導語：

寬客，來源于英文Quant的音譯。

在國外，Quant主要是指一群靠數(shù)學模型分析金融市場的物理學家和數(shù)學家。他們相信數(shù)學的精確性是分析最復雜的人類活動的基礎。

Quant的工作就是設計并實現(xiàn)金融的數(shù)學模型（主要采用計算機編程），包括衍生品定價，風險估價或預測市場行為等。所以Quant更多可看為金融工程師，按中國的習慣性分類方法就是理工類人才，而不是文科人才。

2007年（美）德曼出版了《寬客人生》一書（注：該書獲選《商業(yè)周刊》十大好書），他在書中這樣寫道“寬客（Quant）——受過嚴格科學訓練的數(shù)量金融師——正是這些模型的創(chuàng)建者，他們是華爾街舞臺上未來的明星?！?/span>

而寬客（Quant）引進中國，已經(jīng)逐漸變成從事量化投資專業(yè)人士的昵稱，不過他們也將自己戲稱為“礦工”。

我們的“寬客筆記”專欄，試圖從量化投資的最初始或者最基本的知識講起，給大家陸續(xù)展現(xiàn)量化投資領域的漫長畫卷。


我們先從一本被價值投資者奉為“圣經(jīng)”的書說起。

這本書的名字叫《The Intelligent Inverstor》，中文譯名大家更熟悉——《聰明投資者》，作者為本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年），最早出版于1949年。

毫不夸張的說，這本書和它的作者格雷厄姆在投資界尤其是價值投資領域的地位，幾乎是神一般的存在。

說到價值投資，大家最耳熟能詳?shù)拿志褪前头铺亓恕６头铺鼐妥x哥倫比亞大學經(jīng)濟學院的研究生導師兼前老板，就是《聰明投資者》的作者格雷厄姆，價值投資理論的開山鼻祖和奠基人。

事實上，在《聰明投資者》一書出版之前的1934年，格雷厄姆另一本書《證券分析》（《Security Analysis》）已經(jīng)出版，這兩本書被公認為“劃時代的、里程碑式的投資圣經(jīng)”，至今仍極為暢銷。正式這兩本投資圣經(jīng)，一舉奠定了格雷厄姆在投資界的地位——相當于物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。

作為一代宗師，格雷厄姆的證券分析學說和思想在投資領域產(chǎn)生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因此，格雷厄姆也享有“華爾街教父”的美譽。


說到這里，很多人可能要說了，不是要說寬客筆記么，怎么講到價值投資了？你沒看錯，在很多寬客們看來，格雷厄姆其實是最早的量化工作者。

有人會說：你就瞎扯吧，剛才你還說Quant主要是利用計算機編程來設計應用于金融領域的數(shù)學模型。而格雷厄姆寫《聰明投資者》的時候，計算機都還沒有誕生呢，更何況計算機編程語言了。

重新梳理一下知識點，什么是量化？量化的本質，其實就是把一個理論或者想法以系統(tǒng)性的方式去進行實現(xiàn)的這么一個過程。

放在當下，量化的這種系統(tǒng)性方式，自然是利用計算機語言設計的各類數(shù)學模型了，這種程序化的計算機語言，也就是我們說的算法。

但是，在上世紀30-40年代的時候，距離Windows操作系統(tǒng)的出現(xiàn)還有半個多世紀的時間，根本沒有谷歌、百度，更不要提什么彭博和Wind終端了，根本無法想象要如何大量地獲得上市公司的財務信息，還要對不同的指標進行標準化處理，編制成數(shù)據(jù)庫，進行詳盡的分析，比較和判斷，這本身對于人腦來說，就是一項工作量巨大的一件事。

但是格雷厄姆正是在如此落后的條件以及面對如此大量的信息前，竟然總結出了一套經(jīng)久不衰——那怕是70多年后的今天也不過時的——系統(tǒng)性的價值投資理念，以系統(tǒng)性的方式（模型），去指導投資。利用的模型，就是價值投資模型，里面當然包含各種價值因子，如公司各種財務指標、市場分析、行業(yè)判斷等。格雷厄姆的這套體系，比諾貝爾獎得主尤金·法碼在學術界正式的提出價值因子這一概念足足早了40多年。

心生折服。事實上，這本書所針對的受眾就是普通投資者，格雷厄姆在哥倫比亞大學做教授的時候，也是用這本書來做教材的。

我們知道，當下的量化投資領域，包含算法的模型，是每個寬客的獨家秘法，也可以叫黑匣子，是每個量化基金經(jīng)理的智慧結晶，一般是不能向外透露的。而我們的格雷厄姆老爺爺，不但牛逼的用人腦弄出了一整套詳細復雜的算法，還將這套算法寫成書，當教材教給大家。


這本書的年齡可能比我們很多人的父輩還要大，但是里面所涉及到的投資建議放眼于當下仍然可謂是真理。

《聰明投資者》告訴我們的最最精辟的選股理論就是4個字：安全邊際。

那什么是安全邊際？簡單來說，就是永遠不買貴的股票或者資產(chǎn)。那么問題來了，衡量股票或資產(chǎn)是否貴的準繩是什么？

我們知道，每一個資產(chǎn)都有價值和價格兩個屬性，安全邊際就是這兩者之間的差額，價格越低，安全邊際越高。那安全邊際高意味著什么？意味著你虧損的幾率在減小，因為你建立了一定的緩沖區(qū)。當你虧損的幾率減小了，你賺錢的機會就增加了。

比如公司A和B，它們的內(nèi)在價值都是3元，而A的價格是5元，B的價格是1元。A的安全邊際就是-2元，B的安全邊際就是2元。如果讓你從A和B中選一個，我相信應該沒有人會選A吧？因為我們知道投資B的虧損可能性比A要小得多。

這就跟去銀行抵押貨款一個道理，你拿一套市值800萬的房子做抵押，為什么只能貸出來70%的現(xiàn)金也就是560萬左右？因為銀行作為一個聰明的投資者它需要為自己建立一個安全邊際，這個抵押貸款的交易可以看作是銀行花560萬買了你價值800萬的房子，而它的安全邊際就是240萬。只要房子不跌過560萬，銀行就不虧，因為即使你不還錢，它也隨時可以通過變賣你的房子來填補那初始的560萬現(xiàn)金支出。

當然現(xiàn)實生活中，要想計算出一個公司的內(nèi)在價值并不是一件容易的事，雖然說有各種各樣的現(xiàn)金流或者股息貼現(xiàn)法，但是這些方法需要對于未來有一個很精準的預估，否則算出來的數(shù)字也沒有什么實際參考價值。大概是考慮到方法的復雜，或者是其他的考量，格雷厄姆在書中并沒有展開討論如何用公式來得出公司的內(nèi)在價值。

感謝格雷厄姆，這在當下，無疑給寬客們巨大的發(fā)揮空間。寬客們可以用各種價值因子，建立模型，去計算和精準預估出公司的內(nèi)在價值，從而給投資做出準確的決策參考。

而通過量化模型的計算，我們可以篩選出那些安全邊際高的股票，然后在結合其他的因子，做出投資抉擇。格雷厄姆的價值投資模型，只是我們當下的量化多因子選股模型中的一類因子，如基本面類因子：估值、成長、盈利、質量等；事實上，除此之外還有其他因子選股模型，如價量類因子：反轉、流動性、資金流等；事件類因子：定增、增持、股權激勵等；以及基礎特征類因子：市值、BETA、波動、行業(yè)等。

不過，寬客們利用模型計算出的安全邊際，基本上可以解決格雷厄姆提出的投資需要克服的三大問題之一：“如何使你的投資虧損的幾率最小化”。

我們最后來看看格雷厄姆在《聰明投資者》中試圖給大家解決的三個問題：

1）如何使你的投資虧損的幾率最小化？

2）如何使你獲得持續(xù)收益的機會最大化？

3）如何約束你的自我挫敗行為，這種行為使得大多數(shù)投資者無法完全發(fā)揮自己的潛能？

事實上，這也是當下寬客們在力圖解決的問題，并且已經(jīng)有了系統(tǒng)的解決方案。比如第一個問題，就如我們上面分析的那樣，可以通過安全邊際得到解決。寬客們正是站在像格雷厄姆這些的巨人們身上，利用計算機技術和數(shù)學模型的方法，去解決格雷厄姆們提出的問題，并完善他們的解決方法。

至于后面兩個問題的解決，我們將在接下來的“寬客筆記”中做出分析和答案。也請關注我們接下來的專欄“筆記”文章。