu)質(zhì)賽道
巴菲特曾經(jīng)說過：“做投資就像滾雪球一樣，重要的是找到厚厚的雪和長長的坡，這樣才可以將雪球越滾越大?！薄伴L坡”與“厚雪”也成為不少績優(yōu)投資經(jīng)理尋找優(yōu)質(zhì)賽道的方向，史偉也并不例外，在實(shí)踐中他形成了一套自己的方法。
具體來看，首先，賽道的商業(yè)模式具備良好的經(jīng)濟(jì)特征。一個(gè)經(jīng)濟(jì)特征良好的商業(yè)模式要有兩個(gè)要素：一是行業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格相對穩(wěn)定和可控，例如，高端白酒的價(jià)格可以持續(xù)上行，或是空調(diào)的價(jià)格也可以保持穩(wěn)定；二是公司擴(kuò)張不需要過多的資本投入。
其次，行業(yè)要具備壁壘和競爭力，但如果行業(yè)的壁壘沒有那么高，其中的玩家具備極強(qiáng)競爭力也可以。
此外，史偉也十分看重行業(yè)是否有足夠的發(fā)展空間?！叭绻@個(gè)行業(yè)天生很小，那么它其實(shí)不太可能出現(xiàn)一個(gè)大市值的公司，這點(diǎn)我通常會(huì)根據(jù)美國、日本包括歐洲的一些行業(yè)的市值進(jìn)行對比，某一個(gè)行業(yè)它們?nèi)绻幸恍┖艽笫兄倒镜脑?，相對可以樂觀一些?！?/p>
在史偉看來，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)三大賽道便具備上述特征，其中，消費(fèi)行業(yè)考驗(yàn)定力，醫(yī)藥和科技行業(yè)則考察投資人的判斷力。“消費(fèi)行業(yè)一個(gè)非常重要的特點(diǎn)就是品牌溢價(jià)，從投資的角度講，能夠溢價(jià)的品牌才是好的投資品牌，優(yōu)秀的消費(fèi)股只要拿得住，長期的表現(xiàn)會(huì)比較優(yōu)秀。而醫(yī)藥和科技行業(yè)則是研發(fā)驅(qū)動(dòng)增長，需要?jiǎng)討B(tài)評估公司的進(jìn)化能力，比如公司的戰(zhàn)略是否與行業(yè)的發(fā)展趨勢相匹配，這需要投資者有非常深邃的洞察力，這也構(gòu)成投資經(jīng)理的能力區(qū)別的重要標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
更聚焦 尋找未來行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者
確定了優(yōu)質(zhì)賽道，接下來便是“翻石頭”的勤奮活。對于個(gè)股的挑選，史偉給出九個(gè)字的回答：“尋找行業(yè)未來領(lǐng)導(dǎo)者?！?/p>
“第一，目前或者可預(yù)見的未來，公司要有極強(qiáng)的競爭力。如果現(xiàn)在就有固然最好，如果現(xiàn)在沒有以后有也可以?！笔穫ケ硎?，這種情況在科技領(lǐng)域較為普遍，例如，亞馬遜就是在不斷發(fā)展過程中，確定網(wǎng)上賣書業(yè)務(wù)，從而形成了較強(qiáng)的競爭力。
“第二，目前或者未來，公司要有強(qiáng)悍的財(cái)務(wù)指標(biāo)。也就是說不以高負(fù)債為基礎(chǔ)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）和ROIC（資本回報(bào)率）要足夠高。”在史偉看來，亞馬遜依然是一個(gè)較佳的例子，亞馬遜股價(jià)漲幅驚人，但是ROE并不高，因?yàn)榇蠹叶紙?jiān)信亞馬遜未來的財(cái)務(wù)回報(bào)將非常強(qiáng)勁。
“我是學(xué)理科的，喜歡從理科的角度思考問題。比如歐氏幾何啟發(fā)了我們演繹推理的方式。投資最重要的事，也就是投資第一性原理是什么呢？從演繹法推理，既然企業(yè)價(jià)值等價(jià)于股票市值，那么企業(yè)價(jià)值上升快的公司，其股票市值上升應(yīng)該也是快的。所以說，只要是基于企業(yè)價(jià)值的投資，長期看就是確定性的行為，可以對抗市場的不確定性?！笔穫フJ(rèn)為，投資最重要的就是找到好的資產(chǎn)，在有較強(qiáng)估值保護(hù)的情況下買入，并持有這個(gè)資產(chǎn)相當(dāng)長的時(shí)間。
但成長股投資往往波動(dòng)較大，對于績優(yōu)投資人來說，能夠聚焦長期高收益，淡化其間的波動(dòng)。作為一個(gè)典型的成長股投資選手，史偉表示，經(jīng)過多年摸爬滾打，自己對控制回撤也有新的理解。以前覺得可以通過整體倉位來控制回撤，但是多年實(shí)踐下來發(fā)現(xiàn)，可能“扛不住”的時(shí)候，其實(shí)是買入機(jī)會(huì)，現(xiàn)在會(huì)避免過高估值的股票并且會(huì)選擇高品質(zhì)的公司。
“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A股波動(dòng)較大，對一定的波動(dòng)我是容忍的，我希望客戶對我的投資方法和風(fēng)格有一個(gè)合理認(rèn)知，這樣合適的產(chǎn)品才能給到合適的人?！笔穫ケ硎?，世界上不存在賠率很低收益又高的事情，要想獲得一定的收益，就需要承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。“如果你做的是正確的事情，在獲取長期收益的中間，就需要承受一定的波動(dòng)?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，在史偉15年的投資管理生涯中，其任職生涯總回報(bào)超1500%，年化復(fù)合回報(bào)率超過20%。事實(shí)上，在堅(jiān)守自己能力圈的同時(shí)，史偉也在不斷做減法。“在自己沒有競爭優(yōu)勢的事情上，不去做太多動(dòng)作，例如，對于擇時(shí)和短期波動(dòng)不再關(guān)注，而是在有效的事情上投入更多精力，致力于個(gè)股的深度研究。”史偉說道。