本周股債市場(chǎng)都有一些“擾動(dòng)”，一邊是全球股市經(jīng)歷“黑色星期一”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂、日本央行宣布加息等一系列因素?cái)_動(dòng)下，海外股市發(fā)生巨震，A股市場(chǎng)也有所震蕩，另一邊則是持續(xù)向上的債市也開(kāi)始有所波動(dòng)。
市場(chǎng)紛紛擾擾，我們始終都在面對(duì)各種不確定性，最重要的是，當(dāng)市場(chǎng)處于低位震蕩之際，我們可以做什么準(zhǔn)備，幫助我們更好地熬過(guò)短期起伏，等待黎明到來(lái)。
小博特地為大家請(qǐng)出了一位投研大咖，一起聽(tīng)聽(tīng)專業(yè)人士怎么說(shuō)。
01
后市怎么看？
博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權(quán)表示，看基本面，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出供給修復(fù)、需求底部整固的特征；看政策面，貨幣與財(cái)政政策仍然是支持性的，市場(chǎng)也抱有政策進(jìn)一步加力的期待。
債市方面，近期政治局會(huì)議落地，繼三中全會(huì)后再次確認(rèn)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求升溫并不意味著債券行情的逆轉(zhuǎn)。一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)需要寬松的貨幣和信用環(huán)境支持，債券市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性環(huán)境大概率繼續(xù)保持合理充裕，利好債券市場(chǎng)；另一方面，現(xiàn)在穩(wěn)增長(zhǎng)的手段不同于以往的大規(guī)模刺激，即使短期產(chǎn)生擾動(dòng)，也不會(huì)改變債券市場(chǎng)資產(chǎn)荒的格局，債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較小。
放眼長(zhǎng)期，伴隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、政府部門加杠桿、去杠桿進(jìn)一步深化，通脹周期維持低位，利率中樞易下難上。在此背景下，保持債券和股票的多元配置仍是較佳選擇。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，往后看，低利率環(huán)境大概率會(huì)持續(xù)，普通投資者可以保持股票和債券的多元配置，比如二級(jí)債基就是不錯(cuò)的選擇。
02
防守反擊，
震蕩市的新“基”遇
二級(jí)債基這類產(chǎn)品，在“股or債”的選項(xiàng)之外，為投資者提供了第三種更靈活的選擇：股債搭配，既能防守，也能適時(shí)反擊。比如，小博家正在發(fā)行的二級(jí)債基博道和裕多元穩(wěn)健30天持有期債券基金（021323）就很契合當(dāng)下“防守反擊”的配置需求。
博道和裕由寶藏固收總監(jiān)陳連權(quán)掛帥，運(yùn)用獨(dú)家量化模型進(jìn)行股債配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，從投資策略和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等多方面匹配產(chǎn)品的低波特征，使其能更大概率運(yùn)行在投資者期望的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間內(nèi)。
嚴(yán)格控制權(quán)益?zhèn)}位
博道和裕從投資策略上對(duì)權(quán)益?zhèn)}位作了嚴(yán)格限制：權(quán)益（股票+可交債+可轉(zhuǎn)債）配置比例不超過(guò)20%，從而使得產(chǎn)品具備較為明確的低波特征。
引入防御式資產(chǎn)配置模型
博道和裕的資產(chǎn)配置模型中構(gòu)建了獨(dú)特的防御因子，可以對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全景式監(jiān)測(cè)和預(yù)警，克服尾部環(huán)境中的資產(chǎn)配置規(guī)律無(wú)效，防范“股債雙殺”。
低波股債策略聯(lián)動(dòng)
在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，相比其他二級(jí)債基，博道和裕還擁有更低波動(dòng)的股債配方：
債券端精選利率債和高等級(jí)信用債，管理好債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，防范信用風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)組合的“基石”足夠穩(wěn)固。
而在股票端，為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)，博道和裕將選股目標(biāo)錨定在防御能力較強(qiáng)的大盤價(jià)值和紅利“股票域”，這兩類“聰明貝塔”在匹配產(chǎn)品低波定位的同時(shí)，也具備內(nèi)在的長(zhǎng)期向上基因，力爭(zhēng)更多超額。
03
降波動(dòng)：四步甄選價(jià)值紅利
現(xiàn)在不少投資者都是“談股色變”，那么具體到和裕的權(quán)益端，量化模型是如何賦能選股，并盡可能匹配產(chǎn)品低波屬性的？
事實(shí)上，陳連權(quán)將博道和裕的選股策略拆解為四個(gè)步驟，并在每一步中都植入了“低波動(dòng)”的基因：
第一步，分類。
把所有股票按市值大小（大盤、中盤、小盤、微盤）和風(fēng)格（價(jià)值、均衡、成長(zhǎng)）分成不同的“類別”，大盤價(jià)值更偏“穩(wěn)重型選手”，而小盤和成長(zhǎng)更偏“活力型選手”。博道和裕的選股域側(cè)重于相對(duì)“穩(wěn)重”的大盤價(jià)值，來(lái)匹配產(chǎn)品的低波定位。
第二步，截尾。
為避免小市值的潛在波動(dòng)，在市值維度，博道和裕僅保留中證800+中證1000為主體的前1800只，同時(shí)，進(jìn)一步篩除ROE與市值排名后10%的“績(jī)差生”，保留剩余部分作為選股的基礎(chǔ)池。
第三步，聚焦。
在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步縮小范圍，選股聚焦兩位“優(yōu)等生”：“大盤價(jià)值域”（市值排名前20%且價(jià)值得分高的股票）和“紅利域”（在均衡與成長(zhǎng)域中選取紅利因子得分前100的股票）。
第四步，提純。
通過(guò)構(gòu)造更優(yōu)良的量化因子，對(duì)股票作更精細(xì)的區(qū)分。比如，在“大盤價(jià)值”選股域中，根據(jù)紅利因子、低波因子、質(zhì)量因子等三級(jí)因子，可進(jìn)一步挖掘找到具有良好分紅能力、更低股價(jià)波動(dòng)率、更高財(cái)務(wù)質(zhì)量的公司，從而得到更好的價(jià)值屬性，避免“價(jià)值陷阱”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人博道基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大?；鹪谕顿Y運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外，具體以基金法律文件為準(zhǔn)）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。如果您購(gòu)買的產(chǎn)品以定期開(kāi)放方式運(yùn)作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。