A股波動(dòng)大于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，投資難度大，基金持有人投資體驗(yàn)差。博道基金試圖通過(guò)大類資產(chǎn)配置、個(gè)股行業(yè)均衡精選來(lái)平抑波動(dòng)，解決這一難題。
具有股債雙重管理經(jīng)驗(yàn)的袁爭(zhēng)光順勢(shì)被推到博道卓遠(yuǎn)混合基金擬任基金經(jīng)理的位置。均衡投資、注重長(zhǎng)期大概率，袁爭(zhēng)光希望通過(guò)宏觀、行業(yè)、個(gè)股等多角度布局，給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。
股債雙重視角下的均衡投資
在資產(chǎn)管理行業(yè)，從行業(yè)研究員到股票基金經(jīng)理是傳統(tǒng)權(quán)益類基金經(jīng)理的晉升路徑，這也決定了，具有固定收益投資背景的權(quán)益類基金經(jīng)理并不多見(jiàn)。袁爭(zhēng)光正是這樣一個(gè)具有股債雙重投資背景的基金經(jīng)理，特殊的經(jīng)歷讓他將權(quán)益投資和固收投資融合到自己的投資框架體系中，形成了比較好的“自下而上”與“自上而下”相結(jié)合的投資風(fēng)格。
“股票研究很容易被局限于對(duì)個(gè)股和行業(yè)進(jìn)行深入分析，而宏觀配置同樣是影響基金業(yè)績(jī)的最重要的因素之一?！痹瑺?zhēng)光表示。
大類資產(chǎn)的表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相連。通過(guò)資產(chǎn)配置的方法，在投資組合中同時(shí)加入股票、債券等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，提升組合對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的抵御能力，也是被證實(shí)有效的投資方法。這就要求基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)精確把握，有大方向的辨識(shí)力。袁爭(zhēng)光多年股債雙重的投資經(jīng)歷，讓他的投資框架更加完善，投資視野更加開(kāi)闊，從而在這個(gè)領(lǐng)域游刃有余。
“我們清楚估值底在哪里，但市場(chǎng)底的判斷卻有一定投機(jī)性。目前這個(gè)階段，適合從戰(zhàn)略配置的角度，在低估值區(qū)域逐步進(jìn)入，如此賺的是長(zhǎng)期估值水平大概率回歸均衡的錢。畢竟，股票市場(chǎng)短期是投票器，長(zhǎng)期則是稱重機(jī)。”
通過(guò)倉(cāng)位規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是袁爭(zhēng)光的宏觀視角對(duì)投資發(fā)揮作用的典型例子?！?015年，我們判斷股票市場(chǎng)處于明顯的泡沫階段，股票資產(chǎn)和債券、信托、理財(cái)?shù)雀鱾€(gè)大類資產(chǎn)相比，性價(jià)比明顯不足。同時(shí)，流動(dòng)性、股市杠桿作為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的核心因素，正在發(fā)生著變化，股票市場(chǎng)處于頂部區(qū)域?！北藭r(shí)，袁爭(zhēng)光所在的投資團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)將倉(cāng)位及時(shí)降低到80%左右，行業(yè)配置也轉(zhuǎn)向低估值品種，在股災(zāi)的2015年5月末至2015年年底這段時(shí)間，所管基金收益-7.49%，而同期滬深300指數(shù)跌幅22.82%。
通過(guò)自上而下的宏觀研究，加上行業(yè)及個(gè)股的均衡精選，注重一攬子投資假設(shè)的大概率實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定和中長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)，也是袁爭(zhēng)光多年基金經(jīng)理經(jīng)歷形成的投資風(fēng)格?！爸塾诋?dāng)下市場(chǎng)的主要矛盾，找到個(gè)股選擇的“抓手”，再在精選領(lǐng)域內(nèi)均衡布局。這會(huì)讓每個(gè)因素的影響不會(huì)特別大，做投資時(shí)相對(duì)從容，也讓我能夠更加專注于個(gè)股的安全邊際和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尋找最優(yōu)秀的阿爾法?！?/p>
“宏觀、行業(yè)、個(gè)股多角度布局，每一項(xiàng)決策追求大概率，這種方法里，其實(shí)會(huì)比較辛苦。但也有省力的地方，比如投資研究過(guò)程中可以更加專注，不必過(guò)多考慮短期的噪音；換手率相對(duì)較低，有條件有精力做深入的研究；注重中長(zhǎng)期的均衡布局也會(huì)避免追漲殺跌情緒上的影響?！痹瑺?zhēng)光如此解釋到。
股票市場(chǎng)積極因素正在增加
過(guò)去幾個(gè)月，A股市場(chǎng)延續(xù)單邊調(diào)整走勢(shì)，整體估值水平到了近年來(lái)的低點(diǎn)。作為正在發(fā)行中的博道卓遠(yuǎn)混合基金擬任基金經(jīng)理，袁爭(zhēng)光并不悲觀。相反，更是看到利好股市的積極因素正在逐步增加。
“目前，估值底、政策底已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)底正在形成中。一旦經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，股票市場(chǎng)系統(tǒng)性見(jiàn)底回升態(tài)勢(shì)就會(huì)形成。當(dāng)前，貨幣政策、財(cái)政政策、監(jiān)管政策等各項(xiàng)宏觀政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。估值短期并不一定有效，但中長(zhǎng)期一定會(huì)有效。目前，估值正成為中長(zhǎng)期判斷的核心之一?！痹瑺?zhēng)光分析，即使假設(shè)上市公司凈利潤(rùn)下滑20%（對(duì)應(yīng)銀行凈利潤(rùn)下降5%，其他行業(yè)凈利潤(rùn)下降50%）的情景，對(duì)應(yīng)的滬深300市盈率也只有12倍左右，市場(chǎng)已經(jīng)蘊(yùn)含了非常悲觀的預(yù)期。一旦宏觀基本面平穩(wěn)，市場(chǎng)即具備系統(tǒng)性向上的空間。
“股市下跌過(guò)程中，越來(lái)越多人把視角放短，希望等待更好的抄底機(jī)會(huì)，但影響股價(jià)短期表現(xiàn)的因素很多，而長(zhǎng)期則相對(duì)簡(jiǎn)單?，F(xiàn)在已進(jìn)入一個(gè)相對(duì)較好的布局時(shí)機(jī)，是一個(gè)逐步入場(chǎng)、戰(zhàn)略布局的階段?！痹瑺?zhēng)光認(rèn)為，投資更應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期大概率的判斷。
在行業(yè)配置上，袁爭(zhēng)光看好四個(gè)方向：
第一、穩(wěn)定消費(fèi)類個(gè)股將成為現(xiàn)階段主要配置方向；
第二、緊盯受益于政策轉(zhuǎn)向的板塊；
第三、被動(dòng)下跌導(dǎo)致過(guò)度低估的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，這也是未來(lái)一階段時(shí)間區(qū)分投資業(yè)績(jī)的關(guān)鍵；
第四、關(guān)注受益于產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的個(gè)股。
整體而言，自己仍會(huì)秉承均衡配置的策略，在適當(dāng)均衡中找出多條投資線索，提升產(chǎn)品穩(wěn)定性和中長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)。
在袁爭(zhēng)光看來(lái)，兼具有債底保護(hù)同時(shí)具有股票彈性的可轉(zhuǎn)債目前也是比較好的投資時(shí)點(diǎn)。隨著轉(zhuǎn)債發(fā)行的推進(jìn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上的品種和容量大幅增加，成長(zhǎng)性轉(zhuǎn)債現(xiàn)階段也是戰(zhàn)略布局的重要方向。
（本文源自《證券時(shí)報(bào)》，作者陸慧婧，有刪節(jié)。）