公募基金的2020四季度報告已陸續(xù)披露，小博家今天也已披露完畢。正兒八經(jīng)的季報太干太專業(yè)，如何輕輕松松、明明白白get所有重點？為了讓小伙伴們輕松簡單的抓住季報重點，小博精心整理出其中的精華干貨。今天，就先奉上寶藏老將張迎軍管理的“嘉”系列3只產(chǎn)品的四季報“基秘”，特別是2020年回報超70%的博道嘉泰回報，我們可以從季報數(shù)據(jù)中窺其“機密”。
業(yè)績表現(xiàn)：基金合同股票倉位上限80%，一年賺超70%
我們先來看看季報中披露的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)：
數(shù)據(jù)來源：2020年四季度報告，截至2020年12月31日，博道嘉泰回報凈值收益率/業(yè)績比較基準收益率：29.90%/2.43%（2020年中報）、成立以來73.65%/10.28%（2020年四季報）；博道嘉瑞混合A凈值收益率/業(yè)績比較基準收益率：29.07%/1.66%（2020年中報）、成立以來69.34%/16.24%（2020年四季報），博道嘉元混合A凈值收益率/業(yè)績比較基準收益率：15.04%/1.00%（2020年中報）、成立以來55.74%/15.50%（2020年四季報）；博道嘉興一年持有期混合基金成立于2020年10月23日，不滿6個月，相關(guān)業(yè)績不做披露。風(fēng)險提示：基金的過往業(yè)績并不代表其將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金收益存在波動風(fēng)險。投資有風(fēng)險，敬請投資者認真閱讀基金的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險等級，做好風(fēng)險測評，并選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進行投資。
上面的博道“嘉”系列三個產(chǎn)品的股票倉位上限均為80%，以成立最早的博道嘉泰回報為例，其2020年股票持倉情況為一季度末69.04%、二季度末72.06%、三季度末76.81%、四季度末75.45%。我們看到，2020年平均倉位不足75%的情況下，收獲了71.86%的全年回報，同期業(yè)績比較基準僅為9.75%、滬深300指數(shù)回報27.21%，一年的超額收益超60%，由此可見基金經(jīng)理張迎軍突出的選股能力。
但特別需要指出的是，“嘉”系列3只產(chǎn)品的股票持倉都比較靈活，嘉泰回報30%-80%，嘉瑞和嘉元均為35%-80%，盡管這類混合基金可以比較靈活的調(diào)整倉位，但他們并不是每次市場的波動都會在倉位上做出響應(yīng)，其“定力”同樣重要。尤其在2020年兩次疫情沖擊下的波折起伏行情來說，很多投資人面對市場波動選擇了“動”，但卻很容易走錯方向；而博道嘉泰回報可以“動”，卻選擇了“不動”，而是對突發(fā)事件進行冷靜的分析和判斷。事后來看，基金經(jīng)理張迎軍的“定力”帶來了不錯的回報。
投資組合：黃金賽道+長期競爭力優(yōu)勢公司
我們再來看前十大重倉股，首先從中信一級行業(yè)分類來看，前十大重倉股中，三只為新能源、三只為計算機、兩只為醫(yī)藥，還有兩只為食品飲料，我們可以看到，前十大重倉股比較均衡地分布在四大黃金賽道：新能源、科技、消費、醫(yī)藥，且均為長期競爭力優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)公司，這也符合基金經(jīng)理張迎軍一直以來的觀點，基金經(jīng)理做到了言行如一。正是這些公司的優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)，使得基金組合獲得較豐厚的超額收益。
數(shù)據(jù)來源：2020年四季度報告，截至2020年12月31日，行業(yè)分類來源于Wind，按中信一級行業(yè)分類。以上行業(yè)和個股僅作為分析基金持倉參考使用，并不作為投資建議。股市有風(fēng)險，投資須謹慎。
此前接受外界采訪時，基金經(jīng)理張迎軍就一直強調(diào)，從長周期視角來看，現(xiàn)階段主要關(guān)注的主線有：
醫(yī)療服務(wù)、CRO/CDMO、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、藥店
新能源汽車與光伏
云計算、人工智能、芯片、服務(wù)器、消費電子、5G后周期等新基建行業(yè)
白酒、啤酒 、調(diào)味品、休閑食品
房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈
化工、工程機械、造紙等具有全球競爭力或進口替代特征的相關(guān)行業(yè)龍頭公司
適度配置軍工股
（以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議）
我們再來看看幾大黃金賽道2020年及今年以來的表現(xiàn)，老將的眼光依然獨到：
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年1月21日，行業(yè)分類來源于Wind，按中信一級行業(yè)分類。以上行業(yè)和個股僅作為分析基金持倉參考使用，并不作為投資建議。股市有風(fēng)險，投資須謹慎。
而對比2020年博道嘉泰回報四個季度的季報持倉可以發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理優(yōu)選核心資產(chǎn)并堅持長期投資理念言行一致，這也是取得較好業(yè)績的原因之一。
投資運作分析：長周期布局確定性
在2020年四季報中，基金經(jīng)理張迎軍再次強調(diào)了本輪A股上漲的最核心邏輯，那就是從宏觀視角來看，本輪A股市場上漲的最核心推動力是大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移，而后疫情時期，中國經(jīng)濟復(fù)蘇信號則明確為A股上漲提供了業(yè)績基礎(chǔ)。
具體來看，2020年3季度中國GDP增長4.9%，略低于市場預(yù)期，滬深股市整體上延續(xù)了2020年7月中旬以來的震蕩整理走勢，進入11月上旬后，滬深股市開始走出緩慢上揚走勢，這種市場走勢一直延續(xù)到年底。2020年4季度滬深300上漲13.6%，中證500上漲2.82%，創(chuàng)業(yè)板上漲15.21%。
2020年3季度滬深股市進入震蕩整理走勢，一方面是市場對后疫情時期中國經(jīng)濟復(fù)蘇季度GDP增長逐級走高達成一致預(yù)期，因此滬深股市難有較大幅度的向下調(diào)整；另一方面，市場擔(dān)憂2021年2季度后如果本輪庫存周期進入高點后中國經(jīng)濟增長開始減速，也難以積聚大幅向上的動力。
而在組合構(gòu)建方面，基金經(jīng)理張迎軍堅持從長周期視角選擇業(yè)績增長確定性較高的投資標(biāo)的，并將此作為構(gòu)建組合的主要思路，主要配置在醫(yī)療器械與CRO/CDMO、新能源汽車與光伏產(chǎn)業(yè)鏈、基于5G及云計算、白酒與啤酒、休閑食品、建材房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)景氣行業(yè)龍頭公司，適度增加了化工、軍工、造紙行業(yè)相關(guān)公司配置。
后市展望及投資策略：構(gòu)建組合的三大主線
在季報中張迎軍表示，2020年11月滬深股市逐漸走強，可以理解為市場對2021年2季度以后中國經(jīng)濟的走勢開始有相對樂觀的預(yù)期。在他看來，2021年是十四五規(guī)劃開局之年，庫存周期之后的設(shè)備投資周期很可能在2季度甚至更早開啟。如果設(shè)備投資周期如期溫和開啟，即使未能顯著提高中國經(jīng)濟增長速度，也可能使得中游的制造業(yè)的行業(yè)景氣度往上走。而制造業(yè)在現(xiàn)在股票市場里面的占比較高，再加上新的高新技術(shù)的投資，可能給A股市場結(jié)構(gòu)性行情提供新的基本面支持。
因此，展望2021年上半年，隨著逐步復(fù)蘇的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，優(yōu)質(zhì)上市公司業(yè)績兌現(xiàn)及估值消化，股票市場的中期走勢依然向好，結(jié)構(gòu)性行情依然會是相當(dāng)時間內(nèi)的市場投資主線。
在投資策略上，張迎軍認為，構(gòu)建組合時將繼續(xù)堅守以下思路：內(nèi)需為主的主線、受到疫情沖擊的外需產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的主線，以及具有稀缺性和業(yè)績增長確定性的優(yōu)質(zhì)公司主線，這些優(yōu)質(zhì)公司也會是長期抗通脹的更優(yōu)選擇。
張迎軍說，“將繼續(xù)堅持以合理價格買入優(yōu)秀公司的運作思路，秉持勤勉盡責(zé)，力爭為投資者獲得有競爭力的超額收益?！?/span>
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。
您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人博道基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：
依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。
基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外，具體以基金法律文件為準）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。
您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。