10月30日，作為國(guó)內(nèi)財(cái)富投資管理領(lǐng)域的專業(yè)性系列會(huì)議之一——“2018第五屆中國(guó)北外灘財(cái)富管理峰會(huì)”在上海虹口舉行。此前，北外灘財(cái)富管理峰會(huì)已連續(xù)成功舉辦過(guò)四屆，本次峰會(huì)圍繞“全球新格局下的投資機(jī)會(huì)”的論壇主題展開(kāi)多層次、多角度，具有前瞻性、實(shí)踐性的討論。

申萬(wàn)宏源研究所副所長(zhǎng)王勝、博道卓遠(yuǎn)混合擬任基金經(jīng)理袁爭(zhēng)光分別在下午的分論壇上做了主題演講，而在主題演講后的圓桌討論環(huán)節(jié)，博道基金股票投資總監(jiān)史偉、交銀施羅德基金經(jīng)理何帥和博道基金股票投資經(jīng)理王曉瑩等五位嘉賓，就“估值國(guó)際接軌后，A股投資如何破局？”的問(wèn)題展開(kāi)了討論。

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在“穿越波動(dòng)，致行卓遠(yuǎn)”的主題演講中，袁爭(zhēng)光表示，市場(chǎng)目前比較一致的觀點(diǎn)是當(dāng)前市場(chǎng)估值處于底部區(qū)域。當(dāng)下市場(chǎng)較艱難，投資者信心遭受了很大考驗(yàn)。這樣的市場(chǎng)環(huán)境卻給專業(yè)投資人帶來(lái)了較好的布局機(jī)會(huì)。大批具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司正系統(tǒng)性地步入合理或者低估區(qū)間，為價(jià)值投資者提供了入場(chǎng)長(zhǎng)期投資的好時(shí)機(jī)。

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)而言，袁爭(zhēng)光認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步下探，尋找新的均衡的背景下，政策上正出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向并逐步加碼，而貿(mào)易糾紛等問(wèn)題或倒逼改革的加速推進(jìn)，市場(chǎng)期待財(cái)稅改革正在逐步落實(shí)，而隨著降稅減肥等措施出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期和基本面趨勢(shì)一旦穩(wěn)定，市場(chǎng)將迎來(lái)新的起點(diǎn)。

王勝也認(rèn)同當(dāng)下市場(chǎng)的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。王勝表示，當(dāng)前全部A股的隱含ERP（股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）已接近歷史極高值，這意味著A股的估值可能已經(jīng)反映了相當(dāng)多的悲觀預(yù)期。

王勝表示，雖然基本面趨勢(shì)尚未改善，但是當(dāng)前A股的估值性價(jià)比已經(jīng)凸顯。對(duì)比中國(guó)和美國(guó)的ERP，最新數(shù)據(jù)顯示，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)接近一倍標(biāo)準(zhǔn)差，而標(biāo)普500股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則下降到均值附近，A股相對(duì)吸引力上升。同時(shí)，股息率大于4%和股息率大于國(guó)債收益率公司占比持續(xù)上升，價(jià)值股吸引力不斷上升。

事實(shí)上，在隨后的圓桌討論環(huán)節(jié)，與會(huì)嘉賓均認(rèn)為改革，特別是財(cái)稅制度的改革，將是A股市場(chǎng)破局的關(guān)鍵。

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博道基金股票投資總監(jiān)史偉表示，資本市場(chǎng)熱盼的改革，目前僅有個(gè)稅改革、國(guó)企改革的部分，傳言中的增值稅、要素改革等還在市場(chǎng)的期待中。因此，在他看來(lái)，一系列政策措施的繼續(xù)推進(jìn)，不僅將改變資本市場(chǎng)的預(yù)期，也將提升上市公司的盈利能力，無(wú)疑是當(dāng)下市場(chǎng)破局的關(guān)鍵。

王勝也表示，基本面趨勢(shì)尚未改善，市場(chǎng)真正期待的是改革。王勝認(rèn)為，外部擾動(dòng)因素以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證向下可能不是當(dāng)下市場(chǎng)面臨的主要矛盾，市場(chǎng)對(duì)于加速改革的期盼才是重中之重。而現(xiàn)在市場(chǎng)最期待的改革是減稅，例如美國(guó)401K養(yǎng)老計(jì)劃。市場(chǎng)如果看到進(jìn)一步提升改革預(yù)期的催化劑，可能會(huì)有“冬天里的一把火”行情。

博道基金股票高級(jí)投資經(jīng)理王曉瑩則從消費(fèi)行業(yè)的角度切入，認(rèn)為減稅等方面的改革，對(duì)消費(fèi)行業(yè)是利好。王曉瑩認(rèn)為，目前A股已經(jīng)處于過(guò)度悲觀的階段。從兩個(gè)方面來(lái)看：一方面從全球角度，A股無(wú)論是全市場(chǎng)估值、亦或是許多板塊和個(gè)股的估值，已經(jīng)偏低，A股整體估值水平14.4倍（萬(wàn)得全A，PE TTM），PE倒數(shù)6.9%，具備投資吸引力。另一方面，整體不明朗并不代表著所有公司的業(yè)績(jī)都會(huì)低于預(yù)期，尤其是預(yù)期已經(jīng)悲觀的情況下；以內(nèi)需為主的大消費(fèi)類和科技類公司大概率還會(huì)保持業(yè)績(jī)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，中國(guó)的行業(yè)集中度提升帶給龍頭公司的市場(chǎng)份額紅利在艱難的環(huán)境下反而會(huì)加速。