一、“炒股不如養(yǎng)基”：選只“靠譜基”很關(guān)鍵
不知不覺， 2020年的進(jìn)度條已過半——基金“中考”成績也開始發(fā)榜。上半年是偏股型基金的風(fēng)光時刻。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，以所有股票型基金以及偏股混合型基金為樣本的中證偏股基金指數(shù)（930950）上半年回報率為18.06%，大幅超越萬得全A指數(shù)（881001）的6.84%，目測又是“炒股不如養(yǎng)基”的一年。（風(fēng)險提示：基金的過往業(yè)績并不代表其將來表現(xiàn)，我國股市運(yùn)作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。）小伙伴們，你手上的基金收益上半年如何呢？
相信多數(shù)人的預(yù)期也不高，能跑贏萬得全A指數(shù)6.84%就已經(jīng)很滿足了。但沒上車或者上了車，沒拿到預(yù)期收益的小伙伴，小博分析是以下幾個原因：
1、今年市場可謂是跌宕起伏，很多小伙伴在市場巨震中提前下車，并沒有賺取全段，甚至恐慌中割肉出局。具體來看，上半年第一波調(diào)整從1月14日的3127點，至春節(jié)后疫情第一波沖擊的低點2685點（2月4日），調(diào)整幅度為-14.13%；第二波調(diào)整從3月5日的3074點，至3月19日的2646點，調(diào)整幅度為-13.92%。兩次調(diào)整都是受疫情沖擊，市場短期內(nèi)大幅下跌。
2、基金業(yè)績的首尾差距極為懸殊，如果你不巧買到了榜尾的基金，甚至可能錄得虧損。我們來看數(shù)據(jù)，以2020年之前成立的334只普通股票型基金（wind基金分類，AC份額只選取A類份額）為例，截至6月29日，其排名前20名的基金平均收益率為62.88%，而排名榜尾的20只基金平均收益率為-4.20%。
3、今年表現(xiàn)好的板塊主要是醫(yī)藥、消費和科技。尤其是醫(yī)藥，還是以上面的普通股票型基金為例，業(yè)績排名前20的基金中，有17只基金是名字中包含“醫(yī)療”、“醫(yī)藥”的主題基金，另外三只分別是一只養(yǎng)老主題基金、一只科技主題基金和一只消費主題基金。我們更進(jìn)一步分析，截至6月29日，334只普通股票型基金的平均收益率為22.64%，而其中包含“醫(yī)療”或“醫(yī)藥”的23只醫(yī)藥主題基金，平均收益率高達(dá)56.38%。（風(fēng)險提示：基金的過往業(yè)績并不代表其將來表現(xiàn)，我國股市運(yùn)作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。）
從上面的幾個原因總結(jié)可得：
1、短期交易不易賺錢，在市場恐慌時反而是上車的良機(jī)；
2、市場上基金數(shù)量繁多，業(yè)績各異，選一只靠譜的基金很重要；
3、市場結(jié)構(gòu)性行情突出，選一個醫(yī)藥、科技、消費等不偏科的“全面型”基金經(jīng)理很關(guān)鍵。
擁有20年從業(yè)經(jīng)歷（4年研究、16年投資管理經(jīng)驗）的投資老將、博道基金投資部總經(jīng)理張迎軍，就是這么一位“全面型”基金經(jīng)理。我們從他的過往履歷中可以發(fā)現(xiàn)，他擁有券商研究所、保險資管、公私募基金等多元化的投資經(jīng)歷，管理過險資組合、公募權(quán)益基金和固收產(chǎn)品、保本基金等多類產(chǎn)品，因此練就了一身全面的本領(lǐng)。其“基于價值的趨勢投資理念”，使得他的組合更加均衡——以長周期視角選出的長期看好的公司為核心，又不排除主題趨勢投資，擁有非常強(qiáng)的市場適應(yīng)性。
我們以他管理的博道嘉泰回報混合基金（008208）為例。截至6月29日，博道嘉泰回報混合基金單位凈值1.2925元，成立以來收益率為29.25%，同期業(yè)績基準(zhǔn)、上證綜指、滬深300指數(shù)分別為2.50%、-1.84%、1.91%，取得不錯的超越市場的超額收益。我們從該基金一季報的前十大重倉股可以發(fā)現(xiàn)，其持倉行業(yè)主要是醫(yī)藥、科技、消費和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
（博道嘉泰回報混合基金 / 業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證800指數(shù)收益率×30%+三年期人民幣定期存款基準(zhǔn)利率（稅后）×70%）收益率：2020年一季度 -0.17% / -1.98%（2020年一季報）。數(shù)據(jù)來源：基金每日單位凈值數(shù)據(jù)來源于證監(jiān)會信息披露網(wǎng)站并經(jīng)基金托管人復(fù)核，指數(shù)和業(yè)績比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源于WIND，截至2020年6月29日；博道嘉泰回報凈值增長率數(shù)據(jù)來源于海通證券。風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險投資須謹(jǐn)慎，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國股市運(yùn)作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。滬深300指數(shù)、中證800指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制和計算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯誤對任何人負(fù)責(zé)。）
二、凈值新高不是離場理由，“恐高”心理，你中槍了嗎？
對于小伙伴們來說，最開心的事情肯定是手上的基金凈值不斷創(chuàng)出新高。但也伴隨著患得患失的心理：害怕市場調(diào)整，忍不住糾結(jié)要不要贖回。
其實，對待手上基金的處置問題，只需要自我反問一下：市場到頂了么？如果是，那么無疑落袋為安是較佳選擇。如果不是，就應(yīng)該耐心的持有，不要犯上面的錯誤：中途下車。
市場到頂了么？我們來看看專業(yè)人士的分析。
對于2020年的市場，張迎軍認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)就是該如何理解股票定價最核心的因素：
很多投資者會把經(jīng)濟(jì)基本面放在分析框架的第一要素，而我認(rèn)為在其上層有一個更大的要素——資產(chǎn)配置在發(fā)揮更大的作用。
事實上，從2019年開始，中國國內(nèi)的大類資產(chǎn)再配置的時間窗口就已經(jīng)打開，居民的資產(chǎn)在陸續(xù)向股票市場或者說權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，而且這一過程還將持續(xù)較長時間。與此同時，海外市場的資金也在加快進(jìn)入中國的步伐。盡管3月份北上資金階段性的撤離A股市場，但到5月中下旬的時候，這些錢又全部回來了。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至6月29日， 陸股通累計凈流入資金高達(dá)11116.27億元，再創(chuàng)了歷史新高。
聰明資金的源源流入，正是基于對A股市場未來的看好。
我們再換一個角度來看這個問題，站在當(dāng)前這個時點，未來會有持續(xù)的單邊下跌行情么？
對此，張迎軍的回答是否定的：
首先，一個股票市場要出現(xiàn)持續(xù)性的下跌，都會有一個必要條件，就是出現(xiàn)了流動性危機(jī)，而目前中國金融市場沒有任何流動性危機(jī)的征兆；其次，從全年的盈利趨勢來看，業(yè)績趨勢是環(huán)比往上的，今年一季度GDP增速-6.8%，二季度可能回到3%左右，三季度預(yù)期5.5%-6%之間，四季度預(yù)期6%左右，經(jīng)濟(jì)走勢的趨勢是逐級走高的，并不支持股票市場持續(xù)性較長周期下跌。
而對于有人會擔(dān)心二次疫情的沖擊問題，張迎軍表示，如果疫苗能夠順利的、如預(yù)期般的在今年年底研制完成，然后明年中期商業(yè)化，那么即使是二次疫情爆發(fā)，它對經(jīng)濟(jì)的實際影響會更可控。而二次疫情爆發(fā)對股市的沖擊肯定小于一次疫情，因為市場有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)，最有可能的就是強(qiáng)化現(xiàn)有的“結(jié)構(gòu)性行情”。
三、核心資產(chǎn)才是對抗通脹的核心力量
小伙伴們購買基金的目的是對抗通脹。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，貨幣寬松很可能推升通脹，也就是多余的貨幣追逐相對少量的商品。它帶來的另一個現(xiàn)象就是資產(chǎn)價格的上漲，因為多出來的資金會去追逐某一個資產(chǎn)，這也是疫情之后美股卻大漲的重要原因。而這類資產(chǎn)，根據(jù)美股和A股市場的走勢來看，就是具有長期價值的資產(chǎn)。
核心資產(chǎn)才是對抗通脹的核心力量。全球股市的選股邏輯有很多的相似之處，美股有FANG（Facebook，亞馬遜，奈飛，谷歌），四家公司2008年以后的走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏標(biāo)普500，而在A股市場中，那些業(yè)績長期持續(xù)增長的優(yōu)秀上市公司，無疑也是權(quán)益類資產(chǎn)中的核心資產(chǎn)。
這些核心資產(chǎn)類股票的持續(xù)上漲，其背后反映的是絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者逐步形成的一致預(yù)期。表現(xiàn)出來的就是它們的估值波動區(qū)間很窄，只要業(yè)績?nèi)缙诘膬冬F(xiàn)，中長期增長的主邏輯沒有得到破壞，那么它們，這些核心資產(chǎn)，仍將會是結(jié)構(gòu)性行情和抗通脹的核心選擇。
而持續(xù)幾年的結(jié)構(gòu)性行情顯然沒有歇息的態(tài)勢，很大概率在未來相當(dāng)長的時間里成為市場投資的主線，那么這些主動選股型基金，就成為組合里“先鋒隊”一樣的存在。
所以，當(dāng)你匆匆撕掉今年上半年的最后一張日歷，記得告訴自己，對于未來來說，眼前的只是開始。
風(fēng)險提示：
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