文 | 博道基金策略分析師 侯哲灝
【關鍵點】
· 近期外資加速流入，如果考慮年內A股在MSCI指數(shù)的納入因子將由5%提高至20%，此輪加速流入可能表明2019年里，外資總流入規(guī)模相對被動流入規(guī)模的乘數(shù)效應不變；
· 外資高額流入期容易出現(xiàn)跑不贏指數(shù)的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象在2018年非常明顯，但在今年的環(huán)境下可能會有所緩解；
· 外資已經(jīng)在消費板塊形成強勢的話語權，建議關注對近期大額流入的行業(yè)的影響。
【正文】
2019年以來外資持續(xù)高速流入（實際拐點出現(xiàn)在2018年12月24日），2019年1月共計流入606億。春節(jié)后在美元指數(shù)回升的背景下流入速度依然不減，2月僅四個交易日已合計凈流入244.7億，近期外資增速超出了此前絕大多數(shù)的市場預期，并在此輪指數(shù)反彈中扮演重要角色。
1. 此輪外資流入速度超預期，考慮2019年指數(shù)納入因子將由5%增加至20%，總流入相對被動流入的乘數(shù)效應可能與2018年相近。
截至2018年年底，陸股通的資金流入整體接近勻速（2018年內，貿易戰(zhàn)發(fā)酵后流速有所下降，在5月指數(shù)納入因子調整后重回勻速線（下圖中藍色虛線）。2018年里5%納入因子逐步生效，帶來日均資金凈流入12.85億人民幣。2019年按計劃會有新增15%的納入比重，新增納入比重為2018年3倍，而目前2019年日均凈流入32.75億，也近乎2018年3倍，目前的數(shù)據(jù)表明2019年外資流入的乘數(shù)效應可能與2018年相近。2018年外資總流入的乘數(shù)效應約為3，按照2019全年700億美元被動流入資金的測算，2019年全年外資流入有望達1.5萬億人民幣。
數(shù)據(jù)來源：博道基金
此外，國盛證券策略研究從搶籌的角度對白馬股做的推測：A股規(guī)定外資持股上限為總股本的30%，當前大量龍頭白馬的外資持股比例已經(jīng)邁過10%，MSCI等指數(shù)提高A股納入因子幾乎確定性地會買入這類股票，因此有部分資金搶先持有這類股票，。
2.外資對指數(shù)的拉動效應較強，外資快速流入階段跑贏指數(shù)的股票比例下降。
鑒于MSCI的指數(shù)權重設置和中證800相近，而且外資的成交額占比提升也在中證800上更為明顯。因此在外資高速流入階段，對指數(shù)的拉動效應特別強，反過來也會造成市場上能跑贏指數(shù)的股票比例下降。
數(shù)據(jù)來源：博道基金
但上述現(xiàn)象并不單一是由外資造成的，它既有過去兩年宏觀因素的影響，也受大陸資金自身情緒影響，過去兩年的大市值風格和大陸資金持續(xù)低迷的情緒放大了外資對指數(shù)的拉動效應。當內地資金情緒修復時，中證800和外資在全A的成交占比會下降，跑不贏指數(shù)的現(xiàn)象也會有所緩解。
數(shù)據(jù)來源：博道基金
3.外資對消費類股票的話語權非常強
當前持股結構上，外資對消費類公司的話語權非常強，特別體現(xiàn)在食品飲料的行情上（例如：白酒），其他消費類行業(yè)如家電、醫(yī)藥也有類似現(xiàn)象但在某些時間區(qū)間有所背離。
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