六年的行業(yè)研究經(jīng)歷，三年的債券投資經(jīng)歷，四年的股票投資經(jīng)歷，如今掌舵博道卓遠混合型基金，類似袁爭光這樣的股債經(jīng)歷在市場上并不多見。

 

這也使得他形成了“自下而上為基礎，自上而下有指引”的投資方法。袁爭光解釋道，“一方面要精選個股，追求最高性價比的公司，另一方面要建立宏觀和大類資產(chǎn)配置的視野，看清宏觀和流動性的趨勢，進行投資配置?！?/p>

 

談及接下來的投資機會，他表示，貿(mào)易摩擦緩和、房地產(chǎn)市場穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)著陸，總體有利于股票市場的表現(xiàn)。綜合比較股票、債券、理財、信托等資產(chǎn)的估值、盈利趨勢、資產(chǎn)質(zhì)量、波動性等，股票仍然是性價比較高的資產(chǎn)。

 

1.>>>宏觀視野下的個股精選<<<

 

股票研究員出身的袁爭光在入行之初接受的便是自下而上精選個股、分析行業(yè)的訓練。但一個偶然的機會，讓他做了三年的債券投資，做債的機會給他打開了新的大門，自己手中的武器也從單劍升級為雙劍。

 

“做行業(yè)研究和股票投資，我一直覺得像在商場里挑選性價比最高的東西，往往對于整個商場商品價格系統(tǒng)性地高了或者低了，感受并不強烈?！?/p>

 

如何發(fā)揮手中武器的威力？落實到具體的投資流程上，袁爭光解釋道，自下而上勤奮研究尤為重要。自己一般從信息最初的來源入手，親自去看上市公司多年來的公告、進行實地調(diào)研，梳理投資邏輯，力求感受公司和行業(yè)的變化，然后再從內(nèi)外部研究員那了解信息，印證、判斷投資邏輯的可靠性，進而提高投資的正確概率。

 

而做過宏觀和債券投資之后，視野開闊很多，對于自上而下的掌握也會更自如?！熬C合把握宏觀基本面、流動性、大類資產(chǎn)估值、總量與結(jié)構(gòu)等諸方面因素，對組合倉位和配置方向有個方向性指引?！?/p>

 

綜合在一起，可以總結(jié)為“自下而上為基礎，自上而下有指引”。

 

“信息每經(jīng)過一次傳遞都會有效率消耗，如果過分依賴于別人推薦，自己又不夠熟悉了解，投資決策的鏈條過長，幾個環(huán)節(jié)下來就很難保證決策的大概率正確?！彼a充道，“而自上而下的大方向又特別重要，就像河流一樣，每一處可能會彎彎曲曲有各種流向，但最終東流入海?！?/p>

 

當被問及持股相對分散精力是否足夠時，袁爭光給出了三個字的答案：少折騰?！拔业娘L格是相對穩(wěn)健均衡，換手率較低，可以把精力騰出來放在中長期關鍵的因素上，節(jié)省出大量的精力。另外，在自上而下的指引下，研究也會有所側(cè)重，精力集中于主要方向?！绷硗猓瑺幑馓貏e提到，博道基金建立的“與優(yōu)秀同行”的長期文化、重點研究并投資于具備長期競爭力的公司，以及對投研人員以長期的考核導向，對投研體系非常關鍵“這種氛圍特別適合大家靜下心來做最核心的事”。

 

2.>>>部分高估值消費股存在回調(diào)風險<<<

 

近年來，消費行業(yè)的龍頭股頗受追捧。對于消費行業(yè)是否過于擁擠，袁爭光認為，消費股之前配置較少、估值較低，加上行業(yè)相對亮眼，三因素共振，大家的投資熱情比較高。

 

“在目前這種宏觀經(jīng)濟情況下，偏消費的配置方向還是沒問題的，還可以去挖掘出一些性價比較高的消費股。”不過，袁爭光提醒部分消費股估值已經(jīng)比較高了，有一定的抱團現(xiàn)象。在高估值、高預期、挖掘相對充分的背景下，次要一點的負面因素就有可能引起比較大的調(diào)整。他做了一個比喻，就像水位太高，一個小口子的出現(xiàn)都可能導致風險放大。

 

對于接下來的投資機會的把握，袁爭光表示，會挑選出一些確定性強的消費類股票作為底倉。不過，他強調(diào)，對于市場漲幅已經(jīng)很大、預期很高、估值很高的公司不會過多參與，因為股價反映了過高的預期，在這樣的情況下，獲取超額收益難度很大。

 

在他看來，也要以長周期的視角，用部分倉位布局未來成長性好的股票。他特別強調(diào)對可轉(zhuǎn)債的運用，認為可轉(zhuǎn)債目前具備戰(zhàn)略性布局機會?！翱赊D(zhuǎn)債下行空間有限，當前估值也比較低，特別是偏成長公司的轉(zhuǎn)債，處于左側(cè)布局狀態(tài)，雖然也有可能會下跌，但是有良好的成長空間，可能是下一階段的戰(zhàn)略布局之一。”

 

進可攻，退可守，在去年底建倉時，袁爭光就嘗到了可轉(zhuǎn)債的甜頭。當時他判斷A股市場已處于底部區(qū)域，可轉(zhuǎn)債的性價比最高，于是他果斷地進行布局。

 

“對于未來，我們會繼續(xù)關注貿(mào)易摩擦和房地產(chǎn)市場的變化，關注基本面趨勢、估值、大類資產(chǎn)的性價比以及股市內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化，對組合及時進行調(diào)整優(yōu)化?！痹瑺幑獗硎尽?/p>