尊敬的各位持有人：
展信佳！
回顧今年以來(lái)，A股風(fēng)格切換迅速，板塊輪動(dòng)頻繁，行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度創(chuàng)2012年以來(lái)歷史新高，直到三月中旬前，市場(chǎng)仍然缺乏可持續(xù)的投資主線，投資者無(wú)所適從。然而在接下來(lái)的短短十幾天內(nèi)，ChatGPT橫空出世，超強(qiáng)投資主線隨之誕生，計(jì)算機(jī)等TMT賽道熱度迅速升溫，交易擁擠度甚至達(dá)到歷史極值。
這樣極致的市場(chǎng)，對(duì)于跟蹤多條線索、相對(duì)分散的行業(yè)配置，以及注重核心競(jìng)爭(zhēng)力和景氣周期位置的投資框架相對(duì)不利，同時(shí)疊加建倉(cāng)期因素，博道惠泰表現(xiàn)不及預(yù)期。
就目前而言，對(duì)市場(chǎng)走出相對(duì)明確的兩條主線——AI主題和“中特估”，我們也保持了一定的跟蹤和關(guān)注，但對(duì)于后續(xù)具體的行情演繹，我相信幾乎沒(méi)有人能準(zhǔn)確地做出預(yù)判。
人聲鼎沸時(shí)的獨(dú)立思考、言行一致，是基金經(jīng)理面臨的巨大考驗(yàn)之一。因此，我還是會(huì)遵循“長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力+隱含回報(bào)”的框架去構(gòu)建自己的組合，自下而上選擇個(gè)股為主，從“核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)空間、周期位置、隱含回報(bào)”這四個(gè)維度出發(fā)，更關(guān)心選擇的個(gè)股能否兌現(xiàn)買(mǎi)入的邏輯和業(yè)績(jī)。當(dāng)然，做投資也需要不斷完善知識(shí)結(jié)構(gòu)，拓展能力圈，才能夠爭(zhēng)取把握住更多的投資機(jī)會(huì)。
展望二季度，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，更多的行業(yè)見(jiàn)底回升，企業(yè)盈利有望展現(xiàn)更大的彈性，跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)公司、新能源領(lǐng)域龍頭以及一些新材料公司表現(xiàn)值得期待。以博道惠泰目前重點(diǎn)布局的幾個(gè)方向?yàn)槔?/p>
1、 新能源：考慮到過(guò)去三年的大發(fā)展導(dǎo)致供給相對(duì)過(guò)剩，行業(yè)貝塔明顯減弱，目前組合更集中優(yōu)選其中壁壘更高環(huán)節(jié)（例如儲(chǔ)能）的相關(guān)龍頭，結(jié)合景氣周期和當(dāng)前隱含回報(bào)，相關(guān)標(biāo)的目前具備較好的投資價(jià)值，雖然受下游部分廠商引起的價(jià)格戰(zhàn)影響新能源板塊遭遇了短期波動(dòng)，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)，投資主線預(yù)計(jì)將回歸業(yè)績(jī)和景氣；
2、 數(shù)字經(jīng)濟(jì)：屬于國(guó)家戰(zhàn)略，是中長(zhǎng)期走出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，目前組合對(duì)于通信行業(yè)的配置有相應(yīng)布局，且相關(guān)持倉(cāng)的估值和增長(zhǎng)相對(duì)更為匹配；
3、 中特估：今年以來(lái)備受關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，國(guó)資委的考核方式從2022年的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤(rùn)指標(biāo)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，對(duì)于企業(yè)改善報(bào)表質(zhì)量、改善現(xiàn)金流有很大幫助，具備投資邏輯基礎(chǔ)，目前組合有一定持倉(cāng)，未來(lái)會(huì)繼續(xù)擇機(jī)增加相應(yīng)配置。
博道惠泰優(yōu)選是我加入博道后的第一只產(chǎn)品，雖然成立不久，但投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，我相信，投資最終比拼的還是對(duì)商業(yè)模式的理解和對(duì)世界的認(rèn)知。“世界上最高的回報(bào)，是腳踏實(shí)地”，我仍然會(huì)做好扎實(shí)的深度基本面研究，保持高頻的實(shí)地調(diào)研，以提高投資勝率。
愿慢富路上，始終有你！
恭祝安康！
博道惠泰優(yōu)選基金經(jīng)理 孫文龍
2023年4月18日
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