2019年三季度，國(guó)際形勢(shì)風(fēng)云變幻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，政策聚焦長(zhǎng)跑。從國(guó)際宏觀環(huán)境來(lái)看，6月底G20大阪會(huì)晤后階段性緩和，8月份特朗普加稅，中國(guó)采取反制措施，貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，隨著9月關(guān)稅排除的落地，中美互現(xiàn)善意，又有所緩和。中美貿(mào)易問(wèn)題不斷反復(fù)，對(duì)市場(chǎng)形成一定的擾動(dòng)。
從國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境來(lái)看，PMI連續(xù)5個(gè)月處于榮枯線以下，工業(yè)增加值連續(xù)兩個(gè)月位于5%以下，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增加，但政策始終保持定力，地產(chǎn)“房住不炒”，基建“托而不舉”，以深化改革促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展。此外，受到“豬瘟”的影響，豬肉價(jià)格快速上漲，通脹壓力上升，而工業(yè)品價(jià)格持續(xù)低迷，同比落入負(fù)區(qū)間。
受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和中美問(wèn)題不斷反復(fù)的影響，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，除創(chuàng)業(yè)板外整體市場(chǎng)在三季度小幅回調(diào)。具體而言，滬深300下跌0.29%，中證500下跌0.19%，創(chuàng)業(yè)板指逆勢(shì)上漲7.68%。年初以來(lái)，市場(chǎng)熱點(diǎn)反復(fù)聚焦于醫(yī)療保健、日常消費(fèi)等板塊，在5G日益臨近、華為蘋果銷售態(tài)勢(shì)良好的背景下，三季度信息技術(shù)相關(guān)板塊也有較好的表現(xiàn)。電子板塊逆勢(shì)大幅上漲20.2%，鋼鐵等行業(yè)跌幅明顯。
我們認(rèn)為影響未來(lái)一到兩個(gè)季度最重要的因素：一是貿(mào)易談判的進(jìn)程；二是宏觀經(jīng)濟(jì)及政策的走向。中美有共同深厚的互惠互利基礎(chǔ)，我們相信通過(guò)博弈談判，對(duì)話合作是最終的方向。國(guó)內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于平穩(wěn)尋底的階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有一定的彈性。另外，過(guò)去兩年資管新規(guī)的推進(jìn)，大量非標(biāo)資產(chǎn)不斷到期，面臨重新配置的需求，有利于股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。我們將繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展、房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，繼續(xù)關(guān)注基本面趨勢(shì)及估值，關(guān)注大類資產(chǎn)配置及股市內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化，對(duì)組合及時(shí)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。