一周市場(chǎng)回顧
政策刺激地產(chǎn)鏈領(lǐng)漲，A股上周窄幅震蕩
上周A股市場(chǎng)整體呈震蕩走勢(shì)，主要寬基指數(shù)中，上證指數(shù)下跌0.02%，深證成指下跌0.22%，滬深300上漲0.32%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.70%。
行業(yè)方面，申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)有16個(gè)行業(yè)錄得正收益，房地產(chǎn)（12.65%）、建筑材料（5.03%）、建筑裝飾（3%）、銀行（2.94%）、輕工制造（2.76%）表現(xiàn)靠前；家用電器（-2.36%）、醫(yī)藥生物（-2.12%）、煤炭（-2.1%）、汽車（-1.76%）、電力設(shè)備（-1.68%）等表現(xiàn)靠后。
海外方面，上周公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平開始重新向下，美國(guó)4月未季調(diào)CPI年率錄得3.4%，低于前月的3.5%，核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，低于預(yù)期和前值的0.4%，為2023年12月以來(lái)新低。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注有所上升，美股三大股指均創(chuàng)歷史新高。
一周熱點(diǎn)回顧
4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，內(nèi)需修復(fù)仍需政策顯效
5月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，具體來(lái)看：
工業(yè)生產(chǎn)增速有所上升。受益于宏觀政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，加上出口加快拉動(dòng)，4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%。
國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速回落且不及市場(chǎng)預(yù)期。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額35699億元，同比增長(zhǎng)2.3%，較前值下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，不及預(yù)期。一方面是由于消費(fèi)整體有所放緩，另一方面由于去年基數(shù)效應(yīng)較高。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額156026億元，同比增長(zhǎng)4.1%。
固定資產(chǎn)投資增速有所回落。1-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）143401億元，同比增長(zhǎng)4.2%，增速比一季度略微回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是受到南方部分地區(qū)雨澇災(zāi)害影響了項(xiàng)目施工進(jìn)度。其中，制造業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)是最大亮點(diǎn)，1-4月份制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.7%。
房地產(chǎn)銷售和投資仍舊偏弱。4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)-7.3%，降幅較前值收窄9.5個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售面積同比增長(zhǎng)-14.4%，降幅較前值收窄9.3個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售額同比增長(zhǎng)-27.1%，降幅較前值收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)，由于低基數(shù)效應(yīng)，房地產(chǎn)銷售和投資降幅短期有所收窄，但整體仍舊偏弱。
整體來(lái)看，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出供給修復(fù)、需求回落的特征，結(jié)構(gòu)上分化延續(xù)，景氣度較高的是生產(chǎn)端，出口、汽車、電力投資具備亮點(diǎn)，需求端和價(jià)格偏弱，整體仍然是量增價(jià)減的環(huán)境。后續(xù)核心關(guān)注超長(zhǎng)期特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行，發(fā)改委項(xiàng)目落地；地產(chǎn)方面，觀察需求端政策放松對(duì)于剛需需求釋放的改善，以及“以舊換新”模式的理順和存量收儲(chǔ)的增量資金來(lái)源。
新一輪政策組合拳出臺(tái)，多部門聯(lián)手托底樓市
近期，央行等有關(guān)部門針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)推出了多項(xiàng)激勵(lì)政策。5月17日，全國(guó)做好保交房工作會(huì)議召開，在繼續(xù)推進(jìn)“保交樓”、推動(dòng)“去庫(kù)存”的基礎(chǔ)上，首次提及地方政府可以需定購(gòu)，收購(gòu)部分庫(kù)存商品房用作保障性住房。
同日，央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)文調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付款比例，明確首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%。央行還宣布調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。
同日下午，央行宣布設(shè)立保障性住房再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成未出售商品房用作保障性住房。
近日，廣州、上海、北京、深圳等地先后宣布下調(diào)住房公積金貸款利率。此外，湖南、湖北、南京、陜西、河南、合肥、蘇州、東莞、江門等地也積極響應(yīng)中國(guó)人民銀行通知，宣布下調(diào)公積金貸款利率。
需求側(cè)政策層面，降低首付比例和房貸利率的政策均有助于增加購(gòu)房負(fù)擔(dān)能力，但前者在成交占比較高的上海、北京影響可能更大，而后者在“一城一策”的背景下，可能有更多的執(zhí)行彈性。對(duì)于有穩(wěn)定工作預(yù)期的剛需來(lái)說(shuō)，部分需求是有望真實(shí)釋放的，這一方面來(lái)自于政策對(duì)信心的提振，但更重要的是部分地區(qū)和部分住房已經(jīng)達(dá)到較大的性價(jià)比。往后看，目前地產(chǎn)去杠桿周期可能已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，本輪政策“組合拳”的邊際效果有望優(yōu)于此前數(shù)輪。
一周資金追蹤
滬強(qiáng)深弱，外資持續(xù)凈流入趨勢(shì)不改
市場(chǎng)情緒方面，上周日均成交額為8602.24億元，較前一周下降9.84%。
資金方面，上周北向資金（外資）、南向資金均凈流入。具體來(lái)看，北向資金（外資）上周凈流入87.62億元，其中滬股通凈流入67.52億，深股通凈流出20.10億。南向赴港資金（內(nèi)資）凈流入186.21億港元，其中滬市港股通凈流入109.28億港元，深市港股通凈流入76.94億港元。
行業(yè)方面，全周來(lái)看，外資凈流入的板塊包括銀行、電子、非銀金融、醫(yī)藥生物、汽車等，凈流出的板塊包括通信、有色金屬、傳媒、公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工等。
指數(shù)估值分位數(shù)
估值方面，截至5月17日，滬深300指數(shù)市盈率估值分位數(shù)為44.90%，中證500指數(shù)估值分位數(shù)為35.10%（估值分位數(shù)越小，投資價(jià)值越大）；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度觀察，大部分寬基指數(shù)近10年以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分位數(shù)處在80%左右高位，顯示當(dāng)前權(quán)益類資產(chǎn)具備不錯(cuò)的投資性價(jià)比（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分位數(shù)越大，投資價(jià)值越大）。
股息方面，當(dāng)前中證紅利指數(shù)的股息率為5.12%，紅利類資產(chǎn)仍具備投資價(jià)值。